Đã theo dõi thị trường gấu phần mềm này khá sát sao, và thành thật mà nói tôi nghĩ sự hoảng loạn của Phố Wall về AI bị thổi phồng quá mức. Áp lực bán đã tạo ra một số cơ hội thực sự thú vị trong các tên tuổi chất lượng mà thực tế vẫn chưa bị phá vỡ hoạt động.

Lấy Wix làm ví dụ. Cổ phiếu bị bán tháo thảm hại—giảm khoảng 70% trong năm qua. Nhưng điều quan trọng là: doanh nghiệp thực sự của họ vẫn đang hoạt động tốt. Nền tảng xây dựng website, phát triển không mã, tất cả những thứ đó. Họ vừa mới công bố việc mua lại Base44 đã theo đuổi doanh thu định kỳ hàng năm khoảng 50 triệu đô la. Trong khi đó, tăng trưởng doanh thu thực tế đã tăng tốc trong quý vừa rồi lên 14%, so với 13% cùng kỳ năm ngoái. Đó không phải là mô hình của một công ty bị phá vỡ. Đó là mô hình của một công ty phát triển qua thị trường gấu trong khi mọi người khác đang hoảng loạn.

Phố Wall đang giữ mục tiêu giá 151 đô la cho Wix trong khi cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 72 đô la. Vốn hóa thị trường dưới 4 tỷ đô la trên dòng tiền tự do 570 triệu đô la. Đối với một câu chuyện tăng trưởng bền vững, đó thực sự là rẻ.

Adobe là một ví dụ khác. Giảm 45% trong mười hai tháng, và câu chuyện cơ bản vẫn như cũ—AI sẽ thay thế toàn bộ bộ sáng tạo của họ. Nhưng điều đó không xảy ra. Quý vừa rồi họ ghi nhận doanh thu kỷ lục 6,2 tỷ đô la. Họ có một lượng tồn kho lớn, đang mua lại cổ phiếu với giá chiết khấu, và đang tăng giá thuê bao trong khi vẫn thêm khách hàng. Đó không phải là sự gián đoạn, đó là sức mạnh về định giá.

Cổ phiếu giao dịch ở mức 12,5 lần lợi nhuận hoạt động theo sau. Mục tiêu trung bình của Phố Wall là 429 đô la so với mức giá hiện tại 258 đô la. Đúng vậy, Figma và Canva là những mối đe dọa cạnh tranh thực sự, nhưng Adobe đã chứng minh được rằng họ có thể phát triển qua áp lực đó. Mười năm tăng trưởng doanh thu đều đặn không tự nhiên biến mất chỉ vì có ChatGPT.

Nghe này, tôi hiểu tại sao câu chuyện thị trường gấu lại hấp dẫn. Các công cụ AI ngày càng tốt hơn, cạnh tranh có thể dễ dàng xây dựng hơn bây giờ. Nhưng có một khoảng cách lớn giữa "dễ xây dựng hơn" và "khách hàng thực sự sẽ chuyển đổi." Không ai sẽ chuyển toàn bộ quy trình làm việc của mình sang phần mềm thay thế do AI tạo ra khi Adobe hoặc Wix đã xử lý mọi thứ họ cần. Đó không phải cách các quyết định phần mềm doanh nghiệp hoặc doanh nghiệp nhỏ và vừa hoạt động.

Cơ hội thực sự ngay bây giờ là nỗi sợ đã định giá các công ty này như thể chúng thực sự đang chết. Thật ra không phải vậy. Thị trường gấu này đang tạo ra một cửa sổ mua vào cho các doanh nghiệp phần mềm có rào cản thực sự và quỹ đạo tăng trưởng thực sự. Nếu bạn đã đứng ngoài chờ đợi một cơ hội vào tốt hơn, có thể đây chính là nó.