Khi quan sát diễn biến tại eo biển Hormuz, tôi cảm nhận rằng những gì đang xảy ra không chỉ đơn thuần là một cuộc xung đột khu vực, mà còn có thể trở thành một điểm chuyển đổi toàn cầu trong phân bổ tài sản. Thái độ cứng rắn gần đây của Iran và việc đóng cửa gần như hoàn toàn eo biển là một tình huống chưa từng có trong vài thập kỷ qua. Con đường thủy này, hàng ngày có hơn 50 tàu chở dầu qua lại, đang rơi vào trạng thái gần như ngưng hoạt động.

Nhìn lại lịch sử, chúng ta nhớ đến "Chiến tranh tàu chở dầu" trong cuộc chiến Iran-Iraq những năm 1980. Thời đó, thủy thủ đoàn tàu chở dầu gọi eo biển là "Hành lang tử thần". Giá dầu thô đã tăng từ 30 đô la lên hơn 45 đô la, và cước phí vận chuyển đã tăng gấp đôi. Lần này, giá dầu Brent đã vượt mức 82 đô la một thùng. Các tổ chức như Goldman Sachs dự đoán, nếu phong tỏa tiếp tục, giá có thể vượt qua 100 đô la.

Điều thú vị là, đây không chỉ là vấn đề năng lượng, mà còn có thể mở ra kịch bản của một cuộc chiến tranh thế giới thứ ba. Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đã tăng vọt đến mức không thể chịu nổi, và các hãng vận tải lớn như Maersk đã tuyên bố tạm dừng hoạt động của các tuyến đường liên quan. Các báo cáo cũng đề cập đến việc gây nhiễu GPS bằng can thiệp điện tử, khiến các tọa độ trở nên vô nghĩa.

Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư đang đau đầu về cách bảo vệ tài sản của mình. J.P. Morgan đã nâng dự báo xác suất suy thoái toàn cầu lên trên 35%, và đề xuất xây dựng các vị thế phòng thủ. Ray Dalio của Quỹ Bridgewater cảnh báo rằng chúng ta đang tiến gần đến "chiến tranh vốn".

Vàng là biểu tượng của tài sản trú ẩn, nhưng điều mà Dalio nhấn mạnh nhiều lần là giá trị của vàng không nên được định nghĩa chỉ qua biến động giá hàng ngày. Điều quan trọng là mối tương quan của vàng với các tài sản tài chính khác thấp. Khi kinh tế trì trệ và hoảng loạn lan rộng, vàng vẫn giữ vững đặc tính này, tạo ra giá trị như một công cụ đa dạng hóa thực sự.

Trong khi đó, biến động của các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin lại phức tạp hơn. Trong giai đoạn đầu của xung đột, Bitcoin thường không hành xử như vàng mà giống như cổ phiếu công nghệ có độ biến động cao. Khi tâm lý rủi ro toàn cầu giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ bán tháo các tài sản có độ biến động cao nhất. Việc cắt lỗ các vị thế mua có đòn bẩy, rút tiền vào stablecoin trong hoảng loạn có thể gây ra các đợt giảm giá ngắn hạn. Oxford Economics dự đoán, nếu xung đột kéo dài hơn 2 tháng, thị trường chứng khoán toàn cầu có thể điều chỉnh giảm 15-20%.

Tuy nhiên, nếu xung đột leo thang thành một cuộc chiến tranh toàn cầu thực sự và một phần hệ thống tài chính truyền thống bị tê liệt, thì các tiêu chuẩn định giá tài sản sẽ thay đổi căn bản. Trong môi trường siết chặt kiểm soát vốn và hạn chế thanh toán xuyên biên giới, khả năng chuyển đổi giá trị trên chuỗi sẽ được đánh giá lại. Lúc đó, vấn đề không còn là "suy thoái hay tăng trưởng", mà là ai còn có thể tự do thanh toán, ai còn có thể tự do đổi tiền.

Dầu mỏ là quân cờ trung tâm trong ván cờ này. Eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 1/5 lượng dầu thô toàn cầu mỗi ngày. Nếu khoảng cách cung ứng bị thiếu hụt 20 triệu thùng mỗi ngày, thì không cần lý do cảm xúc, chỉ dựa vào thực tế vật lý, giá năng lượng sẽ tăng. Điều này đồng nghĩa với việc lạm phát toàn cầu sẽ tái diễn, và các ngân hàng trung ương sẽ phải đối mặt với sự đối lập giữa "kiềm chế lạm phát" và "duy trì tăng trưởng".

Trong giai đoạn đánh giá lại ưu tiên của các tài sản vật chất, đất đai, nông sản, nguyên liệu công nghiệp sẽ trở thành các quân cờ trung tâm. Bởi vì, chiến tranh trước tiên tiêu thụ tài nguyên, sau đó tiêu thụ vốn. Khi chuỗi cung ứng bị gián đoạn, giá trị kiểm soát các tài sản vật chất vượt xa lợi nhuận ghi sổ.

Warren Buffett từng khẳng định rằng, nếu xảy ra chiến tranh lớn, giá trị tiền tệ sẽ giảm. Lời cảnh báo của ông về việc tránh giữ tiền mặt trong chiến tranh đang được chú ý trở lại. Trong khi đó, Goldman Sachs đề xuất chú ý đến các hợp đồng tương lai hàng hóa và trái phiếu lạm phát như các công cụ phòng hộ rủi ro lạm phát.

Ngành công nghệ cũng có giá trị khác biệt trong thời chiến. Trí tuệ nhân tạo và bán dẫn là các câu chuyện tăng trưởng trong thời bình, nhưng trong thời chiến, chúng trở thành trung tâm của năng suất. Công suất tính toán quyết định hiệu quả chỉ huy, và chip quyết định hiệu suất của hệ thống vũ khí. Các tài sản như trung tâm dữ liệu, hạ tầng điện lực, mạng lưới vệ tinh quỹ đạo thấp sẽ nhanh chóng được tích hợp vào chiến lược quốc gia.

Nếu kịch bản chiến tranh thế giới thứ ba trở thành hiện thực, nguyên lý phân bổ tài sản sẽ thay đổi căn bản. Các lý thuyết danh mục truyền thống sẽ không còn phù hợp, và quyền kiểm soát các nguồn tài nguyên vật chất, quyền tiếp cận năng lượng, tính độc lập của hạ tầng truyền thông sẽ trở nên quan trọng hơn các chỉ số tài chính truyền thống. Mặt nước eo biển Hormuz vẫn còn rung chuyển, nhưng thời gian để thị trường chuẩn bị đang ngày càng thu hẹp.