Những bàn tay vô hình đằng sau sự biến động của Bitcoin: Làm thế nào các nhà tạo lập thị trường khuếch đại dao động giá trong thời kỳ thị trường biến động

Bitcoin đang chịu áp lực khi căng thẳng địa chính trị leo thang do tranh chấp thương mại, nhưng có một câu chuyện phức tạp hơn đang diễn ra phía sau bề mặt. Trong khi các tiêu đề tập trung vào xung đột chính trị, một bàn tay vô hình đang hoạt động trên thị trường—và điều đó khiến các biến động giá còn dữ dội hơn nữa. Bàn tay vô hình này thuộc về các nhà tạo lập thị trường, các thực thể âm thầm điều phối các lệnh mua bán trên các sàn giao dịch để giữ cho hoạt động giao dịch trôi chảy. Hiểu cách các bàn tay vô hình này hoạt động sẽ giúp lý giải tại sao Bitcoin và các đồng tiền mã hóa lớn khác lại dao động mạnh hơn bạn có thể mong đợi.

Câu chuyện bề mặt: Thuế quan và tâm lý rủi ro giảm

Tổng thống Trump đã tái khẳng định các đe dọa áp thuế đối với châu Âu về Greenland đã gây chấn động các tài sản rủi ro. Bitcoin đã giảm xuống còn 78.1K đô la, giảm 3.75% trong 24 giờ qua, trong khi Ethereum đứng ở mức 2.36K đô la, giảm 6.48% cùng kỳ. Chỉ số CoinDesk 20 cũng chịu áp lực, phản ánh sự yếu kém trên toàn bộ hợp đồng tương lai Nasdaq 100 khi các nhà đầu tư tháo chạy sang các tài sản an toàn hơn.

“Phần lớn căng thẳng xuất phát từ tiếng ồn chính trị,” ông Emir Ibrahim, nhà phân tích tại công ty giao dịch Zerocap, cho biết. Các mối đe dọa bao gồm can thiệp quân sự ở Venezuela, đề xuất thuế đối với Iran, và các nỗ lực thách thức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell. Một phán quyết của Tòa án Tối cao chống lại chính sách thuế của Trump có thể tạo ra biến động ngắn hạn bổ sung, theo phân tích của Ibrahim.

Thị trường truyền thống đang phản ánh sự yếu kém rộng rãi này. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng lên 4.289%, đồng đô la đang chịu áp lực, và các hợp đồng tương lai chứng khoán đều hướng giảm. Bối cảnh vĩ mô này chắc chắn giải thích một phần sự giảm giá của Bitcoin, nhưng không phải toàn bộ câu chuyện.

Các bàn tay vô hình đang hoạt động: Cách tiếp xúc gamma thúc đẩy độ biến động

Phía sau hậu trường, các nhà tạo lập thị trường trong thị trường quyền chọn Bitcoin đang đối mặt với một thách thức quan trọng. Những bàn tay vô hình này là xương sống của các thị trường thanh khoản—chúng tạo ra các spread mua-bán cho phép các giao dịch lớn thực hiện ở mức giá ổn định. Nhưng trong môi trường biến động, những bàn tay vô hình này có thể vô tình làm tăng các đợt dao động giá.

Cách hoạt động như sau: Các nhà tạo lập thị trường kiếm tiền từ spread mua-bán giữa các lệnh mua và bán. Để duy trì lợi nhuận, họ phải liên tục phòng ngừa rủi ro của mình khỏi các biến động giá—quá trình này gọi là phòng ngừa rủi ro tiếp xúc gamma. Khi giá Bitcoin tăng hoặc giảm, các nhà tạo lập điều chỉnh vị thế của họ để giữ rủi ro tổng thể ở mức trung lập.

Vấn đề nảy sinh khi các nhà tạo lập giữ tiếp xúc gamma âm trong phạm vi giá rộng. Theo dữ liệu từ sàn giao dịch phái sinh Deribit được Amberdata theo dõi, thị trường quyền chọn Bitcoin hiện tại chủ yếu thể hiện tiếp xúc gamma âm trong khoảng từ 86.000 đến 95.000 đô la. Đây là nơi các bàn tay vô hình trở nên rõ ràng trong tác động thị trường của chúng.

Gamma âm: Khi bàn tay vô hình khuếch đại, chứ không làm dịu

Với tiếp xúc gamma âm, chiến lược phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường hoạt động theo hướng ngược lại với mong đợi về sự ổn định tự nhiên của giá. Khi Bitcoin tăng, họ phải mua nhiều hơn để phòng ngừa vị thế—đẩy giá lên cao hơn nữa. Khi Bitcoin giảm, họ phải bán để cân bằng lại—đẩy giá xuống mạnh hơn. Điều này tạo ra một vòng phản hồi trong đó các bàn tay vô hình của các nhà tạo lập thị trường tích cực khuếch đại các đợt dao động giá thay vì hấp thụ chúng.

Đặc biệt, trong thời kỳ không chắc chắn, cơ chế này càng trở nên mạnh mẽ hơn. “Rủi ro của họ tăng lên khi giá biến động, vì vậy họ mua vào khi giá tăng và bán ra khi giá giảm để phòng ngừa vị thế, từ đó làm tăng các đợt dao động giá,” cách giải thích của họ. Một mô hình tương tự đã xảy ra trong thị trường quyền chọn S&P 500 vào tháng 10, cho thấy rằng các bàn tay vô hình này có thể hoạt động trên nhiều loại tài sản khác nhau.

Vùng gamma dương tại mức 90.000 đô la mang lại một chút nhẹ nhõm—ở đó, các nhà tạo lập thị trường sẽ làm ngược lại, thực sự giúp hạn chế độ biến động bằng cách mua vào khi giá yếu và bán ra khi giá mạnh. Nhưng phần lớn tiếp xúc gamma âm trong phạm vi giao dịch hiện tại có nghĩa là các bàn tay vô hình đang chống lại sự ổn định.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà giao dịch Bitcoin

Sự kết hợp giữa bất ổn chính trị và các động thái của các nhà tạo lập thị trường vô hình tạo thành một thiết lập có thể biến động cao. Các nhà giao dịch quyền chọn Bitcoin đang định giá khoảng 30% khả năng giá giảm xuống dưới 80.000 đô la vào cuối tháng 6, với lượng hợp đồng put đáng chú ý tập trung ở mức 75.000-80.000 đô la, theo dữ liệu thị trường quyền chọn.

Điều rút ra rõ ràng là: các bàn tay vô hình của các nhà tạo lập thị trường không phải là ác quỷ—chúng cung cấp thanh khoản thiết yếu—nhưng hành vi phòng ngừa rủi ro của họ trong các giai đoạn gamma âm có thể biến áp lực giá vừa phải thành các đợt biến động mạnh. Khi kết hợp với các yếu tố vĩ mô như đe dọa thuế quan, các bàn tay vô hình này có thể khuếch đại đáng kể độ biến động của thị trường.

Tổng quan thị trường: Suy yếu rộng khắp các tài sản

Áp lực không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Ethereum giảm hơn 6%, và toàn bộ thị trường crypto đang thể hiện sắc đỏ. Trong thị trường truyền thống, chúng ta cũng thấy tình trạng tương tự: hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini giảm 1.60%, hợp đồng Nasdaq-100 giảm 1.94%, và hợp đồng Dow Jones giảm 1.46%.

Thống trị của Bitcoin vẫn ổn định ở mức 59.79%, cho thấy sự yếu kém này mang tính rộng rãi chứ không chỉ riêng altcoin. Dòng vốn ETF kể một câu chuyện thú vị: ETF Bitcoin giao ngay rút ròng 394,7 triệu đô la, trong khi ETF Ethereum giao ngay thu hút 4,7 triệu đô la dòng vào. Tổng lượng nắm giữ ETF Bitcoin giao ngay tích lũy khoảng 1,31 triệu BTC, trong khi ETF Ethereum đạt 6,23 triệu ETH.

Các sự kiện và thông báo quan trọng sắp tới

Một số diễn biến quan trọng dự kiến diễn ra trong những ngày tới có thể ảnh hưởng đến các động thái của bàn tay vô hình này:

• Ngày 20 tháng 1: BNB Chain tổ chức phiên X Spaces với các giao thức DeFi gồm PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol, và United Stables
• Ngày 20 tháng 1: Avalanche công bố “thông báo lớn của Avalanche” trong buổi AVAX Talk
• Ngày 20 tháng 1: Sự kiện phát hành token MegaETH (MEGA) và Zama (ZAMA)
• Ngày 20 tháng 1: EtherFi tổ chức cuộc gọi nhà phân tích đầu tiên năm 2026 bàn về kế hoạch năm
• Liên tục: Web3 Hub Davos (Ngày 2 trong 4 ngày) tiếp tục tại Thụy Sĩ

Các bàn tay vô hình của các nhà tạo lập thị trường sẽ theo dõi sát sao các sự kiện này, vì bất kỳ thông báo lớn nào cũng có thể thay đổi động thái tiếp xúc gamma và ảnh hưởng đến cân bằng giữa khuynh hướng khuếch đại và làm dịu độ biến động.

Kết luận: Hiểu rõ về các bàn tay vô hình

Sức yếu hiện tại của Bitcoin bắt nguồn từ nhiều yếu tố: căng thẳng địa chính trị, các yếu tố vĩ mô, và kỳ vọng tăng lãi suất hawkish. Nhưng các bàn tay vô hình của các nhà tạo lập thị trường—hiện đang giữ tiếp xúc gamma âm—đang khuếch đại các đợt di chuyển này. Đó là lý do tại sao mức giảm 3.75% của Bitcoin đi kèm với các biến động mạnh trong cổ phiếu và tâm lý rủi ro chung.

Các bàn tay vô hình này sẽ không biến mất trong thời gian tới. Miễn là thị trường phái sinh vẫn là một phần quan trọng của hệ sinh thái crypto, các động thái tạo lập thị trường này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hành động giá. Hiểu rõ chúng giúp các nhà giao dịch và nhà đầu tư có thể điều hướng tốt hơn các đợt biến động sắp tới. Khi bất ổn chính trị gặp phải tiếp xúc gamma âm, các bàn tay vô hình hiếm khi nhẹ nhàng với sự ổn định của giá cả.