Чи викличе інтервенція йени хвилю ліквідацій у криптовалюті?

Зараз Японія бореться на двох фронтах: з одного боку, йена, яка опустилася до найнижчого рівня за 21 місяць щодо долара, перевищуючи позначку 160; з іншого — державні облігації з доходністю на найвищому рівні за 27 років. Попередження міністра фінансів Японії Сацюкі Катаями ринкам «продовжувати спостереження, поки це на канікулах», а також пряме втручання Банку Японії (BOJ) і уряду на ринок вперше з квітня 2024 року, що включало масові покупки йени та продажі доларів, підштовхнули глобальний апетит до ризику до межі.

Чому цього разу можлива більша небезпека?

Раніше, особливо влітку 2024 року, BOJ успішно захищав йену, витративши близько 100 мільярдів доларів, оскільки ринки облігацій були стабільними, а ймовірність зниження ставки ФРС наприкінці року здавалася очевидною. Однак сьогодні конфлікт з Іраном змінив цю рівновагу, піднявши ціну на нафту понад 120 доларів. Доходність десятирічних облігацій Японії зросла до 2,52%, що є найвищим рівнем з 1999 року, тоді як доходність п’ятирічних облігацій також досягла рекордного рівня в історії ринку. Ліквідність у ринку звужується, оскільки центральний банк втручається, продаючи долари та купуючи йену. Це додатково тисне на вже зростаючі довгострокові відсоткові ставки та витрати на позики, роблячи японський ринок облігацій вразливим до масового продажу.

Економіка Японії перебуває у повномасштабній пастці стагфляції. BOJ різко підвищив свій прогноз основної інфляції на 2026 фінансовий рік з 1,9% до 2,8% через зростання цін на енергоносії та імпорт, водночас знизивши прогноз зростання ВВП з 1,0% до 0,5%. Це класична картина кризи, коли повільне зростання економіки поєднується з прискоренням інфляції. Три з дев’яти членів політичної ради проголосували за підвищення ставки на засіданні у квітні, і зараз ринок активно закладає підвищення ставки на 25 базисних пунктів у червні.

Шокові хвилі для криптовалют: токсичне повернення carry trading

«Йена carry trading», довгий час популярна стратегія на фінансових ринках, наразі становить найбільшу загрозу для криптовалют. Масивні позиції, створені шляхом інвестування в йену, позичену за майже нульовою ставкою протягом років, у активи, такі як Bitcoin і Ethereum, що обіцяють високий дохід, почали різко розгортатися через раптове зростання йени. Різке падіння з 160,70 до 155,55, оголошене сьогодні, так само як і в липні 2024 року, змусило інвесторів панікувати і продавати свої криптоактиви, щоб погасити йенові борги. Внаслідок цього стиснення позицій у криптовалютах за останні 24 години відбулося ліквідацій приблизно на 500 мільйонів доларів, з рекордним знищенням, особливо у довгих позиціях.

У корекції 2024 року ціна на нафту була побічним ефектом, і BOJ боролася з однією проблемою. Наразі витрати на енергію сприяють інфляції, змушуючи центральний банк підвищувати ставки, і кожне підвищення робить carry trading дорожчим, створюючи доміно-ефект для позикових позицій як для інституційних, так і для роздрібних інвесторів на ринках криптовалют. Припущення Кевіна Верша про можливе призначення головою ФРС 15 травня та його потенційний сигнал про зниження ставки можуть спричинити крах carry trading без додаткового втручання, звузивши спред ставок між США та Японією. Якщо цей процес неконтрольовано прискориться, наслідки можуть спричинити глибоку і тривалу кризу ліквідності не лише для Bitcoin і Ethereum, а й для всієї глобальної криптоекосистеми.