Дуже багато трейдерів ігнорують одну важливу річ, коли створюють свої стратегії опціонів. Більшість просто дивляться на ціну опціону і на цьому зупиняються, але насправді там приховано безліч нюансів. Справжній ключ — це розуміння зовнішньої (extrinsic) та внутрішньої (intrinsic) вартості — ці два компоненти майже все розповідають про те, що ви фактично платите.

Давайте розберемо це просто. Внутрішня вартість — це фактично ваш миттєвий прибуток, якщо ви зараз виконаєте опціон. Для кол-опціону це різниця між ціною акції і ціною страйку. Припустимо, акція торгується за 60, а у вас кол з страйком 50 — отже, у вас вже є 10 внутрішньої вартості. З путами все навпаки — якщо акція на 45, а страйк 50, то це 5 внутрішньої вартості. Дуже просто.

Але тут стає цікаво. Ця внутрішня вартість існує лише тоді, коли опціон у «гроші» (in-the-money). Опціони «поза грою» (out-of-the-money) мають нуль внутрішньої вартості, тому й коштують дешевше. Але вони не безвартісні — тут на допомогу приходить зовнішня (extrinsic) вартість.

Зовнішня вартість, або часова вартість, — це те, що трейдери фактично платять, купуючи опціон, який ще не приніс прибутку. Це премія понад внутрішню вартість. Обчислюється вона просто: берете загальну премію опціону і віднімаєте внутрішню вартість. Наприклад, якщо опціон коштує 8, а внутрішня — 5, то зовнішня — 3. Це 3 — ставка ринку на волатильність, залишковий час і ймовірність, що опціон стане глибше «в грошах».

Що цікаво, зовнішня вартість постійно з’їдається часом — так званий «time decay». Чим більше часу залишається до закінчення, тим вище зазвичай зовнішня вартість. Вища волатильність також підвищує її, бо є більше шансів на великі цінові коливання. Але коли наближаєшся до дати закінчення, ця зовнішня вартість просто тане — і це дуже важливо для стратегії.

Ось чому розуміння різниці між зовнішньою та внутрішньою вартістю важливе для вашої торгівлі. По-перше, ризик-менеджмент стає набагато яснішим. Якщо ви дивитеся на опціон, що здебільшого має зовнішню вартість, ви ставите на волатильність і час. Якщо ж переважає внутрішня — ви фактично використовуєте рух ринку, який уже стався. Це зовсім інша історія.

По-друге, це змінює ваш підхід до таймінгу. Якщо ви продаєте опціони, вам вигідно ловити їх, коли зовнішня вартість ще велика і «соковита». Якщо купуєте — потрібно думати, чи платите ви за потенціал або вже зафіксований прибуток. Деякі трейдери рано продають з високою зовнішньою вартістю, інші тримають до закінчення, щоб отримати внутрішню. Ваша стратегія має відповідати вашому прогнозу.

По-третє, це допомагає планувати, які позиції мають сенс. Спреди, страддли, naked calls — всі ці стратегії залежать від розуміння динаміки зовнішньої та внутрішньої вартості. Без цього важко оптимізувати будь-що.

Обчислювальна частина досить проста. Для колів: внутрішня вартість — це ринкова ціна мінус ціна страйку. Для путів — це ціна страйку мінус ринкова ціна. Зовнішня — це просто премія мінус внутрішня. Коли ви бачите ці числа, стає очевидним справжня вартість опціону.

Підсумовуючи — більшість трейдерів зациклюються на напрямку угоди і пропускають структурні нюанси. Але коли ви справді розумієте, що рухає зовнішню та внутрішню вартість, ви можете почати приймати більш розумні рішення щодо таймінгу, ризиків і стратегій, що краще відповідають вашому ринковому погляду. Це різниця між вгадуванням і наявністю чіткої системи.