Крейг Льюїс, колишній головний економіст SEC, оцінює, як токенізовані цінні папери можуть процвітати у DeFi

Коротко

Крипто-напрям a16z подає економічний аналіз до SEC, закликаючи до запровадження пропозиції про “safe harbor”, підкреслюючи переваги токенізованих цінних паперів, зокрема зниження витрат, торгівлю 24/7 та прозорість.

![How Tokenized Securities Can Benefit From DeFi? Former SEC Chief Economist Shares Analysis After a16z Crypto Submits Safe Harbor Proposal

](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-93191c292e1b204421c6edac5e15cb55.webp)Крипто-фонд венчурного капіталу a16z оголосив, що професор Крейг Льюїс, професор Vanderbilt і колишній головний економіст SEC, подав до SEC економічний аналіз щодо пропозиції венчурної фірми a16z про “safe harbor” для програмного забезпечення

Льюїс, який раніше обіймав посаду директора Дивізіону економічного аналізу та ризиків SEC, стверджує, що токенізовані цінні папери на платформах децентралізованих фінансів (DeFi) можуть знижувати витрати, забезпечувати ринки 24/7 і підвищувати прозорість, попри певні регуляторні виклики.

Цей аналіз, замовлений a16z і виконаний професором Льюїсом, розглядає економічні витрати та вигоди токенізованих цінних паперів. Аналіз дає уявлення про те, як технологія блокчейну потенційно може докорінно змінити традиційні фінансові системи. Хоча роботу фінансував a16z, Льюїс застосував незалежну й ретельну методологію під час оцінювання обґрунтованості пропозиції.

У своїх висновках Льюїс визначає п’ять ключових переваг, які “safe harbor” може забезпечити. По-перше, атомарне врегулювання може усунути кредитні ризики контрагентів, пов’язані із затримками вікон розрахунків, а також пом’якшити системні ризики, пов’язані з відмовами центральних контрагентів. По-друге, прозорість on-chain може замінити непрозорі власницькі реєстри публічно верифікованими записами всіх транзакцій. По-третє, безперервна торгівля 24/7 дозволить розширити цінове відкриття та ліквідність, не обмежуючись традиційними торговими годинами бірж. По-четверте, смартконтракти можуть сприяти прямому зниженню витрат завдяки автоматизації корпоративних дій, таких як виплати дивідендів і функції комплаєнсу. По-п’яте, токенізація може знизити бар’єри для входу, сприяючи інноваціям шляхом надання можливості новим розробникам кидати виклик усталеним фінансовим інституціям.

Однак Льюїс також підкреслює чотири потенційні витрати. Один із ризиків полягає в тому, що захист інвесторів може послабшати, особливо оскільки кваліфікаційні застосунки не матимуть можливості заморожувати активи або повертати транзакції, як це можуть брокери-дилери. Інший ризик, на який вказує Льюїс, — регуляторний арбітраж, за якого традиційні брокери-дилери могли б реструктуруватися, щоб уникнути певних регуляторних зобов’язань, хоча Льюїс стверджує, що операційні бар’єри, ймовірно, цьому завадили б. Крім того, розширення торгівлі токенізованими цінними паперами може фрагментувати ринок, потенційно створюючи ризики для традиційних систем, особливо якщо кредитне плече в протоколах DeFi поширює стрес на ширші ринки.

Нарешті, Льюїс зазначає потенційні торгові витрати для роздрібних інвесторів, такі як змінні комісії gas і проскальзування, хоча він вказує, що ці витрати мають зважуватися на наявні комісії у традиційних фінансах, які також є суттєвими. Крім того, він зазначає, що комісії в DeFi швидко зменшуються, про що свідчить апгрейд Ethereum Dencun, який знизив комісії за публікацію на Layer 2 більш ніж на 90%.

Далі Льюїс пояснює, що аналіз спеціально зосереджений на front-end застосунках, які відповідають критеріям пропозиції “safe harbor”. Ці застосунки — пасивні програмні інтерфейси, які за задумом не створюють ризиків, які SEC’s Exchange Act прагне адресувати. Критерії прийнятності включають некостодіальну архітектуру, відсутність дискреційного виконання торгів, відсутність соліцитації інвестицій і виключну інтеграцію з децентралізованими протоколами.

Порівнюючи ці блокчейн-застосунки з системами традиційних брокерів-дилерів, Льюїс стверджує, що останні несуть численні приховані витрати, зокрема плату за кліринг і розрахунки, націнки посередників та інфраструктурні “буфери” страхування, які сприяють неефективності наявної фінансової інфраструктури.

Льюїс завершує тим, що формальний економічний аналіз SEC цих витрат і вигод, імовірно, підтвердив би, що пропозиція “safe harbor” дозволить реалізувати суттєві економічні вигоди, пов’язані з токенізованими цінними паперами.

a16z і DeFi Education Fund пропонують “safe harbor” для блокчейн-застосунків

Важливість токенізації відлунює в заявах голови SEC Гері Генслера, який визнав її потенціал трансформувати фінансову систему. Під його керівництвом SEC запустила Project Crypto — масштабну ініціативу, спрямовану на оновлення правил щодо цінних паперів у США, щоб полегшити роботу on-chain фінансових ринків. Завдяки Project Crypto SEC сподівається дозволити інновації на кшталт токенізованих цінних паперів, які забезпечать миттєве врегулювання, ринки 24/7 і зменшення транзакційних витрат.

Щоб підтримати розвиток цієї нової технології, a16z crypto разом із DeFi Education Fund подали пропозицію “safe harbor” у серпні, окресливши критерії того, коли застосунки на основі блокчейну мають бути виключені з вимог реєстрації за Securities Exchange Act of 1934. Ця ініціатива має на меті збалансувати просування інтересів учасників ринку з мандатом SEC щодо захисту інвесторів, підтримання справедливих ринків і сприяння формуванню капіталу.