Коли торгові збори більше не є перешкодою, чим буде визначатися перемога у публічних ланцюгах?

Стаття: Tanay Ved, Coin Metrics

Підготовка: Luffy, Foresight News

TL;DR

Зі зростанням масштабування блокчейнів і зниженням транзакційних витрат, відмінності між публічними ланцюгами переходять із конкуренції за витрати до спеціалізованого розподілу сценаріїв.

У березні в майнінгу з’являється 20 мільйонів токенів біткоїна, екосистема упакованих токенів і ZK Rollup безперервно зростає, поступово розкриваючи програмованість біткоїна та корисність активів.

Ethereum закріплює свою позицію центру ончейн-ліквідності та розрахунків: L1-комісії встановлюють історичний мінімум, тоді як L2 еволюціонує від рішень для масштабування до професійного середовища виконання.

Solana безперервно рухається до бачення «інтернету для капітальних ринків»: зростає частка застосування платежів, ончейн-транзакційна інфраструктура дедалі більше дозріває, а оновлення Alpenglow досягає цілі з фіналізацією на рівні підсекунди.

Оскільки блоковий простір усіх мереж продовжує масштабуватися, ончейн-вартість транзакцій суттєво знижується. Після нещодавнього оновлення в основній мережі Ethereum комісії помітно падають; транзакційні витрати Solana й надалі тримаються в межах кількох центів. Мережі L2 також забезпечують таке саме недороге середовище для виконання. На тлі постійного стискання витрат відмінність блокового простору дедалі більше залежить від екосистемної ліквідності, пропускної здатності та спеціалізації під сценарії, а не від суто переваги граничної вартості.

У цій статті розглянемо, як провідні публічні ланцюги розвиваються відповідно до власного позиціонування: біткоїн розширює програмованість і корисність активів; Ethereum закріплює роль центру ліквідності та розрахунків для стабільних монет, токенізованих реальних активів (RWA) і DeFi; Solana ж зосереджується на високочастотних платежах і торгових сценаріях.

Біткоїн

У березні 2026 року в майнінгу буде видобуто 20 мільйонів біткоїнів. Це означає, що залишок біткоїнів, які ще підлягають емісії, становить лише 1 мільйон. Загальна пропозиція біткоїна вже в обігу понад 95%. Після халвінгу в квітні 2024 року блокова винагорода знизилася до 3.125 BTC, а швидкість емісії зменшується за встановленою процедурою.

Швидкість майнінгу біткоїна, джерело даних: Coin Metrics

Після скорочення блокової винагороди роль транзакційних комісій у доходах майнерів дедалі зростає. За винятком періодів тимчасового різкого сплеску частка комісій у загальному доході майнерів становить менше 1%. Оскільки всі комісії біткоїна надходять майнерам, ключове довгострокове питання безпекової моделі полягає в тому, чи зможе попит на комісії, що виникає природним шляхом, і надалі компенсувати дефіцит, спричинений падінням блокової винагороди.

Як зробити так, щоб біткоїн став програмованим і активоорієнтованим

Попри те, що ринкова капіталізація біткоїна становить близько 1.3 трильйона доларів, приблизно 60% BTC протягом року не переміщуються; близько 2.4 мільйона BTC (11% від пропозиції) зберігаються на централізованих біржах, а ще близько 243 тисячі BTC у формі упакованих токенів циркулюють на інших публічних ланцюгах.

Більшість коштів у біткоїні все ще простоює: переважна частина пов’язаної активності й формування комісій відбувається поза головним ланцюгом.

Функціональна роль біткоїна розвивається за двома ключовими напрямами: розширення базової програмованості та підвищення корисності BTC як активу. Сайдчейни, Lightning Network та інші L2, упаковані біткоїни і протоколи ліквідного стейкінгу безперервно доповнюють набір можливостей, підсилюючи практичну корисність біткоїна. Водночас це призводить до різних рівнів припущень щодо довіри — від повного кастодіального зберігання до смартконтрактів.

Ринкова капіталізація упакованих біткоїнів, джерело: Coin Metrics

У напрямі мінімізації довіри Citrea вирізняється як ZK Rollup, що безпосередньо здійснює розрахунки на біткоїн L1. Вона використовує фреймворк BitVM для верифікації в межах наявної біткоїн-системи скриптів, забезпечуючи сумісні з EVM застосунки, а безпеку гарантує proof-of-work біткоїна. На відміну від сайдчейнів, вона проводить розрахунки безпосередньо на біткоїні за допомогою нульових знань (zero-knowledge proofs), а виведення коштів відбувається за допомогою некостодіального мосту.

Паралельно безперервно зростає активоорієнтоване застосування BTC як забезпечення (застави). Загальна вартість упакованих біткоїнів на різних ланцюгах перевищує 15 мільярдів доларів. Розмір ринку кредитування для cbBTC від Coinbase на Morpho також перевищив 1 мільярд доларів. Протоколи ліквідного стейкінгу на кшталт Babylon ще більше розширюють цей сценарій, дозволяючи BTC забезпечувати економічну безпеку мережам, які підтверджують зовнішні докази (економічні докази). Ці зрушення поступово розкривають потенціал активоорієнтації довгострокового капіталу, що довго простоював.

Ethereum

Ethereum усе ще є глобальним центром ончейн-ліквідності та розрахунків. Він має близько 62% загальної ринкової капіталізації стабільних монет, має найглибшу DeFi-ліквідність серед усіх публічних ланцюгів і водночас є важливою платформою для циркуляції токенізованих реальних активів (RWA), включно з фондами грошового ринку, токенізованими облігаціями казначейства та акціями тощо.

Нещодавні оновлення додатково підкріплюють позицію Ethereum як базового шару для економічної активності. PeerDAS, більший обсяг Blob-простору, а також оновлення Pectra, Fusaka з підвищенням ліміту Gas сприяють тому, що L1-комісії падають до багаторічного мінімуму. Це розширює масштаб діяльності, яку можна напряму розраховувати на головній мережі.

Щоденна кількість активних адрес і обсяг транзакцій в Ethereum, джерело даних: Coin Metrics

Щоденна кількість активних адрес у головній мережі Ethereum і обсяг транзакцій у річному вимірі збільшилися майже вдвічі: кожен показник перевищив 1000000 і 2400000 відповідно. Але, як ми з’ясували раніше, частина цього зростання пов’язана з атаками отруєння адрес (address poisoning) та адресами з низькою економічною активністю (сума транзакцій нижче 1 долар США). У деяких випадках такі адреси можуть становити дуже велику частку серед щоденно активних адрес.

Зміна відносин L1 і L2

Оскільки вартість L1-транзакцій суттєво знизилася, роль мереж Ethereum L2 переосмислюється. Спочатку L2 були розроблені як ключове рішення для масштабування Ethereum — шляхом відокремлення рівня виконання для зниження витрат. Нині ця позиція змінюється.

Згідно з формулюваннями в нещодавньому блозі Ethereum Foundation, основна місія L2 тепер полягає в наданні диференційованих функцій, можливостей кастомізації та професійного середовища виконання, тоді як масштабування є лише другорядною функцією.

Використання Blob-простору для надсилання транзакційних даних до Ethereum у L2 становить менше 30%. Після масштабування в середньому на блок припадає близько 3 Blob. Завантаження Blob зосереджене в кількох L2; відповідні витрати є несуттєвими в загальному обсязі транзакційних комісій. Швидкість масштабування L1 уже випереджає потреби L2 у розрахунках, тож для більшості L2 витрати на розрахунки в Ethereum більше не є бар’єром.

Кількість Blob, що міститься в середньому в кожному блоці Ethereum, джерело даних: Coin Metrics

Ті L2, які реально демонструють стабільне зростання, — це мережі з унікальною цінністю. Base спирається на переваги розподілу (дистрибуції), побудовані на Coinbase. Arbitrum закріплюється завдяки глибокій DeFi-ліквідності. Нове покоління спеціалізованих публічних ланцюгів, таких як MegaETH, Lighter, Robinhood Chain, Ink, орієнтується на конкретні сценарії, пропонуючи нові бізнес-моделі та канали дистрибуції.

Інтеграція L1 і L2 поглиблюється завдяки інтероперабельності на основі нативних Rollup та мінімально довіреній архітектурі в роадмапі Ethereum, що додатково закріплює його як ядро екосистемної ліквідності та розрахунків.

Glamsterdam та інші оновлення

План оновлення Glamsterdam заплановано до запуску в першій половині 2026 року, і він продовжить цю тенденцію. Підвищуючи ліміт Gas до 200000000 та вводячи паралельне виконання транзакцій, це оновлення має на меті значно збільшити пропускну здатність L1 і знизити комісії за взаємодію зі складними смартконтрактами. Крім того, механізм розділення «пропонентів/будівельників» — proposers-builders separation (ePBS) — інтегрує побудову блоків у протокол, зменшуючи централізацію MEV та підвищуючи прозорість впорядкування транзакцій. Ці зміни спрямовані на те, щоб Ethereum L1 став більш конкурентним середовищем виконання та зберігав своє становище як довірена платформа для високовартісних розрахунків і DeFi.

Solana

Solana позбавляється ярлика ранніх часів «ланцюгів для роздрібних користувачів і Meme-coin’ів» і рухається до бачення «інтернету для капітальних ринків». Комісія за транзакції — менше 1 цента, час формування блоку — нижче 400 мілісекунд, тож вона є природним носієм для високочастотних застосунків, зокрема платежів, мікроплатежів і високочастотної торгівлі. Ця особливість приваблює низку професійних застосунків, яким потрібно масове виконання з низькою затримкою.

Починаючи з кінця 2024 року, Solana майже подвоїла обсяг не-голосувальних транзакцій; середньодобово він перевищує 120000000.

Кількість не-голосувальних транзакцій у мережі Solana, джерело даних: Coin Metrics

Платежі та високочастотні мікроплатежі

Низьковартісне середовище Solana робить її провідним публічним ланцюгом для платежів і передачі цінності на рівні персональних користувачів. Переклади USDC на суми нижче 1000 доларів США в середньому тримаються приблизно на рівні 3000000 транзакцій на добу, а медіанна сума транзакції постійно нижча за 100 доларів США.

З’являється перспективний прогрес: протокол x402 — це відкритий HTTP-протокол платежів, запущений Coinbase, який дозволяє будь-якому API або цифровій послузі стягувати комісію в стабільних монетах за запитом. Незважаючи на жорстку конкуренцію з боку Base, Tempo від Stripe та інших ланцюгів, Solana все ще займає значну частку транзакцій x402 і стає раннім рівнем для мікроплатежів агентів.

Транзакційна інфраструктура

Висока пропускна здатність Solana також приваблює професійну ончейн-транзакційну інфраструктуру. Власні AMM (propAMM), які розробляють професійні маркет-мейкери, використовують приватну офчейн-модель ціноутворення — більше схоже на dark pool, ніж на публічну DEX. На відміну від AMM на кшталт Uniswap, які вразливі до front-running та арбітражу, propAMM оновлює ціни офчейн і виконує розрахунки на Solana, маючи стійкість до MEV.

Alpenglow та інші оновлення

Майбутні оновлення інфраструктури ще більше підсилять переваги Solana. Alpenglow замінює попередній механізм консенсусу легковагим агрегуючим голосувальним протоколом Votor, і його ціль — знизити час остаточного підтвердження блоків приблизно з 12 секунд до 100–150 мілісекунд. Блок-збиральний ринок, розроблений Jito, дозволяє транзакційним застосункам самостійно контролювати впорядкування транзакцій і підтримує такі функції, як скасування пріоритетів, підвищуючи справедливість виконання.

Висновок

Оскільки блоковий простір масштабують, а витрати стискають, основне ядро конкуренції в індустрії публічних ланцюгів зміщується з вартості до спеціалізованого розподілу ролей. Провідні публічні ланцюги на основі власних архітектурних переваг закривають потреби різноманітних сценаріїв. Спеціалізовані ланцюги на кшталт Hyperliquid, Canton, Arc і Tempo оптимізують рішення під потреби застосунків максимально глибоко та роблять чіткі компроміси в ліцензованості, відповідності вимогам і дизайн-аспектах виконання. Ключове питання в майбутньому: коли ончейн-попит справді вибухне у великих масштабах, як зміниться структура галузі.

Уся ончейн-інфраструктура все ще стикається із спільними ризиками. У своїй роботі Google Quantum AI за 31 березня зазначає, що для злому біткоїна, Ethereum та інших популярних публічних блокчейнів, які спираються на еліптичнокриву криптографію, потрібна кількість фізичних квантових ресурсів або менша за 500000. Це становить лише 1/20 від попередньої оцінки у 20000000. Ранні рішення, зокрема BIP-360 для біткоїна та роадмап для Ethereum у постквантовій епосі, уже починають формуватися. Більш глибокий виклик полягає в тому, як координувати консенсус спільноти й добровільне впровадження в децентралізованій мережі; цей процес, імовірно, буде повільнішим і складнішим для прогнозування, ніж у централізованих інституціях.