Розбиття на фондовому ринку

Автор: Prathik Desai, переклад: Block unicorn

Передмова

Годинник не є ліками, що приховують затримку. Десятиліттями фінансові ринки будувалися навколо швидкості передавання наявної інформації. Вони запровадили біржові дзвони, кліринг партіями та регіональні біржі — це мало сенс у часи, коли інформація рухалася повільно. Але все це вже змінилося. Капітал не чекатиме. Так само, як вода завжди знаходить щілину, капітал теж знайде спосіб. Фінансова гравітація тягнутиме його до найшвидшого маршруту отримання цінової інформації. Це ринкове правило. Ринкові учасники не терпітимуть неефективність вічно.

Ось що я бачив останні кілька тижнів, коли дивився на розвиток фінансових ринків з макроперспективи.

У цій статті я допоможу тобі зрозуміти, що саме розірвало стару зв’язану структуру фінансових ринків і перетворило її на ефективнішу, незв’язану структуру, яка здатна долати різні локації, форматування та час.

Зміна чергування

Я вивчаю фінанси вже понад десять років. На початкових етапах мого навчання я весь час сприймав традиційні фондові біржі як синонім ринку. Протягом більшої частини їхнього розвитку фондові біржі були місцем, куди сходилися всі люди й усі процеси: покупці, продавці, регулятори, а також технології, що приводили ринок у рух. Там існують індекси, які відстежують акції, що входять до складу, і годинник, який вказує час торгів, повідомляючи всім, коли можна торгувати, а коли — ні.

Але впродовж останніх кількох років це змінилося. Власне, саме за останні кілька тижнів ми вже бачимо кілька подій, які підтверджують цю трансформацію.

18 березня S&P Dow Jones Indices дозволив Trade[XYZ] використовувати індекс S&P 500, надаючи можливість HIP-3 трейдерам розгорнути на біржі Hyperliquid перший і єдиний безстроковий ф’ючерсний контракт на S&P 500. Індекс S&P 500 — один із найбільш відстежуваних індексів американських акцій великої капіталізації у світі: він охоплює 500 провідних компаній США, приблизно 80% від загальної ринкової капіталізації США, а його ринкова капіталізація перевищує 61 трлн доларів США. Індекс покриває щонайменше половину світової капіталізації ринку акцій.

Це індекс із майже 70-річною історією, але він став доступним на ринку, який існує лише 6 місяців.

На другий день після оголошення S&P Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила заяву Nasdaq щодо токенізованої торгівлі та розрахунків частиною акцій у вигляді токенів. Nasdaq — одна з найактивніших торгових площадок у світі, і його номінальний обсяг торгів зазвичай перевищує обсяг Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), яка є найбільшою за ринковою капіталізацією біржею у світі.

16 березня Cboe Global Markets (Глобальні ринки Cboe) подала до SEC США пропозицію щодо запуску торгівлі американськими акціями «майже цілодобово (24x5)». Найбільший операційний орган, що стоїть за цією американською фінансовою біржею, заявив, що вже готовий забезпечити сервіс торгівлі акціями цілодобово вже не пізніше грудня 2026 року.

Але чому саме? Все більше людей вимагають продовження торгового часу для американських акцій.

Усі ці три ініціативи спрямовані на застарілу зв’язану модель торгів. Ринок ф’ючерсів на індекс S&P 500, запущений Hyperliquid, кидає виклик практиці, яка десятиліттями змушувала інвесторів торгувати традиційними індексами лише через традиційні ринки. Він також робить можливим торгування одним із найбільш відстежуваних індексів великої капіталізації у форматі 24/7 у глобальному масштабі.

Токенізована ініціатива Nasdaq з торгівлі акціями спрямована на інфраструктуру. Вона вводить нову форму обгортки, яка дозволяє торгувати тією ж самою акцією по-іншому. Раніше спроби токенізованих акцій піддавалися критиці з боку галузі.

Інвестори ставлять під сумнів, чи надають ці токенізовані інструменти ті самі права, що й оригінальні акції.

Але хіба ти не приймеш, якщо я забезпечу ту саму акціонерну експозицію токенами в блокчейні, водночас не втрачаючи голосування та юридичні гарантії, які зазвичай додаються до нематеріалізованих акцій?

Навіщо тобі це робити? Яку вигоду ти від цього отримаєш?

А якщо ти інвестор за межами США і хочеш отримати зручніший доступ до ринку акцій найбільшої економіки у світі? А що, якби токенізовані акції дали тобі змогу легше інтегрувати їх із системами застави та кредитування?

Коли ти враховуєш цілодобову торгівлю, ці переваги множаться.

Саме на це й «наїжджає» Cboe. Його план торгів майже цілодобово (5 днів на тиждень, 24 години на добу) спрямований на визнання того факту, що капітал не чекає службового часу. Трейдери завжди хочуть висловлювати свою думку одразу після того, як отримають інформацію. Якщо Cboe не надає їм ринок для висловлення цієї думки, трейдери підуть туди, де такі ринки є.

Усе, про що я говорю, не є припущенням і не є «тим, що може статися незабаром». Це відбувається — просто зараз, поки ми говоримо.

Розділений майбутній шлях

У ринку HIP-3 від Hyperliquid найнаочніше проявляється ухвалення розділення фінансових продуктів, і сам ринок було офіційно запущено лише наприкінці жовтня 2025 року.

Лише за минулий місяць сукупний обсяг торгів на ринку HIP-3 зріс на 72 млрд доларів США. Раніше сукупний обсяг за попередні чотири місяці становив 78 млрд доларів США.

У березні Trade[XYZ] продовжував торгувати безстроковими ринками для традиційних фінансових інструментів і акцій так, що це підтримувало 90% щоденного обсягу торгів HIP-3. Але це ще не найцікавіше.

Понад половину обсягу торгів Trade[XYZ] надходить із ринків безстрокових контрактів на срібло, нафту, Brent і золото.

Hyperliquid надає уніфіковану торгову платформу для спотової торгівлі криптовалютами, а також для безстрокових контрактів на криптовалюти та традиційні активи. Це не лише спрощує процес торгівлі на одній платформі, а й забезпечує вищу ліквідність, уніфікований користувацький інтерфейс та менші спреди між цінами купівлі та продажу.

Трейдери все ще хочуть торгувати одними з найбільших і найпопулярніших активів — від товарів до публічних компаній, великих приватних компаній і індексів. Ти можеш захотіти торгувати сріблом, золотом, нафтою, Tesla, Apple, Amazon, Google, індексами, що відстежують перші 100 американських компаній (не фінансових), та індексом S&P 500 — і все це можна зробити на платформі Hyperliquid.

HIP-3 відокремлює функцію інвестування в ці активи від наявної біржової інфраструктури, при цьому все ще відстежує базовий актив їхніх оригінальних бенчмарків. Тому, коли ти купуєш/йдеш у лонг срібні ф’ючерсні контракти на HIP-3, базовий актив, який він відстежує, як і раніше пов’язаний із вартістю однієї унції срібла в джерелі даних Pyth.

Трейдери обирають торгівлю сріблом саме на HIP-3 замість попередніх платформ, тому що HIP-3 не розрізняє американських і неамериканських трейдерів і не дотримується жодного конкретного часу. Коли з’являється подія, у якій трейдер хоче висловити свою думку через цінове позиціонування активу, HIP-3 надає їм ринок — без обмежень, пов’язаних із географією чи часовим поясом трейдера.

Протягом останніх кількох тижнів відкрита позиція (OI) на платформі Hyperliquid зростала суттєво, що чітко відображає наведені вище результати. OI вимірює загальну вартість відкритих деривативних позицій. На відміну від обсягу торгів, який відображає активність, OI відображає зобов’язання у торгівлі.

Обсяг відкритих позицій на 1 березня становив 1,13 млрд доларів США, а 1 квітня він подвоївся до 2,2 млрд доларів США. Це свідчить про те, що трейдери мають високу довіру до безстрокових контрактів Hyperliquid і фіксують капітал.

Ці показники демонструють, що коли доступ до ринку стає простішим і виникає менше тертя, трейдери не залишаються вірними певній платформі або певному класу активів. Вони обиратимуть будь-яку платформу, яка здатна забезпечити волатильність, зручність і ліквідність.

Ось чому традиційні інституції на кшталт S&P, Nasdaq та Cboe вживають заходів, щоб визнати таку поведінку.

Щонайменше дві нещодавні події показали, наскільки важливі для трейдерів цілодобова торгівля та ринкова волатильність.

У своєму твіті для Decentralised.Co Saurabh написав: «28 лютого під час перерви в традиційних ринках США та Ізраїль атакували Іран. Протягом кількох годин ціни безстрокових контрактів на нафту на платформі Hyperliquid зросли на 5%, тому що трейдери в режимі реального часу перетравлювали цей шок».

Усього за два тижні після початку війни обсяг торгів безстрокових контрактів, прив’язаних до нафти, виріс з 200 млн доларів США до сумарних 6 млрд доларів США.

Один із великих ризиків для нових платформ — ліквідність. Якщо її недостатньо, спреди між цінами купівлі та продажу можуть розширюватися, і тоді трейдери отримують гірші умови щодо ціноутворення, ніж на інших платформах.

Декілька тижнів тому, коли президент Трамп США узгоджував «продуктивні розмови» з посадовцями Ірану, платформа Hyperliquid показала свою сильну ліквідність. Запущений новий ф’ючерсний ринок на індекс S&P 500, побудований на платформі HIP-3, точно відстежує динаміку ф’ючерсів CME E-mini на індекс S&P 500 — аж до хвилини.

Незважаючи на те, що ончейн-безстрокові контракти відрізняються від ES приблизно на 50–70 пунктів, амплітуда руху цін є дуже схожою.

Що це означає

Десятиліттями традиційні ринки були «запаковані» разом і контролювалися через місце (біржі), час (торгові сесії) та продукт (індекси/контракти).

Вони підтримували існуючий порядок, бо не змогли створити відповідні механізми для вирішення таких неефективностей, як затримки в часі, обмеження торгового часу та регуляторні обмеження для неамериканських інвесторів. Натомість вони замаскували ці неефективності та загорнули їх у процедурні інститути, які нібито створені, щоб бути надійними для інвесторів.

Люди й далі торгуватимуть і інвестуватимуть. Це не тому, що вони дурні або повірили різним наративам, які продає традиційний фінансовий ринок. Вони роблять це, тому що у них немає іншого вибору. Та ситуація почала змінюватися після появи блокчейну: блокчейн надав світу ончейн-ринок, зробивши торгівлю та інвестування безпрецедентно зручними.

Люди побачили цей вибір і скористалися ним.

Раніше їм не було цікаво, і в майбутньому їм також не буде цікаво, як саме зміниться ринкова структура. Їх абсолютно не хвилює, зв’язана вона чи незв’язана. Незалежно від того, чи хочуть цього чинні інституції, якщо трейдери та інвестори можуть висловлювати свою думку через фінансові інструменти більш зручно, вони приймуть нову ринкову структуру. А походження цієї структури — від таких традиційних гігантів, як Nasdaq, Cboe чи S&P 500, чи від безліцензійних платформ, що працюють на блокчейні, — не має значення.

Фінансова індустрія, як завжди, розвивається та еволюціонує, і вона використовуватиме будь-яку структуру, яка зменшує розрив між моментом події та моментом, коли ціною можна висловити думку.

У світі важливі події стаються щохвилини. Тож чому ціни мають чекати, поки годинник у скляній вежі на Манхеттені в Нью-Йорку зрушить з місця в понеділок зранку?