#CLARITY法案或利空DeFi CLARITY законопроект переписує DeFi: життя і смерть книги: Circle їсть м'ясо, DeFi токени втрачають кров!

Остання пропозиція CLARITY фактично покладає кінець нарративу стабільних монет як продукту для заощаджень. Хоча розподіл доходів і залишається дозволеним, шлях передачі доходів кінцевим користувачам був обірваний. Coinb може продовжувати отримувати прибуток через USDC, але втратив найпотужніший важіль зростання — надання доходу користувачам, що створює структурний опір для його моделі розповсюдження. Тим часом, Circle тепер потрібно довести, що їхня схема є законною системою розподілу прибутків, а не ухилянням від сплати доходів, що підвищує юридичні ризики, потенційне перепланування контрактів і тривалу регуляторну перевірку.
Загалом, це стосується контролю над грошовим ринком. Стейблкоїни чітко визначені як платіжні інструменти, а не активи, що приносять дохід, фактично ізолюючи доходи у банках і регульованих фінансових інструментах (наприклад, грошові ринкові фонди та ETF, як IQMM), що означає повторну концентрацію доходів.

Впровадження CLARITY закону негативно вплине на DeFi
Хоча структура CLARITY у структурі вигідна для Circle, підтримуючи прийняття і оцінку USDC, навіть за ціною зниження гнучкості (наприклад, розподілу доходів, стимулів) і короткострокового стиснення маржі, вона створює значний опір для DeFi. Багато DeFi токенів і активностей можуть вимагати реєстрації та відповідності, особливо якщо механізми управління і створення комісій схожі на акціонерну структуру.
Деякі вважають, що структура CLARITY може бути корисною для DeFi, оскільки заборона на доходи спонукатиме користувачів переходити до DeFi кредитування. Однак ця точка зору базується на припущенні, що DeFi не піддається регулюванню. Насправді, ймовірно, що структура CLARITY буде поширюватися на фронтенд і обмежить використання стабільних монет у DeFi.

10-кратна точка зору полягає в тому, що DeFi — не вигодонабувач, а постраждала сторона. З структурної точки зору, це негатив для DeFi токенів, оскільки зниження гнучкості, посилення відповідності та можливі обмеження у використанні стабільних монет створюють тиск на ліквідність, активність і кінцеву оцінку.
Ключовий аспект — стабільні монети. Circle (CRCL) і Uniswap серйозно залежать від USDC як основного інструменту торгівлі і розрахунків. Для Uniswap більш жорстке регулювання може створити тиск на фронтенд, листинг токенів і механізми стимулювання ліквідності, а також можливо введення KYC і рівнів відповідності. Це безпосередньо вплине на комісійні доходи, швидкість обігу токенів і безліцензійний доступ, що може призвести до зниження обсягів торгів, зменшення комодіфікації і скорочення пулів ліквідності.

Згідно з законопроектом CLARITY, найбільш вразливими активами стануть DeFi токени і керуючі токени, прив’язані до комісійних доходів. Такі токени DEX, як UNI, SUSHI, DYDX, 1INCH і CAKE, піддаються безпосередньому ризику, оскільки їхні моделі управління і доходу схожі на акціонерні, і можливо, їм знадобиться регульований фронтенд. Аналогічно, протоколи кредитування і доходу, як AAVE і COMP, через їхню структуру нарахування і механізми розподілу доходів можуть бути класифіковані як нерегульовані фінансові продукти.
MKR стане вигодонабувачем у тенденції повторної централізації доходів
Здається, ринок вже в основному засвоїв ці фактори, тому структурна переоцінка, викликана лише законопроектом CLARITY, малоймовірна. MKR у 2026 році показує кращі результати, ніж USDT, завдяки своїй унікальній позиції у постійно змінюваному ландшафті доходів. На відміну від більшості DeFi токенів, Maker отримує реальні доходи через інвестиції в казначейські облігації США та інші реальні активи, які в кінцевому підсумку розподіляються серед власників MKR через механізм прибутку.
У контексті посилення регулювання, що обмежує доходи стабільних монет для користувачів, цінність концентрується у емітента або протоколу, тоді як структура Maker вже дозволяє їй отримувати вигоду з цієї трансформації. Тому ціна MKR більше розглядається як “актив на ринку криптовалют, що генерує доходи”, ніж спекулятивний DeFi токен. MKR/USDT також є індикатором, що підтверджує перевагу CRCL.

У той же час, MKR у контрасті з USDT, який має величезний масштаб, але не передає безпосередньо економічну цінність власникам токенів. Це створює структурний розрив, особливо за умов високих ставок, що підтримують доходи Maker.
Важливо, що MKR більше схожий на виняток. Хоча більшість DeFi токенів стикаються з посиленням регуляторного тиску і обмеженнями у використанні стабільних монет, рання інтеграція реальних активів і напівзаконна структура Maker зробили її вигодонабувачем у тенденції повторної централізації доходів.
Ширше кажучи, більшість DeFi протоколів залежать від USDC як застави і базової інфраструктури для розрахунків. Якщо регуляторні обмеження на використання USDC у DeFi посиляться, ліквідність може знизитися, обсяги торгів — зменшитися, а оцінка токенів — знизитися.
Зрештою, законопроект CLARITY може не лише регулювати криптовалюти, а й змінити всю екосистему DeFi. Вигодонабувачами можуть стати такі, як Circle, протоколи MKR і BitGo, хоча прибутковість BitGo залишається низькою, але її приблизне падіння після IPO на 50% робить її більш привабливою. З іншого боку, Coinb і низка DeFi протоколів, таких як 1inch, Aave, COMP, dYdX, Sushi і Uniswap, мають структурні недоліки. У певному сенсі, ринок вже почав засвоювати ці зміни, і CLARITY — це не стільки новий каталізатор, скільки посилення існуючих трендів.