Глобальні тригранні удари по акціях, облігаціях і золоту: «Це найгірша ситуація, інвестори ніде не можуть сховатися»

Війна в Ірані викликала енергетичний шок, що штовхає глобальні фінансові ринки у рідкісну синхронну катастрофу багатьох активів. Акції, облігації та золото у березні впали одночасно, захисні інструменти традиційного портфеля майже повністю втратили свою ефективність, інвестори зіткнулися з найскладнішою за останні роки ситуацією для захисту капіталу.

За інформацією 《Фінансової газети》, глобальний індекс MSCI, що відстежує акції розвинених та ринків, що розвиваються, у березні впав приблизно на 9%. Що стосується американських акцій, індекс S&P 500 цього тижня знову знизився п’ять тижнів поспіль, встановивши найтриваліший рекорд падіння з 2022 року, тоді як індекс Nasdaq 100 за тиждень впав у зону корекції.

Одночасно комплексний показник глобальних урядових та корпоративних облігацій знизився більш ніж на 3%, традиційна “60-40” акційно-облігаційна стратегія виявилася найнесприятливішою за один місяць з вересня 2022 року. Золото також впало на 15% цього місяця, інвестори під тиском ліквідності були змушені закривати раніше прибуткові довгі позиції.

Основний страх ринку полягає в ризику стагфляції. Після спалаху війни на Близькому Сході різке зростання цін на енергію викликало занепокоєння, що світова економіка може потрапити в ситуацію стагфляції, де зростання сповільнюється, а інфляція зростає, змушуючи центральні банки, які раніше планували зниження відсоткових ставок, переглянути можливість їх підвищення, що, в свою чергу, завдало удару по трьом основним класам активів: акціям, облігаціям і золоту.

“Нічого не є дієвим”: три активи під тиском одночасно

Рідкість цього раунду розпродажу полягає в тому, що акції, облігації та золото впали одночасно, що майже знищило стратегію диверсифікації багатьох активів.

Що стосується фондового ринку, глобальний індекс MSCI акцій розвинених та ринків, що розвиваються, у березні впав приблизно на 9%, в американських акціях індекс S&P 500 цього тижня знову знизився п’ять тижнів поспіль, встановивши найтриваліший рекорд падіння з 2022 року, тоді як індекс Nasdaq 100 впав у зону корекції за тиждень.

На ринку облігацій прибутковість 10-річних американських державних облігацій на деякий час зросла до 4,48%, що є найвищим рівнем з липня, а прибутковість 30-річних облігацій також наблизилася до 5%; прибутковість європейських облігацій також досягла високих рівнів з моменту спалаху конфлікту. Розпродаж облігацій відображає не лише зростання очікувань інфляції, але й переоцінку ринком політики основних центральних банків світу.

Обвал золота став ще більшою несподіванкою для ринку. Золото протягом останніх двох років демонструвало сильний ріст, у січні досягнувши піку, але цього місяця воно впало на 15%. Менеджер з багатопрофільних портфелів BNP Paribas Asset Management Софи Хуїн зазначила, що через відсутність безпечних місць для вкладів інвестори “перетворюють золото та інші активи з високим доходом” для задоволення потреб ліквідності.

Керівник стратегії капітальних ринків Tikehau Capital Рафаель Тюен прямо висловився: “Що є ефективним для інвесторів? Нічого. Це справді одна з найгірших ситуацій, які ви можете уявити. Останні кілька тижнів було дуже важко управляти портфелем.”

Заяви Трампа не зупинили падіння, у ринку з’явилися тріщини у довірі

Трамп продовжив термін для атак на енергетичну інфраструктуру Ірану, але ця заява не вгамувала настрої інвесторів, індекс S&P 500 у п’ятницю знову впав на 1,7%, продовживши падіння попереднього торгового дня (найгіршого з моменту спалаху конфлікту), загальний двохденний спад став найбільшим з часів торговельної війни минулого року.

Керівник стратегії фіксованого доходу Mizuho Джордан Рочестер зазначив, що продовження терміну Трампа “не вирішило накопичену проблему блокади Ормузької протоки”, “ринок, можливо, почне зменшувати увагу до усних заяв Білого дому, а більше фокусуватися на реальності нестачі енергії на місцях”.

Державний секретар США Марко Рубіо прогнозує, що війна закінчиться “протягом кількох тижнів, а не місяців”, але ринок на це майже не реагує. Головний трейдер акцій Instinet Ларрі Вайс зазначив:

“Кілька тижнів тому такі новини підштовхнули б ринок до зростання, але сьогодні ніякої реакції. Ніхто не знає, що буде далі, ринок має внутрішню недовіру до заяв як уряду США, так і до Ірану.”

Заступник головного інвестиційного директора Federated Hermes Стів Чіавароне також зазначив: “Трамп раніше стабілізував ринок нафти та облігацій, ринок чекав закінчення конфлікту, але сьогодні він більше не реагує на це.”

Захисні інструменти виявилися неефективними, логіка диверсифікації під загрозою

Ця криза є не лише корекцією ринку, а й глибоким запитанням до рамок інвестиційної диверсифікації, що існували протягом десятиліть.

Засновник Tallbacken Capital Advisors Майкл Пурвес у звіті для клієнтів зазначив: інвестор, який на 27 лютого (один день перед спалахом конфлікту) мав ідеальне передбачення, якби заздалегідь купив облігації, золото, колл-опціони VIX та захисні опціони на S&P 500, сьогодні був би у збитках майже по всіх позиціях.

Дослідження аналітика ETF Bloomberg Атанаціоса Псарофагіса показує, що цього року ймовірність одночасного зростання облігацій і золота в дні падіння акцій складає лише близько 43%, а ймовірність для біткоїна становить лише близько 25%, що значно нижче за рівень понад 60% десять років тому.

Керівник стратегії активів Goldman Sachs Крістіан Мюллер-Гліссман зазначив, що на ранніх стадіях інфляційного шоку “єдиним, що може спрацювати”, є похідні, що ставлять на зростання інфляції або цін на сировину. Його команда після спалаху конфлікту на тиждень перейшла до надмірного використання готівки.

Останнє опитування керівників фондів Bank of America показує, що у березні інвестори швидко переходять до готівки, найшвидшими темпами з початку пандемії COVID-19.

Попри серйозність ситуації, деякі учасники ринку вважають, що тривалість цього тренду залежить від розвитку конфлікту.

Головний стратег інвестиційного управління State Street Майкл Арон зазначив, що неефективність диверсифікаційної функції фіксованого доходу може бути тимчасовою. Його команда нещодавно знизила експозицію до акцій, збільшила облігації і очікує, що як тільки напруга між США та Іраном почне знижуватися, ризик інфляції зникне, що призведе до відновлення логіки зниження ставок на ринку облігацій.

Однак Міна Кришнан з Schroders застерігає, що ринкове середовище зазнало більш глибоких структурних змін: “Світ перейшов від шоку з боку попиту до шоку з боку пропозиції, старий інвестиційний сценарій потребує перегляду.” Її команда вже купила захист через кредитні дефолтні свопи до спалаху конфлікту і продовжує утримувати ці позиції.

Рафаель Тюен з Tikehau Capital прямо вказує на основну суперечність: “Традиційне уявлення про активи-убежища піддається дедалі більшим викликам. Постійно еволюціонуюча динаміка світової економіки та фінансових ринків ускладнила цю наратив.”