Коли компанії більше не купують BTC: чи залишається лише Strategy як єдина опція?

陶朱，金色财经

过去一個 місяць, ринок біткоїна зазнав надзвичайних змін.

Порівняно з кілька місяців тому, коли панувала хвиля криптовалютних резервів, зараз BTC вже вийшов із стану масового купівлі.

Покупці майже залишилися лише Strategy.

一、只有Strategy还在买

Згідно з аналізом CryptoQuant, попит на криптовалютні резерви BTC наразі повністю зумовлений Strategy. За останні 30 днів Strategy купила 45 000 біткоїнів, тоді як інші компанії — всього близько 1 000, що на 99% менше порівняно з попереднім періодом, їх частка у загальній купівлі знизилася до 2%, що свідчить про майже повну відсутність нових потреб. Наразі Strategy володіє приблизно 76% частки у криптовалютних резервах, що свідчить про високу концентрацію в галузі та відсутність широкого корпоративного попиту.

За березень Strategy здійснила 4 покупки BTC, остання — 23 березня.

Загалом, на даний момент у них 762 099 BTC, що становить 3.629% від загальної емісії у 21 мільйон.

Крім того, щоб мати можливість збільшувати свої володіння BTC, Strategy 23 березня оголосила про запуск нової програми випуску акцій STRC на суму 21 мільярд доларів і нової програми випуску акцій MSTR на 21 мільярд доларів. Загальний обсяг фінансування досяг 42 мільярдів доларів.

Після оновлення плану випуску акцій ATM Strategy отримала можливість поступово продавати більше акцій на відкритому ринку, а не залучати менше коштів через конвертовані облігації від зовнішніх інвесторів, як раніше. Пріоритетні акції, такі як STRC і STRK, щомісяця виплачують дивіденди інвесторам і дозволяють Strategy збільшувати свої володіння BTC без додаткового випуску звичайних акцій MSTR.

Купівлі корпоративних BTC вже перейшли від кількох компаній до майже виключно Strategy, що свідчить про швидке зникнення корпоративного попиту на BTC.

Глава досліджень CryptoQuant Julio Moreno ще на початку року зазначив: «Більшість нових корпоративних покупців BTC здійснюють по одній-дві покупки перед припиненням торгів, не забезпечуючи стабільної цінової підтримки». У порівнянні з фазою розширення 2023-2024 років, попит на BTC значно сповільнився. Цей показник нині нижчий за історичну трендову лінію, що свідчить про зменшення капіталу, а не про звичайний імпульс для бичачого ринку.

二、為何其他公司不買了？

1. Зниження ризикової толерантності

Очікування зниження ставок Федеральною резервною системою залишаються невизначеними. За високих відсоткових ставок кошти коштують дорого, і можна отримати стабільний дохід через державні облігації. Тому криптоактиви стають не першочерговим вибором.

Крім того, глобальна економічна нестабільність і часті геополітичні конфлікти сприяють обережній фінансовій політиці більшості компаній.

2. Переходить у медвежий тренд

У 2025 році з’явилося багато компаній, що створюють криптовалютні резерви, пропонуючи інвесторам альтернативний спосіб вкладення у криптовалюти. Зростання ціни біткоїна і досягнення піку в жовтні підвищили цінники багатьох компаній. Але згодом ринок криптовалют почав падати, що негативно вплинуло на їхню оцінку.

Співзасновник і головний виконавчий директор MoreMarkets Altan Tutar ще минулого року зробив песимістичний прогноз щодо криптовалютних резервних компаній: «Більшість таких компаній зникне, як і інші DAT».

Після жовтня минулого року ринок криптовалют пішов у спад, попит на нові резерви зменшився, навіть з’явилися ознаки «засихання» попиту. Для більшості компаній зберігання криптовалютних резервів перестало бути вигідним, оскільки волатильність і тенденція до падіння руйнують довіру до купівлі.

Раніше багато компаній накопичували різні криптовалюти, оскільки це створювало позитивний цикл: випустили акції — купили певну криптовалюту; володіння цією криптовалютою привернуло більше уваги, підвищивши ціну акцій; залучили фінансування — знову купили.

Такий цикл, що базується на постійному вході і виході з ринку, можливий лише за умов бичачого тренду. Коли ринок падає, прибутки компаній зменшуються, що знижує довіру інвесторів і тиск на ціну, що ускладнює подальше залучення фінансування. В результаті компанії залишаються без коштів для нових покупок.

Наприклад, наприкінці лютого FG Nexus знову зменшила свої володіння ETH на 7 550, що оцінюється приблизно у 14,06 мільйонів доларів. Причина — збитки: у 2025 році у період буму DAT компанія купила 50 600 ETH за середньою ціною близько 3 940 доларів, загальною вартістю 200 мільйонів доларів. Зараз FG Nexus зазнала збитків у 86,98 мільйонів доларів через інвестиції в ETH.

Коли ціна BTC коливається і знижується, багато криптовалютних резервних компаній припиняють купувати криптовалюти і переходять до більш консервативних активів — готівки і низькоризикових інвестицій.

Компанії, що входили у ринок під час бичачого тренду, швидко виходять у медвежий. Постійні покупці перетворюються на циклічних учасників.

三、為何Strategy仍是資深玩家？

Коли більшість компаній виходять з ринку, Strategy — явний виняток.

По-перше, для більшості компаній BTC і інші криптовалюти — частина активів, але для Strategy BTC є основою оцінки компанії, її ключовим активом і базою для нарративу — Strategy завжди виступає у ролі бичачого гравця у будь-якому ринковому циклі.

По-друге, для Strategy BTC — це вже віра. Майкл Сейлор назвав біткоїн «Digital Capital (цифровий капітал)», а його вважає найкращим резервним активом XXI століття. 22 березня Сейлор заявив: «Зусилля з просування BTC тривають». Хоча минулий уікенд ринок зазнав різкого падіння, що спричинило збитки у 10% від інвестицій у BTC, компанія все одно збільшила свої володіння.

Нарешті, Strategy глибоко пов’язана з BTC. Купуючи акції Strategy, інвестори фактично купують BTC-еквівалент. Strategy перетворилася на продукт ETF + з кредитним плечем. Тому у періоди поганого ринкового настрою Strategy має ще більше стимулів до збільшення позицій.

Отже, навіть за загальної несприятливої ситуації на ринку, довгострокова віра, протистояння циклам і постійне збільшення BTC-експозиції дозволяють Strategy залишатися активним гравцем у разі ринкових сповзань.

Аналітик Бёрнштейн вважає: «Strategy виконує роль ‘останнього захисного банку для біткоїна’, а ETF на біткоїн залучає дедалі більше стабільних (менш спекулятивних) інвестиційних джерел. Сталість капітальної бази BTC зростає».

四、Strategy“一枝独秀”的影响

З короткострокової перспективи, постійні покупки Strategy позитивно впливають на ціну BTC. Коли інші компанії припиняють купівлю, стабільні інвестиції Strategy зменшують тиск на ринок і запобігають різкому падінню ціни BTC. Однак цей підтримуючий ефект залежить і від факторів, таких як недосягнення цільових обсягів залучення капіталу або уповільнення збільшення позицій, що може послабити здатність Strategy до додаткових покупок і спричинити подальше падіння ціни BTC.

У довгостроковій перспективі, концентрація BTC у руках окремих компаній ускладнює ринковий стресостійкість. Якщо Strategy змінить свою стратегію, це може суттєво вплинути на довіру до крипторинку.

Strategy вже перестала бути просто учасником — вона стала ключовим чинником стабільності криптовалютного ринку.