Як слід оцінювати відхилення між цінами на золото та нафту?

З початку війни між Іраном і США, як два активи, тісно пов’язані з геополітикою, ціна на нафту та золото демонструють різні тенденції: перша значно зросла, друга — незначно знизилася. Чому так сталося?

Як природна валюта, золото має три основні функції захисту: від геополітичних ризиків, інфляційних ризиків та ризиків щодо долара США. Ці три фактори одночасно впливають на ціну золота, тому воно виконує різні функції захисту на різних етапах.

З кінця 2023 року дорогоцінні метали пережили супербичий ринок: ціна на золото зросла з 1800 до понад 5000 доларів. Такий сильний ріст пояснюється тим, що золото виконує функції захисту від геополітичних ризиків, інфляції та долара одночасно.

У жовтні 2023 року, на тлі війни між Росією та Україною, спалахнули масштабні конфлікти між Ізраїлем та Палестиною, що спричинило хаос у Близькому Сході. У 2024 році виникла криза в Червоному морі, блокада Мандебської протоки. У 2025 році Трамп повернувся до влади, і міжнародний порядок почав хитатися. Усі ці події свідчать про хаос у геополітичній ситуації, що підтримує зростання цін на золото.

З іншого боку, у 2023 році економіка США перейшла від перегріву до застійного зростання, а у 2024 році, під впливом політичних факторів, Федеральна резервна система безпосередньо почала цикл зниження ставок, незважаючи на невирішеність проблем інфляції. Це спричинило знову активізацію ліквідності долара. З одного боку — помірна політика послаблення, з іншого — ризик повторної інфляції. Золото виконує функції захисту від долара та інфляції одночасно, що підживлює його зростання.

Коли всі три функції захисту зосереджені в одному активі, ціновий тренд неминуче сприяє зростанню. Крім того, завдяки політиці Федеральної резервної системи щодо пом’якшення монетарної політики, як у країнах, так і на ринках, зростає бум — і на ринках нових, і на розвинених.

Щодо ціни на нафту, минулого року її середній рівень був значно нижчим, ніж попереднього року. Це пояснюється тим, що після приходу Трампа до влади, він активно залучав ОПЕК до збільшення видобутку, щоб змусити Росію піти на поступки у переговорах. Ця стратегія частково спрацювала: Путін кілька разів йшов на компроміси. Якби не війна між Іраном і США, очікується, що у першій половині року Росія та Україна підпишуть угоду про припинення вогню.

З початку війни між Іраном і США ціна на золото і нафту зазнали кількох коливань, і їхні тенденції почали розходитися, причини яких різняться.

Щодо золота, наприкінці січня (за два тижні до початку війни) зростання цін було викликане зростанням ймовірності конфлікту між Іраном і США, що підсилює його функцію захисту від геополітичних ризиків. За тодішніми прогнозами, цей конфлікт міг бути короткочасним, схожим на минулорічний “нічний удар”, і мати фазовий характер.

Після операції США щодо ліквідації іранських лідерів ціна на золото короткостроково зросла, але швидко впала. Це було пов’язано з тим, що інвестори переорієнтувалися з золота на нафту, оскільки раніше вони зосередилися на купівлі золота, а тепер — на довгих позиціях у нафті, щоб отримати прибуток. Тобто, відбувся “переклад” позицій з золота на нафту, що спричинило падіння ціни на золото і зростання — на нафту.

З іншого боку, через те, що у світі почали переоцінювати тривалість війни між Іраном і США, ризики для ризикових активів, таких як американські акції, зросли, і почалася хвиля викупу активів. Фінансовий ринок США зазнав проблем із ліквідністю, і золото, яке є активом із високою ліквідністю, почали масово продавати. Це не означає, що інвестори були налаштовані негативно щодо золота, а скоріше — це була стратегія захисту від кризи ліквідності.

Якщо це був лише тимчасовий криза ліквідності, то ціна на золото зазвичай формує “глибоке V”-подібне падіння, що дає можливість для покупки. Однак, з середини березня ситуація погіршилася: очікування щодо війни між Іраном і США стали ще більш песимістичними. Страх, що протоки можуть бути закриті довго, і що сторони можуть завдати масштабних ударів по енергетичних об’єктах один одного, тримають нафту на високих рівнях, що може спричинити руйнівний вплив на світову економіку і навіть спричинити колапс міжнародного порядку. У такій ситуації ФРС може відкласти зниження ставок або навіть почати цикл підвищення, як у 2022 році. Очікування цього спричинило різке падіння ціни на золото, що побило рекорди за останні роки.

Отже, функція захисту від геополітичних ризиків у золота залишається актуальною, але нинішнє різке падіння цін викликане очікуваннями зміни монетарної політики ФРС. Його здатність захищати від долара переважає над його функціями захисту від геополітичних ризиків і інфляції, і стає головним драйвером. У порівнянні з попередніми падіннями, фундаментальні показники золота змінилися: тепер це не криза ліквідності або фіксація прибутку, а побоювання щодо посилення монетарної політики ФРС. Це відображається і на ризикових активах, таких як китайський А-акції та американські акції — адже у кризі немає безпечних місць.

З початку війни між Іраном і США ціна на нафту також зазнала кількох коливань. Причиною таких коливань є неправильне сприйняття інвесторами геополітичної ситуації. Після операції “ліквідації” ціна на нафту зросла майже до 120 доларів за барель. Однак у березні Трамп натякнув, що “війна скоро закінчиться”, і ринок почав діяти за стратегією “TACO”, вважаючи, що ситуація з Іраном може покращитися, і ціна на нафту впала на 30%. Але, на відміну від тарифних конфліктів, контроль над геополітичною кризою не належить Трампу: він не може вивести кораблі з протоки, якщо вона буде закрита. В результаті ринок переглянув свої очікування і ціна знову почала зростати.

У сфері геополітики іноді виникають помилки у цінуванні, але вони не завжди погані. Зниження цін на нафту може створити можливості для додаткового входу на ринок.

У майбутньому цінова динаміка золота і нафти залежатиме від розвитку конфлікту між Іраном і США. Якщо він перетвориться на тривалу війну, як у випадку з Росією та Україною, то у першій половині року золото може втратити свою привабливість для інвесторів, і краще зосередитися на енергетичних активах. Однак ситуація ще може змінитися: війна між Іраном і США може досягти критичного моменту, що визначить, чи буде розблоковано протоку Гормуз, і залежить це від рішення Трампа.