Основи опціонів: розуміння опціонів та механізмів їх торгівлі з нуля

Чи був у вас колись подібний досвід? Спостерігаючи за частим з’явленням у фінансових новинах таких понять, як “опціон”, “кол-опціон” або “пут-опціон”, ви могли не розуміти, що це справді означає. Насправді, що таке опціони — не так складно, як здається — це фінансовий контракт, який надає вам право, але не зобов’язання, у визначену дату або раніше за нею зафіксованою ціною купити або продати певний актив. Це лише право, а не обов’язок. Це дуже важливо, оскільки саме ця особливість відрізняє опціони від акцій, облігацій та інших фінансових інструментів.

Уявімо реальну ситуацію для кращого розуміння. Ви знайшли квартиру своєї мрії і дуже хочете її придбати. Але проблема — у вас зараз немає достатньо грошей, і щоб зібрати 200 тисяч юанів, потрібно ще 3 місяці. Тоді ви домовляєтеся з власником квартири і просите його укласти з вами опціон — дозвіл купити цю квартиру протягом 3 місяців за фіксованою ціною 200 тисяч юанів. Власник погоджується, але за це ви платите 3 тисячі юанів — плату за цей опціон.

Тепер розглянемо два можливі сценарії.

Сценарій 1: ціна на квартиру зростає

Раптом новини повідомляють, що ця квартира колись належала знаменитості і її вартість миттєво зросла до 1 мільйона юанів. Оскільки власник вже продав вам опціон, він змушений продати вам квартиру за 200 тисяч юанів. Ви отримуєте чистий прибуток у 797 тисяч юанів (1 000 000 мінус 200 000 мінус 3 000 — плату за опціон).

Сценарій 2: квартира має дефекти

Якщо ж ви ретельно оглянули квартиру і виявили серйозні проблеми — тріщини на стінах, миші, навіть дивні звуки вночі. Спочатку ви думали, що знайшли ідеальний дім, але тепер він здається безцінним. На щастя, оскільки ви купили опціон, а не безпосередньо квартиру, ви можете відмовитися від угоди. Ваша втрата — лише сплачена за опціон сума у 3 тисячі юанів.

Цей приклад показує два головних характеристики опціонів:

Перше, покупець опціону має право, але не зобов’язаний, виконати його. Якщо ви купили опціон, ви можете самостійно вирішити, чи його реалізовувати. Можна просто його не використовувати і втратити лише сплачену суму.

Друге, опціон — це похідний фінансовий інструмент. Його вартість залежить від базового активу (основного активу). У наведеному прикладі — квартира є базовим активом. У фінансовому світі цим активом зазвичай є акції або індекси.

Два основних типи опціонів: різниця між колл і пут

На фінансових ринках опціони поділяються на два основних типи, що відображають протилежні очікування щодо ринку.

Колл-опціон (Call Option), або “опціон на купівлю” — дає право купити актив у визначений термін за фіксованою ціною. Інвестори, які купують колл-опціони, зазвичай вважають, що ціна активу зросте суттєво. Якщо ви маєте колл-опціон на акцію, ваш потенційний прибуток схожий на володіння акцією, але з більшим плечем.

Пут-опціон (Put Option), або “опціон на продаж” — дає право продати актив у визначений термін за фіксованою ціною. Інвестори, які купують пут-опціони, очікують зниження ціни активу. За прибутковістю пут-опціони схожі на короткі позиції (шортинг) акцій, але з більшим плечем.

Обидва типи дають змогу інвесторам отримувати прибуток у будь-яких умовах — зростанні, падінні або стабільності ринку.

Учасники ринку опціонів: ролі покупця і продавця

Ринок опціонів не обмежується лише покупцями. Залежно від ролі, можна виділити чотири типи учасників:

• покупець колл-опціону
• продавець колл-опціону
• покупець пут-опціону
• продавець пут-опціону

Покупець опціону — це “власник” (holder), а продавець — “писець” (writer). Інша назва — покупець має “лонг” позицію, продавець — “шорт”.

Ці ролі суттєво відрізняються:

Власник (покупець) не несе зобов’язань виконати контракт. Незалежно від руху ринку, він має право вирішити, чи реалізовувати опціон. Максимальні втрати — це сплачена за опціон сума.

Продавець зобов’язаний виконати контракт, якщо покупець вирішить його реалізовувати. Це означає, що продавець може зазнати необмежених збитків.

Зазвичай початківці зосереджуються на покупцях, оскільки продаж опціонів — більш складна стратегія з високими ризиками. Тому у подальшому зосередимося на логіці покупців.

Механізм ціноутворення опціонів: премія, внутрішня і часова цінність

Ціна опціону називається “премією” або “страховою платою” (premium). Вона визначається кількома факторами:

• поточною ціною базового активу
• ціною виконання (strike price)
• часом до закінчення терміну
• волатильністю активу (volatility) — ступенем цінових коливань

Премія складається з двох частин: внутрішньої цінності і часової цінності.

Внутрішня цінність — це реальна вартість опціону на даний момент. Для колл-опціону, якщо ціна активу вище за ціну виконання, внутрішня цінність — різниця між ними. Для пут-опціону — навпаки.

Часова цінність — це потенціал зростання вартості опціону у майбутньому. Чим ближче до дати закінчення, тим менше цей потенціал, і він зникає наприкінці. Саме тому досвідчені трейдери кажуть: “Усі опціони втрачають часову цінність до моменту закінчення.”

Отже: ціна опціону = внутрішня цінність + часова цінність

Розуміння цієї формули — ключ до прийняття торгових рішень, оскільки вона пояснює, чому однакові опціони можуть мати різну ціну залежно від часу.

Практика торгівлі опціонами: від входу до виходу

Теорія завершена, тепер розглянемо реальні кроки.

Припустимо, 1 травня акція компанії A коштує 67 доларів. На ринку пропонують колл-опціон із строком до липня і ціною виконання 70 доларів, премія — 3.15 доларів. Це означає, що за контракт, що охоплює 100 акцій, потрібно заплатити 315 доларів (3.15×100). Врахуйте, що до цієї суми додаються брокерські комісії.

Ціна виконання — 70 доларів. Це означає, що ціна акції має піднятися вище 70 доларів, щоб ви почали отримувати прибуток. Але враховуючи плату за опціон у 3.15 долара, точка беззбитковості — 73.15 долара (70 + 3.15).

На момент покупки ціна акції — 67 доларів, нижча за ціну виконання. В такому випадку, внутрішньої цінності немає, є лише часова. Але ви вже заплатили 315 доларів, тому з цього моменту — збиток.

Через три тижні ціна зросла до 78 доларів. Тоді вартість опціону зросла до 8.25 доларів за акцію, або 825 доларів за контракт. Віднявши початкову плату — 315 доларів, отримуєте прибуток у 510 доларів. За три тижні — майже подвоїли інвестицію!

Тепер у вас є два варіанти: продати опціон і зафіксувати прибуток або утримувати і чекати подальшого зростання.

А що, якщо ви тримаєте і ціна акції на момент закінчення опціону знизилася до 62 доларів? Оскільки 62 — нижче за ціну виконання 70, і час закінчився, контракт втратив цінність. Весь ваш вклад — 315 доларів — згорів.

Цей приклад ілюструє ризики і можливості торгівлі опціонами: високий левередж, швидкі коливання і часовий тиск — все в одному контракті.

Виконання або закриття позиції: реалії ринку

За даними Чиказької біржі опціонів (CBOE), статистика показує:

• близько 10% опціонів реально виконуються
• близько 60% закриваються через продаж (позначка “плече” або “закриття”)
• близько 30% до закінчення стають безцінними

Це означає, що більшість власників опціонів не реалізують їх безпосередньо. Вони заробляють на коливаннях цін, а не на фактичному володінні активом. Як купівля нерухомості для спекуляції, а не для проживання.

У нашому прикладі, хоча можна виконати опціон і купити акції за 70 доларів, а потім продати їх за 78 — заробити 8 доларів, — зазвичай вигідніше просто закрити позицію на ринку.

Внутрішня і часова цінність: розбір цін

Щоб краще зрозуміти коливання цін опціонів, потрібно розділити їх на дві складові.

У нашому прикладі, платіж у 3.15 долара за три тижні зріс до 8.25 доларів. Як це сталося? Відповідь — через зміну внутрішньої і часової цінності.

Коли ціна акції зросла з 67 до 78 доларів, внутрішня цінність опціону збільшилася до 8 доларів (78 — 70). А ціна — 8.25 доларів, тобто ще є 0.25 долара часового додаткового значення. Тобто:

ціна опціону = внутрішня цінність + часова цінність

Часова цінність швидко зменшується з наближенням дати закінчення — це явище називається “тайм-делей” (time decay). Тому досвідчені трейдери дуже уважно стежать за залишковим часом.

Види опціонів: американські, європейські та довгострокові

Не всі опціони однакові. В залежності від можливості виконання, їх поділяють на:

Американські — можна виконати у будь-який час до дати закінчення. Це найпоширеніший тип.

Європейські — можна виконати лише у день закінчення.

LEAPS — довгострокові опціони з терміном до 1-2 років і більше. Вони підходять для довгострокових інвестицій.

Крім стандартних, існують “екзотичні” опціони — складніші похідні інструменти, що використовуються у структурованих продуктах, наприклад, з плаваючою ціною виконання або з умовами автоматичного скасування.

Чому використовують опціони: дві головні цілі інвестора

Основні мотиви — спекуляція і хеджування.

Спекуляція — ставка на майбутню ціну активу. Опціони дають можливість отримати прибуток при зростанні, падінні або навіть стабільності ринку. Вони дозволяють використовувати левередж — контролювати більший обсяг активів за менший капітал. Але це високий ризик: якщо прогноз неправильний, можна втратити все вкладене, включно з комісіями.

Хеджування — використання опціонів для захисту портфеля від ризиків. Це як страхування: купуючи пут-опціон, можна обмежити збитки при падінні цін. Це особливо цінно для великих інституцій, але й для приватних інвесторів.

Наприклад, щоб зменшити ризик втрат при зростанні ціни акції, можна купити пут-опціон і зменшити потенційні збитки.

Крім того, компанії використовують опціони для мотивації співробітників — програми опціонів для працівників.

Просунуті поняття: “Греки” в опціонах

Якщо ви серйозно займаєтеся торгівлею, ви натрапите на “Греки” — символи, що показують чутливість ціни опціону до різних факторів.

Delta (Дельта) — показує, як зміниться ціна опціону при зміні ціни базового активу. Для колл-опціону — від 0 до 1 (або 0 до 100%), для пут-опціону — від 0 до -1. Наприклад, дельта 0.5 означає, що при зростанні ціни активу на 1 долар, ціна опціону зросте приблизно на 0.5 долара.

Gamma (Гамма) — показує, наскільки зміниться дельта при зміні ціни активу. Це швидкість зміни дельти.

Vega (Вега) — чутливість ціни опціону до змін волатильності. Якщо волатильність зростає на 1%, ціна опціону змінюється відповідно.

Theta (Тета) — показує швидкість зменшення цінності опціону з часом. Це “тайм-делей” — щоденне зниження вартості.

Розуміння цих показників — важлива частина аналізу для професійних трейдерів.

Аналіз цін опціонів: зчитування котирувань

У реальній торгівлі потрібно вміти читати котирування. Візьмемо приклад з IBM у березні.

Котирування зазвичай містять:

• код активу, дату закінчення і ціну виконання (strike)
• ціну “Bid” — ціну, яку готові заплатити покупці
• ціну “Ask” — ціну, яку пропонують продавці
• різницю між ними — спред, що є джерелом прибутку брокерів
• внутрішню і часову цінність
• “Implied Volatility” (IV) — очікувану волатильність, що впливає на ціну
• обсяг торгів і відкриті позиції

Аналізуючи ці дані, досвідчені трейдери визначають вигідні можливості для входу або виходу.

Ключові висновки

• Опціон — це право, але не обов’язок, у визначену дату або раніше за нею зафіксованою ціною купити або продати актив
• Вартість опціону складається з внутрішньої і часової цінності
• Більшість опціонів закриваються через продаж, а не виконання
• “Греки” — показники чутливості ціни опціону до різних факторів
• Основні цілі — спекуляція і хеджування
• Американські опціони — гнучкіші, європейські — більш обмежені
• Торгівля опціонами — високоризикова, але з великим потенціалом

Перед початком активної торгівлі опціонами потрібно добре засвоїти ці базові поняття. Вони допоможуть уникнути помилок і краще орієнтуватися у складних ринкових ситуаціях.