Помірний попит і багаті запаси сприяють зниженню цін на какао

Ф’ючерси на какао увійшли у низхідний тренд на початку березня, причому ціна на ICE NY какао (CCK26) у травні знизилася на 75 пунктів (-2,36%), а March ICE London какао #7 (CAH26) впала на 78 пунктів (-3,45%) під час останніх торгів. Попри відкат, ф’ючерси залишалися вище за 2,75-річні мінімуми, зафіксовані минулого тижня. Основний тиск зумовлений фундаментальним дисбалансом на ринку: покупці неохоче платять офіційні ціни фермерських цін, встановлені великими виробниками Західної Африки, тоді як світові ринки стикаються з слабким попитом і перенасиченістю пропозиції.

Слабкий попит споживачів тисне на ринок

Основна проблема ринку какао — слабкий попит з боку виробників шоколаду та кондитерських виробів у всьому світі. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягу продажів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила це «негативним попитом на ринку та пріоритетом збільшення обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао», що свідчить про те, що високі ціни на шоколад знижують купівельну спроможність споживачів.

Цей слабкий попит поширюється на всі основні регіони виробництва. Європейська асоціація какао повідомила, що у четвертому кварталі обробка какао в Європі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн, що значно перевищує очікуване зниження на 2,9% і є найнижчим показником за 12 років. Азійські ринки демонструють подібну слабкість: Азіатська асоціація какао повідомила про зниження обробки на 4,8% у четвертому кварталі до 197 022 тонн. Північна Америка майже не внесла полегшення: Національна асоціація кондитерів повідомила про зростання обробки какао лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн. Ці дані про обробку є надійними індикаторами попиту, що свідчить про слабкі замовлення та вагання споживачів у всіх регіонах.

Зростання запасів ускладнює ситуацію на ринку

Постачання погіршується разом із зниженням попиту. Запаси какао на ICE зросли до 2 111 554 мішків — найвищого рівня за 5,25 місяців — станом на минулу п’ятницю, що зумовлено відсутністю бажаючих купувати за поточними цінами. Міжнародні покупці відмовляються платити офіційні ціни фермерських цін, запропоновані Івоїдською республікою та Ганою — двома країнами, що виробляють понад половину світового какао — оскільки ці ціни значно перевищують поточні світові ринкові ставки.

Масштаби світового надлишку вражають. StoneX прогнозує світовий надлишок какао у 287 000 тонн у сезоні 2025/26 і 267 000 тонн у 2026/27, що свідчить про роки високого виробництва. Міжнародна організація какао (ICCO) 23 січня повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становили 1,1 мільйона тонн. Останні оцінки ICCO від 19 грудня підтвердили надлишок у 49 000 тонн у 2024/25 — перший за чотири роки — і зазначили, що світове виробництво у 2024/25 зросло на 7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 мільйона тонн.

Врожай у Західній Африці підтримує тиск на ціни

Благополучні умови для вирощування у Західній Африці загрожують збереженню перенасиченості, навіть коли великі виробники намагаються керувати надлишком. Tropical General Investments Group повідомила, що врожай у Кот-д’Івуарі та Гані у лютому-березні очікується більшим і здоровішим порівняно з минулим роком, завдяки рясним опадам і сприятливій температурі.

Компанія Mondelez зазначила, що останній підрахунок бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є «значно вищим» за минулорічний врожай. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, фермери висловлюють оптимізм щодо якості. Це спричинило рішення Гани зменшити офіційні виплати фермерам майже на 30% для сезону 2025/26 (з негайним вступом у силу), тоді як Івоїдська республіка у п’ятницю повідомила, що розглядає можливість зниження ціни на 35% для середнього врожаю, що починається у квітні — відчайдушна спроба стабілізувати попит у умовах перенасиченості.

Додатковий тиск на пропозицію чинить Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі. Bloomberg повідомив, що експорт какао з Нігерії у грудні зріс на 17% у порівнянні з минулим роком до 54 799 тонн, що свідчить про те, що навіть країни, що розвиваються, намагаються швидко вивести запаси на ринок у умовах зниження цін.

Прогнози виробництва обмежують підтримку цін

Хоча прогнози виробництва показують помірне зниження у майбутньому, ці скорочення майже не підтримують ринок через тривалий дисбаланс між пропозицією і попитом. Івоїдська республіка прогнозує, що виробництво какао у 2025/26 знизиться на 10,8% у порівнянні з минулим роком до 1,65 мільйона тонн із 1,85 мільйона у 2024/25, через погодні умови та практики сівозміни. Аналогічно, асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва на 11% у 2025/26 до 305 000 тонн, порівняно з прогнозом у 344 000 тонн для сезону 2024/25.

Навіть ці очікувані скорочення виробництва не здатні компенсувати структурний надлишок, оскільки Rabobank нещодавно знизила оцінку світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн із попереднього прогнозу у 328 000 тонн у листопаді. Затримки у відвантаженнях какао з портів Івоїдської республіки — з усього обсягу поставок у 1,31 мільйона тонн станом на 22 лютого (зниження на 3,7% порівняно з минулим роком) — свідчать про те, що фермери неохоче збирають врожай за зниженими цінами, але цей незначний сповільнення не може змінити фундаментальну рівновагу між пропозицією і попитом.

Ринок какао залишається у складному циклі, де слабкий попит поєднується з структурним надлишком, що залишає ф’ючерси вразливими до подальшого зниження, навіть попри незначні виробничі труднощі у майбутніх сезонах.