Посібник для дурнів з інвестування в технології епохи ШІ: всередині стратегічної рамки Janus Henderson

У нещодавніх розмовах із провідними інвестиційними фахівцями Motley Fool дослідив, як інвестори у технології орієнтуються у тому, що може стати одним із найглибших зрушень у історії ринку. Денні Фіш, менеджер портфеля фонду Janus Henderson Global Technology and Innovation Fund та керівник досліджень у галузі технологічного сектору компанії, поділився поглибленими інсайтами з галузевих контактів та спостереженнями на місцях. Його погляд відкриває, чому практики у цій сфері бачать інвестиції у технології зовсім інакше, ніж шум, що часто лунає на Уолл-стріт.

Ринок технологій увійшов у фазу, коли ретельна підготовка важливіша ніж будь-коли. Замість того, щоб покладатися лише на заголовки, Фіш наголосив на важливості безпосереднього спілкування з учасниками галузі, генеральними директорами та прийняттєвими рішеннями. Нещодавно вся його команда зібралася в Аризоні на конференції UBS з технологій, де вони зустрілися з найвизначнішими фігурами у галузі. Висновок був однозначним: імпульс у технологіях, особливо навколо інфраструктури штучного інтелекту, не показує ознак уповільнення.

Від напівпровідникової основи до автономної революції: картографування економічного впливу ШІ

Основою нинішнього технологічного буму є те, що Janus Henderson називає «активаторами» — компаніями та інфраструктурними шарами, які роблять можливим ШІ. Це не лише виробники напівпровідників. До категорії активаторів входять виробники GPU, дизайнери ASIC, фабричні операції, постачальники обладнання для напівпровідників, виробники електроенергії та постачальники інфраструктури дата-центрів. Вони охоплюють технологічний, енергетичний та промисловий сектори. Можна уявити активаторів як інструменти та лопати для буму інфраструктури ШІ.

Nvidia виділяється як, можливо, найвидиміший бенефіціар цього шару. На CES керівництво Nvidia окреслило, як їхні новітні архітектури GPU — Blackwell і майбутня Vera Rubin — продовжують розширювати так звані закони масштабування, одночасно знижуючи вартість обчислень. Ця подвійна перевага — підвищена потужність і зменшення витрат — створює переконливий наратив для інвесторів. Однак часто ігнорується ширше інноваційне портфоліо Nvidia. Компанія реінвестує значні кошти у робототехніку, дослідження автономного водіння та стратегічні інвестиції у компанії-партнери, такі як Groq, демонструючи стратегічну глибину понад GPU.

Тим часом TSMC залишається критичним вузлом. Як зазначив Фіш, незалежно від того, які компанії виграють у ширшій конкуренції за ШІ — чи то Broadcom, Nvidia, AMD чи інші — усі шляхи ведуть через Тайвань, і дедалі більше через Фенікс із його запланованим розширенням виробництва. Конкурентна оборона TSMC здається важкою, якщо не неможливою для конкурентів через високі капітальні вимоги та технічну експертизу.

Активатори, посилювачі та кінцеві користувачі: стратегічна рамка для інвестицій у ШІ

Janus Henderson розробила трирівневу модель для класифікації компаній за їхнім ставленням до впровадження ШІ. Поза активаторами знаходиться друга категорія — посилювачі. Це компанії, які мали міцні бізнес-основи ще до появи ШІ, і для яких штучний інтелект служить для зміцнення існуючих пропозицій, а не для їхньої радикальної трансформації.

Прикладом посилювачів є програмні компанії. Розглянемо підприємства з міцними даними та застосунками, глибоко інтегрованими у робочі процеси клієнтів. Такі бізнеси можуть інтегрувати можливості ШІ для підвищення цінності для клієнтів без фундаментальних змін у бізнес-моделі. Аналогічно, компанії у сфері інтернету для споживачів із привабливими моделями залучення користувачів отримують вигоду від підвищення ефективності та зміцнення операційних можливостей через інтеграцію ШІ.

Пандемія справді вдарила по акціях програмного забезпечення. Після трьох років слабкості порівняно з напівпровідниками та інфраструктурними компаніями, сектор зазнав труднощів через уповільнення зростання доходів і тривалі страхи щодо руйнувань від горизонтальних і вертикальних застосунків ШІ. Однак цей тривалий відкат створює привабливу можливість для інвесторів, які зможуть визначити, які компанії у сфері програмного забезпечення зможуть процвітати після цієї трансформації.

Третя категорія — кінцеві користувачі: компанії у сферах охорони здоров’я, фінансових послуг, сільського господарства, страхування та інших галузях, що є лідерами у своїх сферах. Ці компанії мають шанс посилити свої конкурентні переваги через активне впровадження ШІ. Двічі виграють і зменшення витрат, і прискорення доходів. Лідери ринку з ресурсами для ранніх інвестицій зазвичай створюють оборонні «міни», які стають дедалі важче подолати.

CES 2026 і злиття фізичного та цифрового ШІ

Конференція Consumer Electronics Show дедалі більше нагадує конференцію з штучного інтелекту з компонентами для автомобілів. Хоча цифровий ШІ — з OpenAI, Anthropic і Google Gemini — привертає загальну увагу, фізична реалізація ШІ через робототехніку, гуманоїдів і автономні системи є не менш глибоким зрушенням.

Автономні транспортні засоби ідеально ілюструють цю конвергенцію. Від Сан-Франциско до Лондона, реальні впровадження швидко просуваються вперед. Операції Waymo у Сан-Франциско досягли рівня, коли багато користувачів відмовилися від традиційного сервісу таксі. Ініціатива Tesla Full Self-Driving продовжує розвиватися, хоча спостерігачі відзначають, що у Waymo технічна перевага частково через інший підхід до машинного зору та картографії. Тим часом Wayve, підтримувана SoftBank, Microsoft і Nvidia, нещодавно продемонструвала можливості у лондонських складних умовах водіння, завершивши 45-хвилинну міську навігацію без водія.

Ці розробки важливі, оскільки вказують, куди має спрямовуватися капітал. Компанії з великим фізичним присутністю, такі як Amazon, можуть отримати величезну вигоду від автономних систем і робототехніки у своїх логістичних і дистрибуційних мережах. Як зазначив Фіш, компанії на кшталт Amazon створили інфраструктуру, яку конкуренти з труднощами повторять. У поєднанні з їхньою здатністю реінвестувати додаткові маржинальні покращення у розвиток бізнесу, ефект від підвищення ефективності за допомогою ШІ стає вражаючим.

Двоїстість ринку: чому диверсифікація вимагає нюансів

Останні три роки навчили інвесторів важливому уроку: підйом не обов’язково піднімає усі човни. Успіх залежав від того, щоб зайняти правильну позицію щодо ШІ, інакше наслідки були серйозними. Екосистема напівпровідників і інфраструктури ШІ демонструвала сильні фундаментальні показники та зростання прибутків, але багато з цих акцій зростали більше через розширення прибутків, ніж через множинне зростання, що робить їх потенційно більш обґрунтовано оціненими, ніж здається.

Ця тема поширюється і на інші сегменти. У межах технологічного мегакейпу, зауважила компанія Janus Henderson, спостерігається значна різниця. Google зазнав ранніх труднощів у 2025 році через сумніви щодо його пошукового бізнесу та секулярної позиції. Meta стала «золотою дитиною» з ініціативою Llama. Наприкінці року сценарій змінився — Meta зазнала невдачі, тоді як Google прискорився з Gemini. Очікується, що така різниця у показниках посилюватиметься і в 2026 році, і далі.

Це середовище вимагає побудови портфеля, що враховує як структурні можливості, так і конкурентну динаміку. Мегакейпи у технологіях, ймовірно, продовжать демонструвати сильне зростання прибутків, але доходи інвесторів значно різнитимуться залежно від реалізації та стратегічної позиції.

Створення стійких портфелів: баланс між майбутніми переможцями та сьогоднішніми лідерами

Janus Henderson застосовує філософію під назвою «стійкість і опціональність» для формування інвестиційних позицій. Основний підхід полягає у тому, щоб 50–60% портфеля було зосереджено на тому, що Фіш називає «стійкими» активами. Це компанії, які компанія могла б впевнено тримати протягом п’яти років, хоча обставини можуть змінитися. Що таке стійкість? Це компанії, у яких діапазон результатів не є вузьким, але й не надто широким, де очікувані доходи залишаються привабливими, і де керівництво демонструє справжню інноваційну здатність.

TSMC є яскравим прикладом цієї стійкої категорії. Незалежно від ширшого конкурентного ландшафту, роль TSMC як ключового виробничого партнера для напівпровідникової індустрії здається структурно стабільною на тривалий час.

Залишкова частка портфеля спрямована на «завтрашніх переможців» — менші компанії з ширшими діапазонами результатів, але з істотним потенціалом зростання. Ці позиції навмисно менші, оскільки ймовірність помилки в них вища. Однак стратегія полягає в тому, що достатньо з цих менших позицій з часом перетворяться на стійкі активи, створюючи значний вплив на портфель.

Погляд Fool: дані та переконання у технологічних інвестиціях

Для інвесторів, скептичних щодо тривалого домінування технологій, практики у галузі дають чітке керівництво: спілкуйтеся з компаніями, говоріть з керівниками і слідкуйте за даними. Шум із Уолл-стріт часто заважає, а не допомагає. Після 20 років, коли найважливішим рішенням було збереження переваги у технологіях, структурні чинники, що підтримують їхню важливість, залишаються цілісними. Хмара, соціальні мережі та мобільність заклали інфраструктуру для ШІ. Тепер штучний інтелект підсилює ці переваги і розширює їх у робототехніку, автономні системи та трансформацію підприємств.

Наступні роки, ймовірно, винагородять інвесторів, які зможуть розрізнити тимчасові зміни лідерства серед мегакейпів у технологіях і більш стійкі структурні тренди, що змінюють економічну продуктивність. Для цього потрібен саме той рівень залученості практиків і рамкове мислення, яке визначило цю розмову — саме той підхід, що керує інвестиційними рішеннями у компаніях на кшталт Janus Henderson і резонує з інвестиційною філософією Fool.