Onchain Perpetual Futures: Закриваючи розрив між CeFi та DeFi для інституційних трейдерів

Коротко

Onchain деривативи швидко наближаються до рівня централізованих бірж, оскільки фреймворки виконання Layer‑3 дозволяють децентралізованим перпетуалам забезпечувати швидкість, ліквідність і торгівлю рівня інституційних платформ.

Блокчейн може бути децентралізованим, але активи, випущені на цих мережах, спершу торгувалися на централізованих біржах. Коли Біткоїн був єдиною монетою в місті, з’явилися прості біржі з книгами ордерів, щоб задовольнити попит нових користувачів, прагнучих придбати криптовалюту.

Ці спотові біржі забезпечували відкриття цін, і хоча спочатку вони були малоліквідними, з часом ситуація покращилася з появою більш професійних платформ. Потім, приблизно через п’ять років існування криптовалюти, з’явилися перші біржі ф’ючерсів. Вони також були централізованими. І таким чином, протягом першого десятиліття існування крипто, вона існувала у дивній ситуації: її активи були децентралізовані, але торгівля ними була централізованою і супроводжувалася ризиком зберігання.

Але у 2020 році децентралізована біржа Uniswap стала вірусною, започаткувавши так званий славнозвісний DeFi Summer, коли торгівля на DEX стала популярною. Onchain торгівля зараз величезна, щоденний обсяг становить мільярди доларів на сотнях спотових і перпетуальних бірж. Але попри цей ріст, домінують все ще централізовані біржі.

За всі переваги, які пропонують DEX — самостійне зберігання активів; миттєвий доступ до нових токенів; стимули ліквідності — інфраструктура CEX зберегла перевагу. Особливо для професійної торгівлі, де швидкість і надійне виконання мають критичне значення — що особливо важливо для перпетуалів — централізовані платформи переважають.

Але різниця між CEX і DEX нарешті починає зменшуватися. І в центрі цієї зміни — зрілість onchain перпетуалів і фреймворків Layer 3 для їх виконання.

Зростання попиту на onchain деривативи

Деривативи стабільно становлять близько 80% обсягу торгів криптовалютами. І якщо є один інструмент, до якого трейдери особливо прагнуть для використання левериджу та хеджування, то це контракт перпетуального ф’ючерсу або perp. Роздрібні трейдери їх люблять. Професіонали їх цінують. А інституційні трейдери покладаються на них для всього — від напрямкової експозиції до управління ризиками портфеля.

Інституції переважно використовують CEX для цієї діяльності, оскільки емпірично DEX не мають достатньої глибини виконання для великих обсягів торгів. До того ж, управління ліквідаціями та ризиковими параметрами у децентралізованому середовищі є складним, і тому DEX завжди грали другорядну роль у перпетуалах.

Проблема ніколи не полягала у попиті, а у архітектурі. Перші децентралізовані біржі перпетуалів намагалися відтворити централізовані книги ордерів безпосередньо на L1 або L2 мережах. Але ринки перпетуалів — це не прості своп-контракти. Вони вимагають безперервних цінових потоків, складних систем ліквідації, моніторингу маржі, динамічного розрахунку ставок фінансування та багато чого іншого.

Запуск цієї логіки безпосередньо на базових шарах є дорогим і обчислювально важким. В результаті перша хвиля DEX для перпетуалів захопила ринок onchain ф’ючерсів, але не змогла залучити інституційних гравців від своїх централізованих бірж. Але наступна хвиля DEX для перпетуалів проектується інакше, багато в чому завдяки появі L3, які можуть обробляти складне виконання, дозволяючи протоколам перпетуалів пропонувати торгівлю рівня CEX.

Виконання на основі намірів з’являється onchain

Рішення зробити перпетуали DEX такими ж ефективними, як і їхні CEX, полягає у виконанні на основі намірів, реалізованому на Layer 3. У цій моделі користувач фактично висловлює бажаний результат, наприклад: «Я хочу відкрити довгу позицію ETH на $50 000 за цю ціну». Це «намір» потім захоплює мережа спеціалізованих розв’язувачів — фактично off-chain агентів — які змагаються за пошук найефективнішого шляху його виконання.

Це може бути маршрутизовано через onchain пули, інші DEX або навіть залучати централізовану ліквідність. Але з точки зору користувача він цього не бачить: з його перспективи, його торговий намір виконується бездоганно і без необхідності зберігати або вручну мостити свої кошти. Щоб уявити цей процес у дії, розглянемо Perpetual Hub Ultra від Orbs, який нещодавно інтегрували з Gryps, високопродуктивною DEX на Sei Network.

Orbs — це Layer 3, який виступає як децентралізований рівень виконання, тоді як Perpetual Hub Ultra — це продукт, який децентралізовані біржі інтегрують для пропозиції торгівлі перпетуалами інституційної якості. Gryps був задуманий як платформа для перпетуалів з перших днів, але додавання Perpetual Hub Ultra значно покращило ці можливості.

PHU дозволяє Gryps залучати ліквідність з комбінації onchain джерел і великих централізованих бірж, забезпечуючи більшу глибину і тісні спреди навіть для великих ордерів. Логіка Layer 3 Orbs обробляє високочастотні задачі, такі як автоматичні ліквідації та реальні часи коригування ставок фінансування.

Нарешті, Perpetual Hub Ultra використовує модульну систему RFQ (Request-for-Quote), підтримувану смарт-контрактами Symm.io. Це гарантує, що трейдери Gryps отримують точну ціну, яку їм назвали — так само, якби вони торгували на централізованій біржі перпетуалів.

Створення модульної системи

На перший погляд, інновація, яку приносить входження Layer 3 у гру, — це покращений досвід користувача. Тепер можна торгувати на децентралізованій біржі, яка відчувається так само швидкою і ліквідною, як і централізована. Але справжня перевага маршрутизації логіки і ліквідності через Layer 3 полягає у тому, що децентралізовані біржі отримують модульний набір інструментів.

«Модульність» — це один із тих термінів, що часто використовуються у DeFi, і у випадку торгівлі перпетуалами вона може супроводжуватися чітким прикладом того, як це проявляється. Замість того, щоб змушувати кожну біржу створювати власний движок для матчінгу та логіку ліквідації з нуля, модульна інфраструктура Layer 3 дозволяє використовувати плагіни для деривативних фреймворків.

Якщо взяти Perpetual Hub Ultra від Orbs, то він не працює як окрема біржа, а виступає як рівень виконання, що інтегрується з будь-якою DEX. Gryps зміг запропонувати розширену функціональність торгівлі перпетуалами без необхідності створювати власний деривативний движок з нуля.

Ця покращена модульна інфраструктура робить інституційний рівень торгівлі доступним для більшої кількості проектів. Передача важкої роботи спеціалізованому шару означає, що DeFi-протоколи більше не обмежені можливостями мережі або розробників. Всі необхідні інструменти для створення платформи торгівлі перпетуалами інституційного рівня можна інтегрувати за кілька рядків коду.

Завдяки цій інновації торгівля onchain перпетуалами більше не здається другим сортом. Провідні DEX для перпетуалів тепер настільки ж хороші, як і будь-які CeFi-платформи.