Невидимі руки за волатильністю Біткоїна: як маркет-мейкери посилюють коливання цін під час ринкових потрясінь

Біткоїн зазнає удару через ескалацію геополітичної напруги через торговельні суперечки, але під поверхнею розгортається більш складна історія. У той час як заголовки зосереджені на політичних конфліктах, невидима рука працює на ринках — і вона робить рухи цін ще більш драматичними. Цю невидиму руку належить маркет-мейкерам, суб’єктам, які тихо організовують купівельні та продажні ордери на біржах, щоб зберегти торгівлю безперешкодною. Розуміння того, як ці невидимі руки працюють, відкриває причини того, чому Біткоїн та інші основні криптовалюти коливаються сильніше, ніж ви могли б очікувати.

Поверхнева історія: Тарифи та настрої ризику

Поновлені погрози президента Трампа щодо тарифів проти Європи через Гренландію спричинили шокові хвилі на ринках ризику. Біткоїн опустився до $78.1K, знизившись на 3.75% за останні 24 години, тоді як Ethereum тримається на рівні $2.36K, зменшившись на 6.48% за той самий період. Індекс CoinDesk 20 також відчуває тиск, відображаючи слабкість на ф’ючерсах Nasdaq 100, оскільки інвестори тікають у більш безпечні активи.

“Більша частина напруги виникає через політичний шум”, — сказав Емір Ібрагім, аналітик торгової компанії Zerocap. Загрози охоплюють військове втручання у Венесуелі, пропозиції щодо тарифів проти Ірану та зусилля оскаржити політику голови Федеральної резервної системи Пауелла. Потенційне рішення Верховного суду проти тарифної політики Трампа може створити додаткову короткострокову волатильність, за аналізом Ібрагіма.

Традиційні ринки відображають цю широку слабкість. Доходність 10-річних облігацій США зросла до 4.289%, долар під тиском, а ф’ючерси на акції вказують на зниження. Цей макроекономічний фон, безумовно, частково пояснює падіння Біткоїна, але це не вся історія.

Невидимі руки в дії: Як гамма-експозиція керує волатильністю

За лаштунками маркет-мейкери на ринку опціонів Біткоїна стикаються з критичним викликом. Ці невидимі руки — основа ліквідних ринків — вони створюють спред між ціною покупки та продажу, що дозволяє виконувати великі угоди за стабільними цінами. Але у волатильних умовах ці невидимі руки можуть випадково посилювати коливання цін.

Ось як це працює: маркет-мейкери заробляють на спреді між ціною покупки та продажу. Щоб залишатися прибутковими, вони повинні постійно хеджувати свою експозицію щодо руху цін — процес, який називається хеджування гамма-експозиції. Коли ціна Біткоїна зростає або знижується, маркет-мейкери коригують свої позиції, щоб зберегти загальний ризик нейтральним.

Проблема виникає, коли маркет-мейкери мають негативну гамма-експозицію у широкому діапазоні цін. За даними деривативної біржі Deribit, яку відстежує Amberdata, ринок опціонів Біткоїна наразі переважно демонструє негативну гамма-експозицію в діапазоні від $86,000 до $95,000. Саме тут невидимі руки стають видимими у своєму впливі на ринок.

Негативна гамма: коли невидимі руки посилюють, а не гаснуть

З негативною гамма-експозицією стратегія хеджування маркет-мейкерів працює у протилежному напрямку від природної стабільності цін. Коли Біткоїн зростає, їм потрібно купувати більше для хеджування — що ще більше підвищує ціну. Коли він падає, вони повинні продавати для ребалансування — що ще сильніше тисне на ціну вниз. Це створює зворотний зв’язок, коли невидимі руки маркет-мейкерів активно посилюють коливання цін, а не поглинають їх.

Ця динаміка особливо потужна під час періодів невизначеності. “Їхній ризик зростає із зміною ціни, тому вони купують у момент зростання і продають у момент падіння, щоб хеджувати свої позиції, посилюючи коливання цін”, — так пояснюється механізм. Подібна модель спостерігалася і в ринках опціонів S&P 500 у жовтні, що демонструє, що ці невидимі руки можуть діяти у кількох класах активів.

Зона позитивної гамма на рівні $90,000 дає певне полегшення — там маркет-мейкери робитимуть навпаки, фактично допомагаючи зупинити волатильність, купуючи у слабкості і продаючи у силі. Але переважна негативна гамма більшості поточного торгового діапазону означає, що ці невидимі руки працюють проти стабільності.

Що це означає для трейдерів Біткоїна

Комбінація політичної невизначеності та цих динамік невидимих маркет-мейкерів створює потенційно волатильну ситуацію. Трейдери опціонів на Біткоїн оцінюють приблизно 30% ймовірність того, що ціни опустяться нижче $80,000 до кінця червня, з помітним інтересом до пут-опціонів у діапазоні $75,000-$80,000, згідно з даними ринку опціонів.

Загальний висновок: невидимі руки маркет-мейкерів — не злодії — вони забезпечують необхідну ліквідність, але їхнє хеджування під час негативної гамма-експозиції може перетворити помірний тиск на ціну у різкі рухи. У поєднанні з макроекономічними викликами, такими як погрози тарифів, ці невидимі руки можуть значно посилити волатильність ринку.

Огляд ринку: широка слабкість по всіх активів

Тиск не обмежується лише Біткоїном. Ethereum знизився більш ніж на 6%, а широка криптовалюта демонструє червоний колір по всьому ринку. У традиційних ринках ми бачимо схожу картину: ф’ючерси S&P 500 E-mini знизилися на 1.60%, ф’ючерси Nasdaq-100 — на 1.94%, а ф’ючерси Dow Jones — на 1.46%.

Доля Біткоїна залишається стабільною на рівні 59.79%, що свідчить про широку слабкість, а не про ротацію альткоїнів. Потоки ETF розповідають цікаву історію: спотові ETF на Біткоїн зафіксували відтоки на суму $394.7 мільйонів, тоді як спотові ETF на Ethereum залучили $4.7 мільйонів у притоки. Загальні накопичення спотових ETF на Біткоїн становлять приблизно 1.31 мільйон BTC, а ETF на Ethereum — 6.23 мільйонів ETH.

Ключові події та анонси попереду

На найближчі дні заплановано кілька важливих подій, які можуть вплинути на динаміку цих невидимих рук:

• 20 січня: BNB Chain проводить сесію X Spaces з DeFi-протоколами, включаючи PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol і United Stables
• 20 січня: Avalanche оголошує “головне оголошення Avalanche” під час свого AVAX Talk
• 20 січня: відбудуться події з генерації токенів MegaETH (MEGA) і Zama (ZAMA)
• 20 січня: EtherFi проводить свій перший у 2026 році аналітичний дзвінок, присвячений планам на рік
• Триває: Web3 Hub Davos (День 2 із 4) продовжується у Швейцарії

Ці події будуть уважно стежити за невидимими руками маркет-мейкерів, оскільки будь-які важливі анонси можуть змінити динаміку гамма-експозиції і вплинути на баланс між посиленням і гасінням волатильності.

Підсумок: розуміння невидимих рук

Поточна слабкість Біткоїна має кілька джерел: геополітична напруга, макроекономічні виклики та очікування агресивної політики щодо ставок. Але невидимі руки маркет-мейкерів — які наразі мають негативну гамма-експозицію — посилюють ці рухи. Саме тому падіння Біткоїна на 3.75% супроводжувалося різкими рухами на акціях і ширшому настрої ризику.

Ці невидимі руки не зникнуть найближчим часом. Поки деривативні ринки залишаються важливою частиною криптоекосистеми, ці динаміки маркет-мейкінгу впливатимуть на цінову поведінку. Розуміння їх допомагає трейдерам і інвесторам краще орієнтуватися у майбутній волатильності. Коли політична невизначеність поєднується з негативною гамма-експозицією, невидимі руки рідко працюють ніжно щодо стабільності цін.