Чому вертикально інтегрована інфраструктура IREN перевершує традиційну модель хмарних обчислень AI

У гонитві за попитом на інфраструктуру штучного інтелекту, IREN Limited створює принципово іншу конкурентну перевагу через вертикальну інтеграцію. На відміну від традиційних моделей колокації, що залежать від сторонніх провайдерів, IREN контролює весь ланцюг доданої вартості — від закупівлі електроенергії та підключення до мережі до будівництва дата-центрів і розгортання GPU. Ця структурна різниця безпосередньо перетворюється у розширення маржі та передбачуваність витрат.

Економіка повної інтеграції

Основна перевага проста: усунення посередників зменшує витрати та волатильність. Володіючи інфраструктурою електропостачання та керуючи будівництвом безпосередньо, IREN уникає додаткових зборів за колокацію, які зменшують прибутковість у традиційному хостингу AI. Доказ цьому — головний контракт IREN з Microsoft, який, за прогнозами, принесе EBITDA маржу у 85%, навіть після того, як компанія буде платити $130 за кВт на місяць за внутрішню колокацію. Такий рівень стійкості маржі просто не існує у аутсорсингових моделях.

Вертикальна інтеграція забезпечує додаткові операційні переваги:

• Швидші цикли розгортання: прямий контроль над термінами будівництва та проектуванням систем охолодження дозволяє IREN запускати GPU-кластери за власним графіком, а не за зовнішніми обмеженнями
• Щільніше використання потужності: володіння системами подачі електроенергії та операціями дата-центрів дозволяє оптимізувати їх у реальному часі, зменшуючи втрати від простою
• Передбачуване масштабування: довгострокові зобов’язання клієнтів у поєднанні з поетапним розгортанням GPU створюють дисципліновані капітальні витрати, що відповідають фактичним потребам у доходах

Енергетична перевага, про яку ніхто не говорить

3 ГВт підключеної до мережі потужності IREN — це справжній козир. З усього лише близько 16% цієї потужності заплановано для розширення на 140 000 GPU, тому компанія має структурний резерв для зниження собівартості одиниці з масштабуванням. Більше доступної потужності, ніж потрібно сьогодні, означає нижчі довгострокові витрати та стійкість маржі завтра — динаміка, яку не можуть повторити чисті гравці у сфері AI.

Цей портфель потужності також створює фінансову стабільність. Угоди про закупівлю з клієнтами накладаються на володіння інфраструктурою, забезпечуючи прозорість грошових потоків, яку рідко бачать інвестори у сферах AI-інфраструктури.

Числа підтверджують тезу

IREN отримала $92 мільйонів у скоригованому EBITDA при доходах $240 мільйонів у першому кварталі 2026 фінансового року, що відображає тезу про розширення маржі у реальному часі. Згідно з консенсус-прогнозом Zacks, очікується понад 100% зростання доходів у 2026 та 2027 роках — прискорення, яке зумовлене розширенням розгортання GPU та зростанням середнього EBITDA на одиницю.

Як виглядає конкуренція

TeraWulf [WULF] прагне до подібної вертикальної стратегії, забезпечуючи близько 520 МВт довгострокової потужності на великих дата-центрових майданчиках. WULF досяг більшого масштабу швидше, але IREN зберігає більшу гнучкість балансу — перевагу, якщо попит на інфраструктуру AI продовжить несподівано зростати.

CleanSpark [CLSK] має значні володіння електроенергією та землею у США, а також дисципліноване операційне виконання. Однак стратегія AI CLSK залишається на ранній стадії. Її конкурентна перевага може з’явитися пізніше, але перевага IREN у інтегрованій AI-інфраструктурі вже очевидна сьогодні.

Реальність оцінки

Акції IREN зросли на 189,3% за шість місяців, значно випереджаючи загальний сектор фінансів, який приніс 7,2% прибутку. Це підвищення супроводжується премією до оцінки: акції торгуються за 7,3X прогнозованого співвідношення ціна/продажі проти галузевого середнього 3,02X.

Згідно з консенсус-прогнозом Zacks, прибуток за фінансовий 2026 рік становить 64 центи на акцію — на 19% менше за минулий місяць через коригування очікувань, але все ще суттєвий річний приріст. IREN має рейтинг Zacks #3 (Утримувати).

Інвестиційний кейс залежить від того, чи зможе розширення маржі та надлишок потужності IREN виправдати преміальну оцінку, оскільки попит на GPU продовжує зростати у 2027 році та пізніше.