Bitcoin ETF п’ять років: Коли Уолл-стріт мовчки тримає ключ до ліквідності на 25 мільярдів доларів

10 січня 2024 року — це майже неможливий момент повернути назад. Не через те, що SEC раптово змінила свою думку щодо Bitcoin, а тому, що тоді були схвалені продукти для обміну Bitcoin на спот-ринку. За день до цього, почався торгівля першим ETF на Bitcoin у США, і лише за перший день було обігнано 4,6 мільярда доларів у акціях. Ця цифра не просто рекорд — це знак того, що незабаром відбудеться перерозподіл влади.

Через два роки після цієї події загальна картина стала ясною: Bitcoin більше не є активом лише для тих, хто добре розуміється на криптовалюті. Він став частиною традиційної фінансової системи, де пенсійні фонди, консультовані портфелі та великі компанії з управління активами можуть легко отримати доступ без необхідності розуміти блокчейн або адреси гаманців.

Шлях від 56,63 мільярда доларів потоків

Станом на 9 січня 2026 року, ETF на Bitcoin у США залучили чистий потік у розмірі 56,63 мільярда доларів. Але ця цифра приховує більш складну історію: не всі ці потоки були від нових інвесторів. Більша частина — це обіг.

GBTC — Bitcoin-фонд Grayscale, який раніше вважався єдиним “золотом” перед появою ETF — зафіксував виведення 25,41 мільярда доларів. У той час, як IBIT від BlackRock отримав +62,65 мільярда доларів. Що відображає ця різниця? Дуже просто: інвестори, які залишилися, були прив’язані до старої структури, високих комісій і складних процедур GBTC, тепер шукають нові, дешевші, більш ліквідні продукти.

Це відбувається тому, що використання ETF — це не доповнення, а заміна. Перед ETF, щоб володіти Bitcoin через великі фінансові організації, потрібно було пройти довгий шлях: знайти зберігача, дотримуватися стандартів для незвичних активів, вирішити податкові та структурні питання. Після ETF — достатньо просто… купити, як будь-які інші акції.

Від Bitcoin до “продукту”

Що зробила SEC у січні 2024 року — це не явна підтримка Bitcoin. Голова Gary Gensler навіть назвав це схваленням структури, а не широкою підтримкою. Але ці нюанси зникли у сприйнятті. Ринок почув: Bitcoin отримав торговий код, як будь-який інший легітимний актив.

Шлях до цього був довгим. Пропозиції ETF на Bitcoin постійно відхилялися понад десять років через побоювання SEC щодо цілісності ринку та нагляду. Що змінилося — це рішення у серпні 2023 року Верховного суду округу DC, коли суддя постановив, що SEC діяла “завуальовано”, відмовляючи у схваленні ETF на спот-ринку, тоді як ETF на ф’ючерси Bitcoin були дозволені. Це зобов’язало SEC пояснити свою послідовність.

Здавна багато аналітиків вказували, що найважливішим є не те, чи схвалено Bitcoin, а хто керує потоком грошей. 10 січня 2024 року відповідь стала очевидною: Уолл-стріт. Не в тому, що Уолл-стріт володіє Bitcoin — а в тому, що вона володіє структурами, каналами розповсюдження і інструментами, через які мільйони отримують доступ до Bitcoin.

Коли потоки стають мовою

Щоденний середній чистий потік у ETF на Bitcoin у спот-ринку за два роки склав 113,3 мільйона доларів. Це здається невеликим порівняно з глобальним щоденним обсягом Bitcoin, але не є малим у контексті активу з фіксованим пропозицією і впливом покупців-спекулянтів на ціну.

Чому це важливо? Тому що це створює новий спосіб відстежувати попит на Bitcoin. Раніше трейдери покладалися на дані блокчейну — абстрактні індекси того, як користувачі взаємодіють із мережею. Тепер можна дивитися на американські біржі, перевіряти сайти ETF і бачити, скільки грошей входить або виходить із Bitcoin-фондів щодня. Це добре відстежувані, публічно доступні дані, легко порівнювані з іншими потоками.

Це змінює спосіб, яким організації думають про Bitcoin. Замість питання “чи це хороший актив?”, вони ставлять питання “чи є помилки у використанні Bitcoin як інструменту розподілу активів, подібно до інших активів?” Друге питання легше відповісти.

Два екстремальні дні

Екстремальні дні показують цікаву ситуацію. Найбільший вхідний потік за день — +1,374 мільярда доларів, а найбільший вихід — −1,114 мільярда доларів. Такі дні не є звичайними, але й не рідкісними.

Коли це трапляється, потік ETF стає не просто сигналом попиту — він стає самою історією. Трейдери слідкують за цим, медіа повідомляють, а ціна реагує. У ринках, де потоки проходять через кілька каналів із великою силою, ринок природно слідує цим каналам.

Ця концентрація має і переваги, і ризики. З одного боку, вона робить потоки більш ефективними: менший спред, глибша ринкова структура, можливість великих угод без значних рухів цін. З іншого — вона означає, що рішення невеликих компаній або фондів можуть спричинити хвилі у всій системі.

Розрив старої структури

Образ не був би повним без розгляду того, що сталося з GBTC. Цей фонд існував ще до того, як Bitcoin став поширеним словом. Він дозволяв традиційним інвесторам володіти Bitcoin без зберігання ключів або управління ними. Але він також мав складну структуру: дисконт і премію до чистої вартості активів (NAV), обмеження на викуп і високі управлінські збори порівняно з ETF.

З появою ETF інвестори отримали вибір. GBTC перейшов у ETF у 2024 році, але до того багато хто вже перейшов на інші продукти. Виведення великих сум не обов’язково означає, що організації продають Bitcoin. Це означає, що вони переходять від складної структури до більш простої, від високих зборів до низьких.

Нові норми для Bitcoin і після Bitcoin

Те, що сталося за останні два роки, встановило нові очікування для всього криптовалютного простору. Bitcoin довів, що криптоактив може бути зібраним, масштабованим і торгуватися через легітимні канали без значних операційних проблем або втручань.

Цей успіх — карта для майбутнього. Після схвалення ETF на Ethereum не виникло багато суперечок. Коли інші криптовалюти почали пропонуватися для торгівлі, учасники вже мали чітке орієнтування. Ми знаємо, наскільки великими можуть бути перші обсяги, скільки часу потрібно, щоб актив став звичайним, і скільки часу потрібно, щоб потоки зосередилися навколо одного-двох провідних продуктів.

Bitcoin тепер — це актив, з яким консультанти можуть обговорювати, пенсійні фонди — тримати, а портфелі — балансувати без особливих знань про блокчейн. Це справжня структурна трансформація.

Передбачення: три фактори для спостереження

Перші два роки показали, що “механізм” працює. Наступне — це поведінка, коли цей механізм стане очевидним.

По-перше: потоки з ETF тепер — це інша реальність. Дні з прискоренням або сповільненням потоків — це не просто сигнал попиту; це основа для ринкових коментарів і позиціонування. Коли потоки зменшуються або змінюють напрям, змінюється і аналіз.

По-друге: розподіл стає глибшим з часом. Чим довше фонд існує без проблем, тим більше платформ, консультантів і організацій вважають його частиною нормального портфеля. І коли це стає нормою — воно перестає бути модою і стає частиною розподілу.

По-третє: концентрація приносить і переваги, і ризики. Провідні фонди можуть зробити ринок ефективнішим, але вони також стають центрами уваги. І коли історії, увага і потоки зосереджуються, ринок може рухатися в одному напрямку одночасно.

Поточна ситуація — не таємна захопленість. Це — делегування повноважень. Традиційна фінансова система створила ефективний, масштабований шлях до Bitcoin. За два роки цей шлях став достатньо великим, щоб формувати цінову політику Bitcoin щодня. І з цієї перспективи Уолл-стріт вже не є таємничим персонажем — це частина ринкової структури.