Дані про Nonfarm за грудень ставлять під сумнів зниження відсоткової ставки у січні

Незайнятість у грудні щойно оприлюднена і принесла несподіванку, яка не дуже радує. Замість очікуваних 65 000 нових робочих місць, Міністерство праці повідомило лише про 50 000 — досить значний розрив. Однак це лише вершина айсберга. Поглянувши на дані за жовтень і листопад, ринок виявив неприємні коригування з усього 76 000 втрачених робочих місць у історичних даних. В результаті за весь 2024 рік США додали лише 584 000 поза сільським господарством — найслабший показник з часів пандемії 2020 року. Ці цифри чітко відображають коливання економіки за насичений подіями рік.

Чому дані про зайнятість настільки слабкі?

Оглядаючись на 2024 рік, низка несприятливих факторів послідовно впливала на ринок праці. Торгові суперечки, політика тарифів, тимчасове припинення роботи урядового бюджету, високий тиск ставок — все це негативно позначалося на попиті на наймання. Однак з оптимістичної точки зору, ці «один раз» впливи поступово вщухнуть у 2025 році, створюючи умови для менш спотворених макроекономічних даних. Але саме через це, якщо наступні дані знову погіршаться, аргументи для виправдань вичерпаються, і можливо, економіка справді зіткнеться з проблемами.

Приватний сектор — місце, де брехня не може бути прихована

У грудні приватний сектор додав 37 000 робочих місць, тоді як уряд — ще 13 000. Хоча спостерігається невелике зростання державного внеску, не слід очікувати, що ця тенденція триватиме, оскільки політика «малого уряду» залишається основним напрямком, а також цей приріст зумовлений невеликими базовими даними, що перебільшують реальні показники. Що справді заслуговує уваги — це зміни у приватному секторі, які найкраще відображають реальну ситуацію.

Сектор товарів знову опинився у слабкому стані після відновлення, з втратою 21 000 робочих місць. Найбільше постраждав будівельний сектор — тривала слабкість через поєднання високих ставок, що стримують нерухомість, та холодної погоди взимку, яка ускладнює роботи. Однак, якщо Трамп справді реалізує план купівлі MBS на 200 мільярдів доларів, весь сектор нерухомості — від акцій і сировини до ринку праці — може отримати шанс на повне відновлення.

Сфера послуг: відновлення чи сезонний ефект?

У цьому місяці сектор послуг додав 58 000 нових робочих місць, що, хоча й менше ніж 283 000 за аналогічний період минулого року, все ж є досить високим показником, що свідчить про ознаки відновлення. Але чи це справжнє відновлення, чи просто сезонний ефект наприкінці року? Насправді ситуація складніша. У секторах послуг спостерігається нерівномірне зростання — внутрішня структура продовжує диференціюватися.

Наприклад, у роздрібній торгівлі, яка зазвичай збільшує наймання наприкінці року, цього разу знову спостерігається слабкість — зменшення на 25 000 робочих місць. У противагу цьому, освіта та охорона здоров’я — сфери з високим рівнем захисту — залишаються основними стовпами, і лише ці дві галузі додали 41 000 робочих місць. Це не випадковість: диференціація у секторі послуг тривала вже деякий час і свідчить про те, що стабільність зайнятості наразі здебільшого залежить від захисних факторів, а не від відновлення динаміки бізнесу.

Стабільний робочий час, але зростання зарплати викликає занепокоєння

Що стосується годин роботи у приватному секторі, то у грудні не спостерігалося значних змін порівняно з попередніми місяцями або аналогічним періодом минулого року. Це позитивний сигнал — компанії зберігають рівень наймання, ознак різкого зниження робочих годин (типового сигналу рецесії).

Однак ситуація з погодинною оплатою інша. У грудні зафіксовано зростання на 0,33% порівняно з попереднім місяцем і на 3,76% — у порівнянні з минулим роком. Ці показники не лише перевищують прогнозоване зростання ВВП на 2025 рік, а й значно перевищують ціль інфляції. Хоча наприкінці року зарплати зазвичай зростають, цього разу приріст був більш вираженим. Це створює суперечність: з одного боку, це добре для споживчого попиту, з іншого — негативно для інфляційної картини і очікувань щодо зниження ставок, особливо для тих, хто шукає роботу за погодинною оплатою і чутливий до витрат на працю.

Рівень безробіття: стан «затяжної боротьби» на межі

У листопаді рівень безробіття несподівано зріс до 4,6% (з поправкою до 4,5%) через різке зростання кількості шукачів роботи. Але у грудні ситуація змінилася — кількість шукачів зменшилася, і рівень безробіття відповідно знизився до 4,4%.

Поточна картина — це стан «затяжної боротьби»: компанії не розширюються і не звільняють, працівники не звільняються і не змінюють роботу, обидві сторони очікують. Чи це добре? Не зовсім. Адже цей баланс дуже тендітний. Пам’ятаємо хвилі звільнень у жовтні-листопаді минулого року, що були викликані не лише AI, а й жорстким монетарним режимом. Якщо найближчим часом фінанси знову почнуть висмоктувати ліквідність або доходи компаній погіршаться, ринок праці може знову опинитися під негативним тиском.

Висновок: зниження ставок у січні — майже нульова ймовірність

Хоча низькі показники незайнятості у грудні, здається, збільшують шанси на зниження ставок, дві ключові складові — рівень безробіття і темпи зростання зарплат — визначають рішення ФРС. За цими двома показниками рівень безробіття стабільний, але темпи зростання зарплат різко зросли — ця комбінація робить ймовірність зниження ставок у січні майже нульовою.

Однак фондовий ринок США не повинен надто сподіватися на підтримку ФРС. У першому і навіть у другому кварталі цього року ринок має покладатися на себе — на історію AI, на прибутки компаній або на відновлення вартості. Це відрізняється від четвертого кварталу минулого року, коли ринок був надто залежним від історії зниження ставок і політики кількісного пом’якшення. Такий ринок, побудований на реальних фундаментальних показниках, буде більш здоровим і стабільним.