Гонка ядерної енергетики розігрівається: NuScale проти Oklo у боротьбі за акції SMR

Ринок малих модульних реакторів (ММР) стає одним із найприбутковіших сегментів у ядерній енергетиці. Прогнози галузі свідчать, що цей сектор зросте з $5.81 мільярда у 2024 році до $8.37 мільярда до 2032 року, з середньорічним складним темпом приблизно 4.98% протягом десятиліття. Два компанії виділяються як лідери, які прагнуть захопити значну частку ринку: NuScale Power (SMR) та Oklo (OKLO). Хоча обидві активно розробляють технології наступного покоління у ядерній енергетиці, їх стратегічні підходи та короткострокові перспективи створюють зовсім різні інвестиційні картини.

Підтримка ринку: чому малі модульні реактори зараз мають значення

Глобальний попит на надійну, безвуглецеву базову енергію продовжує зростати, головним чином через експоненційні енергетичні потреби дата-центрів штучного інтелекту, передових виробничих підприємств та застосувань у національній обороні. Технологія малих модульних реакторів безпосередньо відповідає цій потребі — пропонуючи масштабовані, безпечні ядерні рішення без великих капітальних витрат, характерних для традиційних реакторів.

Обидві компанії — NuScale Power та Oklo — добре позиціоновані для використання цієї структурної зміни. Однак їхні терміни реалізації та комерційна готовність значно різняться.

NuScale Power: регуляторна перевага та невизначеність у термінах

NuScale Power має важливу перевагу: вона є єдиним постачальником малих модульних реакторів, що отримав схвалення дизайну від Комісії з ядерного регулювання США (NRC), — регуляторний бар’єр, який конкуренти важко повторити. Це сертифікація легітимізує технологію компанії та прискорює потенційні шляхи комерціалізації.

Компанія досягла кількох важливих етапів, що підтверджують цю позицію. Недавно схвалене підвищення потужності до 77 мегаватів підвищує гнучкість продукту для клієнтів, які потребують більшої потужності. Що ще важливіше, оголошена програма розгортання на 6 гігаватів із залученням ENTRA1 та Теннесіської долини (Tennessee Valley Authority) є найбільшою ініціативою з малих модульних реакторів у історії США — охоплює 72 модулі на шести об’єктах. NuScale Power вже отримала зобов’язання щодо 12 модулів у початковій фазі.

Підтримка уряду підсилює оптимістичні сигнали. У рамках угоди між США та Японією NuScale Power та ENTRA1 визначені як єдина команда для розвитку енергетичних проектів, що відповідають потребам інфраструктури штучного інтелекту. Важливо, що ENTRA1 може отримати до $25 мільярда фінансування для прискорення проектів базової енергетики — конкретний індикатор державної підтримки ядерної галузі.

Випробування доходами

Незважаючи на вражаючі оголошення, фінансовий стан NuScale Power залишається стриманим. Доходи за третій квартал 2025 року склали всього $8.2 мільйона, тоді як компанія виплатила ENTRA1 $128.5 мільйона у цей період у рамках угоди про досягнення ключових етапів. Керівництво прогнозує, що загальні платежі за всі проекти TVA можуть досягти кількох мільярдів доларів до того, як замовлення обладнання почнуть реалізовуватися.

Крім того, угода з TVA не має статусу обов’язкової угоди на купівлю електроенергії (PPA) — критичного прогалини, яка може затримати реальне визнання доходів на роки. Термін реалізації проекту продовжується до 2030 року, перш ніж перша станція стане експлуатованою, що створює тривалий період очікування значних фінансових надходжень.

Oklo: масштабованість через гнучкість

Oklo застосувала зовсім інший підхід: створення повторюваної, масштабованої операційної моделі замість реалізації окремих мегапроектів. Реактор Aurora компанії в Національній лабораторії Ідaho слугує як доказ концепції, так і шаблон для майбутніх розгортань.

Рішучою стратегічною перевагою є використання Oklo дозволу Міністерства енергетики США (DOE). Цей регуляторний підхід дозволяє будівництво та експлуатацію під контролем DOE до отримання схвалення NRC, що фактично знижує ризики у термінах розробки та зменшує регуляторні затримки. Одночасно, реальні операційні дані, отримані під час цієї фази, зміцнюють майбутні заявки до NRC — створюючи цінний цикл підтвердження та схвалення.

Диверсифікований портфель Oklo зміцнює її конкурентні позиції. Окрім реактора Aurora, компанія керує тестовим реактором Pluto для перевірки палива та компонентів, а також підтримує реактор із ізотопного виробництва Atomic Alchemy. Такий багатопроектний підхід прискорює технологічне дозрівання та операційне навчання.

Інтеграція ланцюга постачання — ще один фактор відмінності. Oklo активно розвиває інфраструктуру виробництва та переробки палива, зокрема планує створити сучасний центр виробництва палива у Теннесі. Це вертикальне інтегрування зменшує залежність від зовнішніх постачальників палива та створює додаткові джерела доходу, одночасно підтримуючи розширення мережі.

З точки зору попиту, Oklo має клієнтський портфель, що перевищує 14 гігаватів — переважно від операторів дата-центрів, які шукають надійне джерело енергії. Це ентузіазм клієнтів різко контрастує з ранніми комерційними переговорами NuScale Power.

Порівняння фінансових траєкторій

Поточні оцінки прибутковості показують, що обидві компанії залишаються збитковими, але з різною ступенем тяжкості. Згідно з прогнозом Zacks Consensus, NuScale Power у 2025 році зазнає збитків у розмірі $1.64 на акцію, що погіршення порівняно з прогнозами $0.46, зробленими 60 днів тому. Окло у 2025 році очікує збитки у $0.61 на акцію — покращення порівняно з попередніми прогнозами $0.64, зробленими 30 днів тому.

Зростання збитків NuScale Power свідчить про зростаючий короткостроковий фінансовий тиск, тоді як стабілізація траєкторії збитків Oklo натякає на покращення операційної ефективності.

Оцінка: розкриття асиметрії цінності

Показники ринкової динаміки різко відрізняються. За останні шість місяців акції NuScale Power знизилися на 59.7%, тоді як акції Oklo зросли на 24.7% — різниця у 84.4 відсоткових пункти відображає настрої ринку.

Оцінки за співвідношенням ціна/балансовий капітал за останні дванадцять місяців ще більше підкреслюють цю різницю. NuScale Power торгується з мультиплікатором 10.8X, значно перевищуючи 9.3X у Oklo. З точки зору інвестування за вартістю, Oklo здається набагато більш привабливим, особливо враховуючи її кращу короткострокову траєкторію комерціалізації.

Інвестиційний вердикт: Oklo пропонує кращу співвідношення ризик/доходність

Обидві компанії працюють у беззаперечно сприятливому ринковому середовищі, зумовленому структурним зростанням енергетичного попиту. Однак інвестиційна привабливість різко відрізняється.

NuScale Power має законні технологічні та регуляторні переваги, але стикається з значними перешкодами: мінімальні короткострокові доходи, значні платежі за досягнення ключових етапів перед замовленнями обладнання, невизначеність у виконанні угод PPA та тривалі горизонти комерціалізації до 2030 року. Поточна оцінка акцій не компенсує інвесторам ці ризики.

Навпаки, Oklo створила масштабовану операційну модель, яка обійшла традиційні регуляторні обмеження, одночасно демонструючи ранній комерційний імпульс. Її розумні мультиплікатори, покращення траєкторії збитків і підтверджена зацікавленість клієнтів роблять її більш привабливою з точки зору співвідношення ризик/дохідність.

Oklo має рейтинг Zacks #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Strong Sell). Для інвесторів, що слідкують за сектором малих модульних реакторів та відродженням ядерної енергетики, Oklo пропонує кращу точку входу за поточними оцінками.