Чи досягне Virgin Galactic остаточної прибутковості до 2026 року? Фінальна перевірка реальності

Проблема спалювання готівки

Піонер космічного туризму Virgin Galactic стикається з терміновою проблемою: компанія щорічно втрачає приблизно $460 мільйонів у негативному вільному грошовому потоці під час розробки космічних літаків наступного покоління Delta-класу та нової материнської ракети. З лише $394 мільйонами готівки на рахунку проти $478 мільйонів боргових зобов’язань, математика не сходиться на користь компанії. Без втручання Virgin Galactic витратить свої готівкові резерви ще раніше, ніж зможе відновити комерційні польоти наприкінці 2026 року.

Цей терміновий графік змусив керівництво діяти у грудні, коли Virgin Galactic представила агресивний план реструктуризації боргів, спрямований зберегти роботу компанії до критичного запуску 2026 року.

Стратегія реструктуризації: більше боргів, більше розмивання

План виживання Virgin Galactic складається з трьох взаємопов’язаних кроків:

Випуск акцій: Компанія продасть приблизно 12,1 мільйонів нових акцій, залучивши $46 мільйонів у свіжий капітал. Це дає негайний запас для дихання, але за рахунок розмивання частки акціонерів.

Ролінг боргів: Virgin Galactic рефінансує значну частину існуючого боргу через приватне розміщення нових цінних паперів на $203 мільйонів. Важливо, що це подовжує термін погашення до 2028 року, відсуваючи кризу боргу ще далі.

Ускладнення з варрантами: Нові боргові інструменти йдуть у комплекті з варрантами на покупку ще 30,3 мільйонів акцій. При реалізації ці варранти додатково введуть у компанію $203 мільйонів, достатньо для погашення нового боргу. Однак вартість цього — значне розмивання частки існуючих акціонерів на 30%.

Чому мрія про прибутковість у 2026 році залишається недосяжною

Ось де виникає проблема для оптимістичних інвесторів: реструктуризація Virgin Galactic вирішує кризу ліквідності, але створює нові перешкоди для прибутковості.

Зростання відсоткового навантаження: Старий борг мав ставку 2,5%. Новий борг має ставку 9,8% щороку. Це підвищення на 390 базисних пунктів безпосередньо зменшує чистий дохід, роблячи Virgin Galactic менш прибутковою, а не більшою, навіть якщо доходи зростуть.

Операційний графік: Комерційні операції космічного туризму не відновляться раніше четвертого кварталу 2026 року. Це означає, що три квартали доходів не будуть враховані у фінансовому результаті за цей рік. Витрати — операційні витрати, зарплати, R&D — накопичуються незалежно.

Математика: Аналітики S&P Global Market Intelligence прогнозують, що Virgin Galactic у 2026 році втратить майже $240 мільйонів. Навіть за оптимістичних припущень — 125 польотів із 750 пасажирами за новою ціною $600 000 за квиток — Virgin Galactic оцінює отримати близько $217,5 мільйонів доходу. Це менше за $294 мільйонів операційних витрат, понесених у 2024 році, останньому році, коли компанія здійснювала комерційні польоти.

Погляд за межі 2026 року

Прогноз прибутковості не покращується суттєво у 2027 році. Хоча Virgin Galactic майже розпродала свій існуючий резерв квитків і встановлює преміальні ціни, різниця між потенційним доходом і структурою витрат залишається значною. Спостерігачі галузі широко очікують, що Virgin Galactic продовжить зазнавати значних збитків і у 2027 році, і, можливо, пізніше.

Висновки для інвесторів

Реструктуризація боргів Virgin Galactic — це фінансовий тріаж, а не каталізатор зростання. Компанія придбала час для запуску платформи Delta-класу, але прибутковість залишається роками — якщо взагалі настане. Для інвесторів, які оцінюють Virgin Galactic у контексті альтернативних можливостей, ця новина підтверджує, що короткострокові прибутки цілком залежать від успішної реалізації у ринку космічного туризму, який ще доводить свою комерційну життєздатність.