2026 Світові ринки на переломному етапі: багатовимірна дивергенція та перетворення під керівництвом ШІ

Наступний рік демонструє значно інший ринковий ландшафт, ніж останнє десятиліття. У той час як монетарна політика різко розходиться у розвинених економіках, інвестиції в штучний інтелект змінюють траєкторії корпоративних прибутків, а концентрація ринку досягає історичних максимумів, глобальні інвестори стикаються з тим, що найкраще можна описати як хисткий баланс — де одночасно співіснують стійкість і вразливість.

Комплексний аналіз JPMorgan показує, що 2026 рік буде визначатися не просто биковою або ведмежою тезою, а безпрецедентною розбіжністю між кількома класами активів, географіями та інвестиційними стратегічними підходами. Наступний рік вимагає фундаментальної переоцінки позиціонування портфеля, толерантності до ризику та швидкості, з якою інвестори коригують свої розподіли.

Макроекономічний фон: Стійкість і структурні виклики

Кілька протилежних сил формуватимуть макроекономічне середовище у 2026 році. З одного боку, передчасне фіскальне стимулювання у великих економіках, разом із міцними балансами корпорацій і домогосподарств, створює подушку проти зовнішніх шоків. Вітер капітальних витрат, зумовлений інвестиціями в інфраструктуру штучного інтелекту, очікується підтримуватиме динаміку прибутків у раніше недоінвестованих секторах.

Однак одночасно посилюються структурні перешкоди. Бізнес-віра залишається вразливою, особливо через обережність корпорацій у питаннях найму. Зростання зайнятості зупинилося у не-технологічних секторах, створюючи критичний дисбаланс: поки капітальні інвестиції прискорюються, попит на працю застиг. Цей розрив починає руйнувати купівельну спроможність, особливо в США, де зростання заробітної плати у приватному секторі сповільнюється.

Брюс Касман, головний глобальний економіст JPMorgan, передає парадокс: «Основним обмеженням у наймі є корпоративна тривога щодо торговельних напруженостей і слабкого попиту поза технологічним сектором. Виникаючий розрив у попиті на працю поступово підриває споживчу купівельну спроможність, особливо в США, де зростання доходів приватного сектору сповільнюється. У поєднанні з стабільною інфляцією і короткостроковим відходом державного сектору ці сили створюють значний тиск на споживання.»

Базовий сценарій передбачає, що стійкість корпорацій, сприятливі фінансові умови та фіскальна підтримка допоможуть поглинути поточний шок довіри, що пригнічує створення робочих місць. Якщо це справдиться, зайнятість і бізнес-настрій мають відновитися у першій половині 2026 року, відновлюючи зв’язок між попитом на працю і стабільним зростанням ВВП. Однак у прогнозі JPMorgan закладена ймовірність рецесії у 35% як для США, так і для глобальної економіки, що зумовлено потенційним погіршенням ринку праці понад очікування.

Фондові ринки: AI-двигома біфуркація

JPMorgan зберігає позитивний погляд на світові фондові ринки у 2026 році, прогнозуючи двозначний дохід у обох розвинених і нових ринках. Ця оптимістична позиція базується на чотирьох стовпах: прискоренні зростання прибутків, зниженні рівня відсоткових ставок, зменшенні політичних перешкод і подальшому розширенні впровадження штучного інтелекту.

Суперцикл AI і концентрація ринку

Інвестиційний суперцикл у штучний інтелект генерує рекордні капітальні витрати та швидке зростання прибутків. Що відрізняє цей цикл — його поширення: тепер він не обмежується технологіями і напівпровідниками, а охоплює комунальні послуги, фінансові послуги, охорону здоров’я, логістику та інше.

Однак це розширення також приховує посилення проблеми концентрації. Наратив AI створює чітких переможців і програшних у кожному секторі. Навіть за наявності міцних фундаментальних показників і структурних трендів, широкі індикатори ринкових настроїв стають дедалі більш схильними до різких коливань. Зокрема, для S&P 500 JPMorgan прогнозує зростання прибутків на 13–15% вище тренду протягом наступних двох років, переважно завдяки продуктивності, пов’язаній з AI.

Дубравко Лакос-Буяс, керівник глобальної стратегії ринків JPMorgan, зазначає: «Ми спостерігаємо багатовимірну розбіжність: акції розділяються на AI і не-AI, економіка США балансуватиме між великими капітальними витратами і слабким попитом на працю, а споживчі витрати демонструють все більш різкі розходження.»

Регіональна динаміка акцій

Єврозона входить у 2026 рік із покращенням кредитної динаміки та поступовою реалізацією фіскального стимулювання. Очікується зростання прибутків більш ніж на 13%, що вигідно з огляду на підвищену операційну ефективність, зменшення тарифних перешкод, позитивні базові ефекти і покращене фінансування.

У Японії економічна політика прем’єр-міністра Санае Такаїчі — так зване «Санаєноміка» — у поєднанні з реформами корпоративного управління, має підтримати ринкову динаміку. Акцент на використанні резервів корпоративної готівки для капітальних інвестицій, підвищення зарплат і виплат акціонерам має розширити підтримку акцій. Крім того, політики, спрямовані на відновлення споживання середнього класу і стратегічних інвестицій, можуть дати другий поштовх.

Нові ринки пропонують привабливий набір можливостей. Зниження внутрішніх відсоткових ставок, прискорення зростання прибутків, привабливі оцінки, покращення стандартів корпоративного управління, здоровіші фіскальні позиції і стійке глобальне зростання разом створюють умови для сильного показника акцій нових ринків у 2026 році. У цій категорії приватний сектор Китаю демонструє ранні ознаки стабілізації, Південна Корея продовжує отримувати вигоду від покращень у корпоративному управлінні і розвитку AI, а Латинська Америка має потенціал скористатися з пом’якшення монетарної політики і значних політичних трансформацій.

Відсоткові ставки і криві доходності: розбіжність за задумом

Прогноз JPMorgan щодо відсоткових ставок на 2026 рік відображає розширення розбіжності у монетарній політиці між основними розвиненими економіками. Основна ідея — що розвинені ринки досягнуть економічного зростання на рівні або вище потенційних, тоді як інфляція залишатиметься в’язкою, незважаючи на поступове зниження у деяких країнах.

Розбіжність між центробанками

Очікується, що Федеральна резервна система зробить ще один зниження ставки на 50 базисних пунктів, тоді як Банку Японії можливо підвищить ставки на 50 базисних пунктів — різниця у 100 базисних пунктів, що відображає фундаментальні відмінності макроекономічних умов. Інші центробанки розвинених країн, ймовірно, призупинять або завершать цикли зниження ставок у першій половині 2026 року.

Однак цей базовий сценарій має суттєкі ризики. У США більш тривале погіршення ринку праці може спонукати ФРС до більш різких знижень, тоді як несподіване зростання, зумовлене AI, може змінити функцію реагування політики у протилежний бік. У Великій Британії тиск на преміум за фіскальними термінами і політична невизначеність загрожують порушити стабільність ринку гіліт.

До четвертого кварталу 2026 року JPMorgan прогнозує, що доходність 10-річних казначейських облігацій США досягне 4,35%, німецькі бундеси — 2,75%, а британські гіліти — 4,75%, що відображає очікувану розбіжність політик і переоцінку ринку.

Джей Баррі, керівник глобальної стратегії відсоткових ставок JPMorgan, коментує: «Доходність казначейських облігацій США ймовірно залишатиметься в межах коливань протягом найближчих місяців, а потім зазнає помірного зростання після паузи ФРС навесні. За межами США, бундеси і гіліти спочатку залишатимуться у торгових діапазонах 2025 року, можливо, послаблюючись пасивно наприкінці року, оскільки доходність казначейських облігацій зміцнюватиметься.»

У Японії JPMorgan зберігає песимістичний погляд на державні облігації, очікуючи тренду «ведмежого згладжування». Відсутність чітких ознак розвороту у бік зростання, у поєднанні з потенційною слабкістю інших розвинених ринків до середини 2026 року, підтверджує цю обережну позицію.

Валютні ринки: більш стриманий долар

Прогноз JPMorgan щодо валютного ринку відображає структурний зсув від вираженої сили долара у 2025 році. Хоча збережеться м’який ведмежий нахил щодо долара США, масштаб і ширина слабкості очікуються значно меншими, ніж минулого року.

Динаміка долара США

Зниження долара підтримуватиметься побоюваннями ФРС щодо вразливості ринку праці і середовищем «mid-smile curve», що сприяє активам у валюті з вищою доходністю. Однак міцне економічне зростання США і стійка інфляція обмежать масштаби девальвації долара, створюючи відносно збалансований базовий сценарій.

Міра Чандан, співголова глобальної стратегії FX JPMorgan, пояснює: «Наш прогноз щодо долара у 2026 році — ведмежий за напрямком, але менший за масштабом і шириною порівняно з 2025 роком. Страхи щодо ринку праці і сприятливе середовище доходності для carry-трейдів зазвичай тиснутимуть на валюту, але стійке зростання США і липка інфляція обмежують потенціал зниження.»

Можливості для євро і стерлінга

JPMorgan зберігає помірно бичачий погляд на євро, підкріплений перспективами зростання у зоні Євро і очікуваним фіскальним розширенням Німеччини. Однак, якщо економічні дані США суттєво погіршаться, зростання євро щодо долара може не повторити досягнення 2025 року.

Що стосується стерлінга, стратегія «купуй при падінні» здається оптимальною, враховуючи стійке внутрішнє зростання, покращення глобальних перспектив і сприятливе середовище carry-трейдів. Однак стратег Джеймс Нелліган застерігає від тривалого бичачого позиціонування: «Структурні перешкоди для фунта залишаються невирішеними, тому тактичне купівля при падінні є більш доцільною, ніж пряме бичаче позиціонування. Сила фунта, ймовірно, проявиться у першій половині 2026 року, тоді як у другій половині ризики включають відновлення фіскальних проблем перед наступним бюджетним циклом.»

Тиск на японську ієну

Різке зростання USD/JPY останнім часом зменшилося, але й надалі очікується м’яке знецінення ієни протягом 2025 року. Оскільки центробанки G10 підходять до завершення циклів зниження ставок, запобігання подальшому ослабленню ієни через підвищення ставок або інтервенції стане дедалі важчим.

Джунья Танасе, головний стратег з FX у JPMorgan, зазначає: «Зі входом у 2026 рік, коли цикли зниження ставок у G10 завершуються, стає дедалі важче зупинити знецінення ієни за допомогою політичних інструментів. Якщо фіскальний бюджет Японії 2026 року підтвердить розширювальну позицію уряду Такаїчі, це може посилити тиск на продаж ієни через проблеми з фіскальною стійкістю.»

Комодіті: надлишки пропозиції і вибірковий зростання

Енергетичні ринки і баланс нафти

Світовий попит на нафту очікується зросте на 900 тисяч барелів на добу у 2026 році, з прискоренням до 1,2 мільйона барелів у 2027. Однак зростання пропозиції у 2026 році прогнозується перевищувати попит приблизно у три рази, перед тим як знизитися до приблизно третини зростання попиту у 2027. Теоретично це створить значний надлишок, але механізми ринку передбачають баланс через поєднання зростання попиту (зумовленого зниженням цін) і добровільних та примусових скорочень виробництва.

Наташа Канєва, глобальний керівник стратегії комодіті JPMorgan, і її команда прогнозують ціну Brent на $58 за барель у 2026 році, з першим у історії прогнозом на 2027 — $57. Досягнення стабільних цін на цих рівнях вимагатиме значних коригувань ринку. Канєва підкреслює: «Ми очікуємо, що ринок збалансуватиметься через поєднання зростання попиту при нижчих цінах і добровільних або примусових скорочень виробництва.»

Ринок природного газу і LNG

Збільшення пропозиції зрідженого природного газу (LNG) сприятиме зниженню цін. З початком роботи нових LNG-проектів середньо- і довгострокові ціни поступово знизяться з поточних рівнів. JPMorgan прогнозує ціну TTF (європейського газу) на €28.75/MWh у 2026 і €24.75/MWh у 2027 — приблизно на 3–4 євро/MWh нижче за поточні форвардні оцінки.

Драгметали: золото і далі зростає

JPMorgan зберігає позитивний погляд на золото, зумовлений зростанням резервів центральних банків і високим інвестиційним попитом. До четвертого кварталу 2026 року ціна золота прогнозується на рівні $5 000 за унцію, а середньорічна — близько $4 753/oz.

Срібло, за прогнозами, зросте до $58/oz у Q4 2026 (з середньорічною близько $56/oz), тоді як платина може залишатися відносно підтриманою до 2026 року у процесі балансування пропозиції і попиту. Грегорі Шієр, керівник стратегії базових і драгметалів JPMorgan, зазначає, що динаміка платини залежатиме від темпів нормалізації пропозиції.

Аграрна волатильність

Імпліцитна волатильність на аграрних ринках останнім часом зросла, відображаючи реальні співвідношення попиту і пропозиції, незважаючи на відсутність сигналів про неминучий дефіцит для майбутніх посівних сезонів. Винятки становлять ринки худоби і, меншою мірою, какао.

Стратег JPMorgan з аграрних ринків Трейсі Аллен зазначає, що глобальні запаси сільськогосподарської продукції до використання у 2026/27 і 2027/28 роках прогнозуються залишатися біля багаторічних мінімумів. Зменшення доступних запасів — результат стиснення маржі виробників — підвищує цінову чутливість до збоїв у постачанні, що свідчить про збереження високої волатильності. «Фундаментальні показники свідчать про обмежений запас для захисту від шоків пропозиції», — підсумовує Аллен, — «що робить аграрні ринки особливо чутливими до погодних або геополітичних збоїв.»

Портфельні рекомендації: навігація хистким балансом

Ринок 2026 року вимагає від менеджерів портфелів і індивідуальних інвесторів трьох ключових коригувань.

По-перше, переоцінити темпи і позиціонування. Розбіжність між класами активів і регіонами означає, що одночасне експозиція до всіх основних ринків навряд чи забезпечить збалансовані доходи. Вибіркове позиціонування відповідно до регіональних і секторних особливостей є обов’язковим.

По-друге, переглянути толерантність до ризику. З ймовірністю рецесії у 35% і кількома точками інфлексії політики, структура портфеля має відображати більшу захисну орієнтацію, ніж стратегії, орієнтовані на імпульс.

По-третє, впроваджувати тактичну гнучкість. Поєднання структурної стійкості і циклічної вразливості створює повторювані тактичні можливості. «Купуй при падінні» у вибраних валютах, тактична ротація секторів акцій між AI і не-AI, а також тактичне позиціонування у комодіті на основі змін у попиті і пропозиції можуть принести альфу в інакше діапазонному макросередовищі.

Як підсумовує Фабіо Бассі, керівник стратегії міжактивів JPMorgan: «Фонова ситуація залишається вроджено хисткою, і інвесторам доведеться орієнтуватися у складній території, де сила і вразливість співіснують на кожному кроці.»