Буря на ринках металів: коли арбітраж руйнує валютний ринок

Ранковий FX – Останні місяці перетворили дорогоцінні метали з простих активів-укриттів у поле для спекулятивних боїв. Золото, срібло і мідь – елементи періодичної таблиці, що коливаються між традиційними економічними мотивами та чистою грою на підвищення – задають ритм усьої глобальної валютної системи.

Напад капіталів: цифри, що лякають

Цифри говорять самі за себе. У 2025 році золото подорожчало на 70%, мідь – на 45%, але справжнім героєм є срібло з вражаючим зростанням на 170%. Проте ці річні цифри лише поверхнево відображають набагато більш дикунську і локалізовану волатильність.

Достатньо поглянути на короткостроковий контракт 2602 на срібло на Шанхайській біржі ф’ючерсів: вчора вранці він піднявся на 5%, а потім повністю змінив курс, падаючи до -5% протягом тієї ж сесії. Внутріденна коливання в 10%, що є лише невеликою амплітудою в епосі срібла за останні п’ятдесят років – найбільше його зростання, коли-небудь зафіксоване.

Платина і паладій приєдналися до низхідного балету, з капіталами, що відскакують від одного елемента періодичної таблиці до іншого у пошуках наступної можливості. Шанхайська біржа ф’ючерсів змушена була багаторазово підвищувати маржі для стримування хаосу; сьогодні прибуток або збиток за один контракт наближається до 50 000 юанів. Навіть фонди LOF на срібло запровадили обмеження на купівлю, з незвичайною премією у 50%, але спекулятивна машина не зупиняється.

Коли теорія вже не пояснює реальність

Традиційні моделі аналізу металів втратили будь-яку здатність передбачати. Процентні ставки продовжують знижуватися під тиском Федеральної резервної системи, реальні ставки залишаються обмежувальними, але кореляція між золотом, сріблом і валютним ринком зникла.

Це вже не історія про прив’язку долара або очікування безпечного притулку. Пошук безпеки, інфляційна динаміка, навіть прогнози щодо ставок – всі змінні, що колись пояснювали ціну дорогоцінних металів, раптово стають недостатніми перед обличчям волатильності, близької до 70% на опціонах на срібло, рівня, що змушує блідіти спокій на традиційному форекс-ринку.

Справжній механізм: як арбітраж спотворює валютний курс

Ключ у потоках капіталу та арбітражі між внутрішнім і зовнішнім золотом. Міжнародне золото (XAU) і шанхайське золото працюють на двох абсолютно різних ринках, створюючи простір для арбітражних операцій.

Коли ціна зовнішнього золота зростає, арбітражники продають міжнародне золото, щоб отримати долари, обмінюють ці долари на юані в країні та купують золото на місцевому ринку. Це створює тиск на конвертацію у юані і впливає на курс USDCNY. Навпаки, коли зовнішнє золото падає, виникає тиск на купівлю іноземної валюти.

Ці рухи не є випадковими: вони систематично зменшують різницю у ціні між міжнародним золотом і шанхайським, але при цьому змінюють попит і пропозицію іноземної валюти на валютному ринку, вводячи волатильність там, де раніше панував порядок.

Метаморфоза від активу до інструменту

Що сталося? Наприкінці року дорогоцінні метали – під впливом спекулятивної лихоманки навколо срібла – зазнали глибокої трансформації. Вони вже не є товарами споживання або захистом від інфляції, а чистими спекулятивними інструментами, з потоками капіталу, що ігнорують традиційні економічні фундаменталі.

Золото, срібло і мідь, елементи періодичної таблиці, настільки різні за фізичними властивостями, сьогодні об’єднані однією силою: капіталом, що тікає у волатильність. Моделі, що пояснювали їхню поведінку, виявилися викопними залишками минулої епохи, і валютний ринок зазнає їхніх побічних наслідків.