## Велике розгортання: Як реверсії carry trade змінюють динаміку ринку Біткоїна

Поточне зворотне рух позик у йені стало однією з найважливіших — але недооцінених — сил, що змінюють глобальні фінансові ринки. Те, що починалося як тихий процес зменшення кредитування, переросло у кризу ліквідності, яка безпосередньо впливає на ризикові активи, з Біткоїном у центрі уваги.

### Механізми кризи

Протягом двох десятиліть домінував на Уолл-стріті досить простий трейд. Інвестори позичали капітал у Японії за майже нульовими відсотковими ставками, перенаправляли ці кошти у більш дохідні казначейські облігації США (з доходністю 4-5%), і отримували різницю, не вкладаючи власний капітал. Це був, по суті, самопідтримуючийся арбітражний механізм.

Механізм був простий: отримати дешеве фінансування у йені, інвестувати у доларові активи, підтримувати різницю у відсоткових ставках. "Безкоштовні гроші", як їх називали деякі. Але цей період закінчується. У міру того, як Японія посилює монетарну політику для стабілізації слабкої валюти, а Федеральна резервна система переходить до політики пом’якшення, різниця у відсоткових ставках, що підтримувала цю стратегію, починає зменшуватися.

### Ланцюг примусового продажу

Коли трейдери починають розгортати ці позиції, процес стає жорстким і безжальним. Зростання японських ставок ускладнює позичання, а звуження різниці у доходностях усуває стимул для отримання прибутку. За визначенням, позичкові позиції не можуть витримати таких умов — їх потрібно примусово ліквідувати.

Це призводить до скоординованого виходу: активи США масово продаються для погашення зобов’язань у йені. Капітал, який раніше стабільно надходив у американські ринки, тепер змінює напрямок, створюючи значний витік ліквідності. Для ринку, звиклого до стабільних потоків, це є структурним шоком.

### Біткоїн у центрі подій

Біткоїн займає своєрідну позицію у цій розгортаючійся драмі. Не стільки сам актив зазнав фундаментальних змін, скільки він посилює як шоки зменшення кредитування, так і політичні стимули. Під час примусових продажів біткоїн часто зазнає різкіших знижень, ніж традиційні ризикові активи, оскільки рівень кредитування найвищий серед трейдерів криптовалют.

Однак другий чинник — політика пом’якшення — працює на користь біткоїна з часом. Федеральна резервна система вже тричі знижувала ставки цього року і офіційно завершила політику кількісного звуження, сигналізуючи про повернення до стимулювальної політики. Програма купівлі казначейських облігацій ($40 мільярдів протягом наступних 30 днів) підкреслює цей зсув. Іншими словами, хоча зменшення кредитування створює короткостроковий хаос, послаблення фінансових умов забезпечує довгостроковий позитивний тренд.

### Цінова динаміка та історичний контекст

За останніми даними, Біткоїн торгується за $90.60K, що на 0.21% менше за попередній день. Це розміщує актив між рівнями відкату Фібоначчі 0.618 і 0.786 на тижневому графіку — зоною, яка історично приваблює сильний інтерес покупців.

Історично Біткоїн переживав понад 50% зниження кілька разів, не опускаючись нижче за рівень собівартості майнерів (точку беззбитковості). Це забезпечує важливий рівень підтримки: доки ціна залишається вище за рівень виробничих витрат, довгострокова інфраструктура залишається цілісною. Для трейдерів ці точки розвороту постійно позначали дно капітуляції з подальшими сильними відновленнями.

### Що мають стежити трейдери

Поточне середовище залишається двоїстим. Волатильність зменшення кредитування може прискоритися у найближчому часі, особливо якщо йена посилиться і маржинальні позиції зазнають каскадних ліквідацій. Однак структурний фон — легка монетарна політика, кількісне стимулювання і розширення балансових звітів центральних банків — підтримує оцінки ризикових активів на період 3-6 місяців.

Що стосується саме Біткоїна, то його волатильність не є новою або тривожною з довгострокової точки зору. Важливо, чи триматиметься ціна вище рівня собівартості під час хвиль ліквідацій. Якщо так, кожен примусовий цикл ліквідації стане можливістю для купівлі, а не сигналом капітуляції. Основне питання — чи зможуть трейдери правильно розставити свої позиції, щоб скористатися цими двома протилежними силами, що зараз змінюють ринок.