Від "тимчасового безпечного порту" до "структурованої відповідності": як нова політика SEC революціонізує ринок криптовалют у США

Що відбувається: радикальні зміни SEC у 2025 році

У липні 2025 року новий голова SEC Пол Аткінс офіційно запровадив “Innovation Exemption”, що ознаменувало перехід від десятиліття хаотичних правових заходів до чіткої та проактивної регуляторної моделі. Це не просто адміністративна міра: це офіційне визнання того, що сектор криптовалют заслуговує на окремий нормативний простір, а не на безперервне переслідування.

Головна новина полягає в тому, що криптопроєкти зможуть працювати у США протягом 12-24 місяців за спрощеними правилами, одночасно працюючи над досягненням перевіреної децентралізації. Після цього періоду їм більше не потрібно буде просити дозволу: якщо вони відповідатимуть критеріям децентралізації, вони автоматично перейдуть у режим товару або утиліти, залишаючи рамки цінних паперів.

Аткінс підтвердив, що набуття чинності заплановано на січень 2026 року. Цей термін не випадковий: він співпадає з впровадженням закону CLARITY і закону GENIUS у Конгресі, формуючи тримірну систему нормативного захисту.

Механізм роботи: як насправді працює звільнення

Хто може подавати заявку і на який термін

Innovation Exemption відкритий для всіх: бірж, DeFi-протоколів, емітентів стабільних монет, навіть DAO можуть подавати заявку. Не існує дискримінації за стадією розвитку або розміром проєкту.

Період звільнення (12-24 місяців) — це “вікно інкубації”, де команди можуть залучати кошти, тестувати продукти та експериментувати з моделями без необхідності повної реєстрації S-1. Протягом цього періоду потрібна лише спрощена розкриття інформації: менше бюрократії, менше юридичних витрат.

Цей підхід нагадує закон CLARITY, що обговорюється у Конгресі, який дозволяє стартапам збирати до 75 мільйонів доларів щороку від публіки за легкими процедурами, а не через традиційну реєстрацію.

Обмеження не відсутні, вони гнучкі

Аткінс підкреслює, що звільнення базується на загальних принципах, а не на зафіксованих правилах. Компанії все одно повинні забезпечувати:

• Перевірки раз на квартал: операційні звіти та регулярні аудити SEC
• Захист роздрібних інвесторів: попередження про ризики та обмеження для непрофесійної аудиторії
• Відповідність технічних стандартів: можливість застосовувати білого списку сертифікованих учасників або стандарти, такі як ERC-3643 (який включає перевірки особистості та обмеження у смарт-контрактах)

Класифікація токенів і шлях виходу

SEC створила нову систему класифікації за чотирма категоріями: товар/мережевий токен (як Bitcoin), утиліти, колекційні (NFT) та токенізовані цінні папери.

“Хитрість” звільнення — шлях виходу: якщо товарний, утилітний або колекційний токен досягає “достатньої децентралізації” або “повної функціональної завершеності”, він автоматично виходить із режиму цінних паперів. Не потрібно чекати рішення SEC: регулювання автоматично скасовується, коли критерії виконані.

Це означає, що навіть токени, спочатку випущені як цінні папери, після завершення циклу інвестицій і досягнення децентралізації, перестають бути “торгівлею цінними паперами”. Це модель передачі контролю: SEC контролює не назавжди, а лише доки це потрібно.

Три стовпи нової нормативної структури США

Перша колона: закон CLARITY вирішує суперечки компетенції

Протягом десятиліть SEC і CFTC сперечалися щодо криптовалют. Закон CLARITY нарешті окреслює межі: SEC контролює емісію та первинне залучення коштів, CFTC — спотову торгівлю цифровими товарами.

Закон CLARITY вводить тест “зріла блокчейн”: проєкт, який розподілив токени децентралізовано, має незалежне управління і автоматично не вважається товаром, уникаючи контролю SEC.

Innovation Exemption SEC — це тимчасовий адміністративний міст до цього тесту: проєкт може зростати протягом 12-24 місяців і потім “перейти” з режиму цінних паперів у режим товарів без перерви.

Друга колона: закон GENIUS ізолює стабільні монети

Закон GENIUS, що набрав чинності у липні 2025 року, — це перший повний федеральний закон США щодо цифрових активів. Він виключає стабільні монети платежів із режиму цінних паперів і товарів. Вони під наглядом банківського регулятора (OCC).

Емітенти стабільних монет повинні зберігати резерви 1:1 у доларах або державних цінних паперах, не можуть платити відсотки. Ця модель захищає споживачів без перевантаження SEC.

Оскільки закон GENIUS вже прояснив рамки для стабільних монет, Innovation Exemption SEC зосереджена на інноваційних секторах: DeFi, мережеві токени, нові протоколи.

Третя колона: міжагентська координація

SEC і CFTC оголосили спільні заяви та постійні круглі столи. Платформи, зареєстровані в одній або іншій агенції, можуть сприяти спотовій торгівлі певними криптоактивами, усуваючи конфлікт юрисдикцій.

Одним із головних напрямків координації є саме регулювання Innovation Exemption і DeFi. Менше прогалин, менше плутанини.

Світла сторона: хто виграє і чому

Стартапи та масштабовані компанії: низька вартість входу

За останні роки криптопроєкт, який хотів легально працювати у США, витрачав мільйони на юридичні консультації та понад рік на процедури. Innovation Exemption радикально скорочує ці часи та витрати.

Проєкти, що раніше емігрували до Сінгапуру, Дубаю або інших криптопарадайзів, щоб уникнути невизначеності регулювання США, тепер знову розглянуть американський ринок. Нормативна визначеність приваблює венчурний капітал, ангелів і інституційних інвесторів.

Звільнення дозволяє швидке тестування: DeFi-протоколи, Web3-додатки, нові токеномічні моделі можна перевіряти у реальному часі.

( Великі фінансові інституції: час входу

JPMorgan, Morgan Stanley вже активно працюють з цифровими активами. SEC скасувала SAB 121 )фінансовий стандарт, що зобов’язував зберігачів враховувати криптоактиви як зобов’язання###. Це був значний бар’єр.

Тепер банки можуть пропонувати зберігання, стейкінг, криптосервіси у масштабах без тиску на баланс. Разом із гнучкістю Innovation Exemption великі інституції входять із меншими капітальними витратами та більшою правовою впевненістю.

Темна сторона: ризик “трансформації” DeFi у традиційний фінансовий сектор

( Ключове питання: KYC/AML у децентралізованих протоколах

Innovation Exemption вимагає від користувачів впроваджувати “розумні процедури перевірки користувачів”. Для DeFi це означає KYC/AML у смарт-контрактах: білого списку, дозволених пулів, обмежень на перекази.

Стандарт ERC-3643 включає перевірки особистості та централізовані блокування токенів. Якщо кожна транзакція контролює білого списку, а токени можна заморожувати центральною владою, чи залишається він децентралізованим?

Засновник Uniswap і спільнота DeFi вважають, що регулювання розробників програмного забезпечення як фінансових посередників пригнічує інновації і шкодить глобальній конкурентоспроможності США.

) Опір традиційних фінансів

World Federation of Exchanges і Citadel Securities написали SEC з проханням відмовитися від плану. Вони бояться “регуляторного арбітражу”: одного активу на двох різних режимах.

Ассоціація цінних паперів і фінансових ринків ###SIFMA### наголошує, що токенізовані цінні папери потребують тих самих захистів, що й традиційні фінансові інструменти, і послаблення регулювання підвищує ризики шахрайства.

США проти Європи: два моделі, дві швидкості

Innovation Exemption відображає американську філософію: допустити початкову невизначеність для максимальної швидкості інновацій.

Європейський MiCA слідує протилежному шляху: попередня авторизація, єдині вимоги, структурні гарантії, стабільний ринок, але повільніший.

Для глобальних компаній це означає стратегії “ринок-до-ринку”: стабільна монета, прив’язана до долара, має відповідати як критеріям SEC/GENIUS Act, так і критеріям MiCA. Подвійна відповідність обов’язкова.

У найближчі 3-4 роки ця різниця сприятиме глобальному регуляторному арбітражу. Одна стабільна монета може спершу запуститися у США за звільненням, потім увійти до Європи з іншою структурою, а згодом — в Азію з ще одним моделем.

Дорожня карта для стартапів: як використати вікно можливостей

Якщо ви криптостартап, ось що робити:

1. Розглядайте 12-24 місяців як низькозатратне вікно, а не як постійну можливість. Звільнення має закінчитися.

2. Проектуйте децентралізацію з першого дня, а не як “загальний безперервний зусилля”. Вам потрібно довести кроки, що їх можна перевірити: розподіл токенів, незалежне управління, відсутність централізованого контролю. SEC оцінить, чи досягнута “достатня децентралізація” до закінчення звільнення.

3. Якщо не можете повністю децентралізуватися або не приймаєте KYC/AML у своїх протоколах, підготуйте план Б: можливо, ринок роздрібних інвесторів у США для вас не відкриється після 2027-2028 років.

4. Інвестуйте у відповідні стандарти (ERC-3643, технічний рівень відповідності) з самого початку. Не відкладайте.

5. Стежте за еволюцією правил: закони CLARITY, GENIUS — це закони, але SEC і CFTC ще створюють рекомендації. Залишайтеся гнучкими.

Висновки: “структурована відповідність” як новий конкурентний стандарт

Закон Innovation Exemption SEC ознаменовує перехід від епохи “дикого зростання” крипто до епохи “структурованої відповідності”. Це не обмеження: це визнання того, що сектор виріс настільки, що заслуговує на чіткий нормативний каркас, а не на неоднозначне переслідування.

У 2026 році, коли звільнення набуде чинності, ви побачите хвилю проєктів, що повернуться у США, венчурних інвестицій, що прискорять інвестиції, і великих інституцій, що запропонують криптосервіси для інституцій. 2026 рік стане роком “народження структурованої відповідності”.

Однак глобальний ризик залишається: різниця між гнучкою моделлю США і суворою моделлю MiCA Європи продовжить створювати фрагментацію. У довгостроковій перспективі (2030+) можливе зближення до спільних стандартів (однакові AML/KYC, резервні вимоги для стабільних монет), але наразі існують два паралельні шляхи.

Ключ до успіху бізнесу у найближчі 3-5 років — здатність рухатися до перевіреної децентралізації та міцної відповідності, перетворюючи регуляторну складність у конкурентну перевагу на глобальних ринках.

Більше не код визначатиме долю крипто. Визначатиме здатність чітко розподіляти активи і створювати міцну нормативну базу. Це нова гра.