Ворш проти Хассетта: ставка Трампа на майбутнє монетарної політики та її наслідки для Crypto

Після зустрічі між Трампом і Кевіном Вершем у Білому домі минулого тижня, картина наступництва у Федеральній резервній системі зазнала несподіваного повороту. Те, що здавалося односторонньою гонкою Кевіна Хассета за посаду голови, перетворилося на змагання двох кандидатів, майже рівних за шансами. За прогнозами Polymarket на 16 грудня, Верш досягав 45% ймовірності, офіційно випереджаючи Хассета, який мав 42%, що є різкою зміною, враховуючи, що всього два тижні тому Хассет лідирував з більш ніж 80%. Ця зміна відображає щось глибше, ніж просто переорієнтація ставок: вона є фундаментальним рішенням щодо природи грошової ліквідності на наступні чотири роки.

Зміна у вподобаннях Трампа: від безумовної лояльності до прагматизму

Трамп публічно заявив, що Верш тепер є його основним вибором, зазначивши, що обидва Кеві — “відмінні”, і що з Вершем існує “досить ясне” узгодження у питаннях монетарної політики. Цей коментар, який здавався збалансованим, насправді ставить Вершу на перший план після зустрічі, яку ЗМІ описували як набагато більш суттєву, ніж попередні зустрічі.

Що змінило рівновагу? Відповідь криється у поєднанні політичного капіталу та фундаментальних тактичних розбіжностей. По-перше, Верш має надзвичайно широкі зв’язки: його тесть — Рональд Лаудер, мільярдер-нащадок Estée Lauder і давній спонсор Трампа. Крім того, Верш підтримує тісні зв’язки з міністром фінансів Бессентом і отримав публічну підтримку від Джеймі Дімона, генерального директора JPMorgan, який зазначив, що Хассет може просувати надмірно агресивне зниження ставок, що спричинить інфляційний тиск.

На противагу, Хассет, здається, зробив стратегічну помилку. Спробуючи продемонструвати свою “незалежність” від трейдерів облігацій, які турбуються про його залежність від Трампа, він зробив публічні заяви, що підкреслюють перевагу даних над думкою президента: “Його думка не матиме жодної ваги, вона буде важливою лише, якщо її підтверджують дані”. Хоча ці заяви заспокоюють менеджерів фіксованого доходу, вони, ймовірно, розлютять Трампа, який шукає “співпрацюючого” партнера, а не ще одного Пауелла, що ставить під сумнів його пріоритети. Це передчасне проявлення незалежності без сумніву було зафіксовано як важливий негативний момент.

Верш: “майже президент”, який ніколи не залишав коло влади

Верш не є випадковим кандидатом. У 2017 році, під час першого терміну Трампа, він був останнім конкурентом Джерома Пауелла у боротьбі за посаду голови ФРС. Пауелл отримав сильну підтримку від тодішнього міністра фінансів Мнуціна, залишивши Вершу за дверима. Але Верш ніколи не зник з поля зору Трампа. Минулого року Трамп розглядав його кандидатуру на посаду міністра фінансів, підтверджуючи, що він залишається “у серці імператора”.

Його кар’єра майже бездоганна: випускник Стенфордського університету з економіки та статистики, доктор юридичних наук з Гарвардської школи права, роками працював у Morgan Stanley, консультував з питань злиттів і поглинань, перш ніж стати помічником з економічної політики при адміністрації Буша молодшого, де обіймав посаду секретаря виконавчої ради Національної економічної ради. Ці двадцять років, проведені у найвищих колах Волл-стріт, у поєднанні з його статусом молодого члена Ради з питань Федеральної резервної системи (був наймолодшим губернатором у історії інституції у віці 35 років), роблять його внутрішнім гравцем американської фінансової системи.

Дві радикально різні концепції монетарної політики

Наслідки цієї вибору йдуть набагато далі за просту зміну персоналу. Верш і Хассет уособлюють дві абсолютно протилежні логіки монетарної політики.

Хассет: безперервне розширення і підпорядкування Білому дому. Його позиція передбачає відкриту ФРС до агресивного зниження ставок для задоволення виконавчої влади, ймовірно, що призведе до так званого “фестивалю ліквідності”. У короткостроковій перспективі Nasdaq і Bitcoin можуть зазнати значних зростань. Однак ціна цього — втрата контролю над інфляцією і поступова втрата довіри до долара як світової резервної валюти.

Верш: структурна реформа через дисципліну монетарної політики. Як історичний критик кількісного пом’якшення (“анти-QE”), Верш був проникливим спостерігачем за зловживаннями балансом ФРС. Насправді він пішов з посади у 2010 році через свою тверду опозицію до QE2. Його філософія ясна: “Якщо ми будемо більш обережними з друкаркою грошей, наші ставки можуть бути нижчими”. Це означає, що він прагне стримувати пропозицію грошей через агресивне скорочення балансу (QT), щоб закріпитися у очікуваннях нижчої інфляції, створюючи простір для більш помірних номінальних ставок. Deutsche Bank припускає, що під керівництвом Верші ФРС ймовірно поєднуватиме співпрацю з Трампом у зниженні ставок із прискореним скороченням балансу.

Більше того, ніж технічне питання ставок, Верш критикує те, що він називає “розширенням місії” ФРС. Він вважає, що інституція має зосередитися на своїй основній функції — захисті вартості валюти та стабільності цін — а не брати на себе обов’язки, що належать Мінфіну, такі як кліматична політика та фінансова інклюзія. Його бачення — “відновлення”, а не революція: зберегти фундаментальну структуру ФРС, одночасно усунувши викривлення останнього десятиліття.

Наслідки для крипто і цифрових активів

Для криптоекосистеми ця дихотомія створює дилему короткострокового проти довгострокового розвитку. Якщо Верш займе посаду, зняття ліквідності безсумнівно стане негайним викликом. Звиклі до режиму “постійного підживлення” грошовою масою, Bitcoin і альткоїни можуть зазнати тиску в умовах агресивного QT і тримання ставок вище довше.

Однак Верш може стати несподіваним довгостроковим союзником. Він — пристрасний прихильник вільного ринку і дерегуляції, висловлював оптимізм щодо здатності американської економіки пережити бум продуктивності, спричинений ШІ, подібний до 80-х років. Більш важливо, Верш — один із небагатьох високопоставлених економістів, який реально інвестував у крипто, включаючи проект stablecoin Basis і Bitwise, менеджера криптоіндексних фондів. Ця пряма інвестиція свідчить, що його розуміння сектору виходить за межі академічної теорії.

У контексті “дефляції”, досягнутої через дисципліну монетарної політики, крипто може отримати вигоду від більш сильного долара, більш здорових фінансових ринків і оновленого інтересу інституційних інвесторів до альтернативних активів у середовищі більш “реальних” ставок.

Комерційний ризик: тонка нитка Верші

Звичайно, узгодженість між Вершем і Трампом не є повною. Верш — відданий прихильник вільної торгівлі і публічно критикував мита Трампа, побоюючись, що вони призведуть до “економічного ізоляціонізму”. Хоча нещодавно він заявив, що підтримуватиме зниження ставок навіть за умов тарифних бар’єрів, ця фундаментальна тріщина залишається. Як він навігуватиме у напрузі між “збереженням довіри до долара” і “задоволенням вимог тарифів і гнучкості Трампа” — це його найбільший виклик як голови ФРС.

Остаточне роздум: директор вже відомий

Вибір між Вершем і Хассетом — це, по суті, рішення між двома кардинально різними шляхами розвитку ринку. Обрати Хассета — означає підпорядкувати ФРС короткостроковим цілям Білого дому, швидкий приріст активів ризику з подальшою вразливістю до монетарних потрясінь. Обрати Верш — означає точне калібрування монетарної політики: короткостроковий біль від відсутності ліквідності, але більш міцна позиція для довгострокового зростання капіталу.

Але одна річ залишається незмінною: у 2020 році Трамп міг лише критикувати Пауелла у Twitter. У 2025-му, після повернення з мандатом значних масштабів, Трамп чітко дав зрозуміти, що його роль еволюціонувала. Хай то буде Верш або Хассет, хто очолить ФРС, справжнім керівником цієї драми є без сумніву Трамп. Питання полягає не у тому, хто контролює ФРС, а у тому, наскільки безпосередньо Трамп здійснює цей контроль і у якій регуляторній рамці.