Інституційні інвестиції вкладаються у цифрові активи: $2.6 млрд привертає увагу ринку

За останні два тижні казначейства цифрових активів залучили понад 2,6 мільярда доларів інституційного капіталу — найсильніший показник за сім тижнів. Це залучення капіталу свідчить про зміну настроїв інституційних гравців і натякає на фундаментальну переоцінку того, як великі гравці сприймають криптовалютні активи.

Що насправді спричиняє припливи?

Підйом зумовлений двома основними чинниками. По-перше, зниження ставки Федеральною резервною системою 10 грудня звільнило нову ліквідність на ринки і знизило вартість кредитування для інституційних арбітражників. По-друге — і можливо більш структурно важливо — новий стандарт бухгалтерського обліку FASB (ASU 2023-08), який набрав чинності цього року, тепер дозволяє компаніям вперше відображати зростання вартості криптовалют безпосередньо як чистий дохід. Це створює потужний річний стимул для казначейств закріплювати прибутки перед закінченням фінансового року 2025.

Як пояснив Джиммі Сюе, співзасновник і операційний директор протоколу кількісної до yield Axis, для Decrypt: «Ця макро-зміна співпадає з першим обов’язковим роком, коли компанії можуть звітувати про зростання цін на криптовалюти як про чистий дохід. Хоча цей крок тактичний — наприкінці року для оптимізації балансових звітів — він сигналізує про структурний поворот у ставленні до цифрових активів як до постійної категорії ринкових цінних паперів.»

Дані про потік капіталу розповідають історію

Між 8 та 14 грудня казначейства зафіксували чистий приплив у розмірі 1,36 мільярда доларів:

• Т trusts на Bitcoin: $940 мільйонів
• Ethereum: $423 мільйонів
• Bittensor: 724 000 доларів
• Solana: вивід 2,55 мільйонів доларів

Наступний тиждень (15-21 грудня) прискорив темпи, з додатковим припливом $980 мільйонів у Bitcoin і $313 мільйонів у Ethereum.

Компанія Strategy, провідна казначейська компанія з Bitcoin, ілюструє цю тенденцію, здійснивши два масштабні придбання. 7 грудня вона купила 10 624 BTC на суму 962,69 мільйонів доларів. Через тиждень, 15 грудня, вона придбала ще 10 645 BTC на суму 980,28 мільйонів доларів — всього майже $2 мільярдів у Bitcoin за один тиждень.

З урахуванням поточної ціни Bitcoin близько 90,64 тисячі доларів і Ethereum за 3,11 тисячі доларів, володіння Strategy у 671 270 BTC оцінюється приблизно у 60,8 мільярдів доларів за сьогоднішніми цінами. Однак компанія стикається з парадоксом: незважаючи на масивне накопичення, її чиста вартість активів на ринку (mNAV) залишається нижче 1,0, коливаючись навколо 0,91. mNAV нижче за один ускладнює майбутнє залучення капіталу для додаткових придбань, оскільки це свідчить про те, що казначейство торгує з дисконтом до своєї базової вартості активів.

Модель “Бегство до якості”

Що важливо, це не лише обсяг — а склад цих припливів. Bitcoin і Ethereum домінують, оскільки вони пропонують глибоку ліквідність, необхідну інституційним казначействам для переміщення мільярдів без впливу на ринок. Це свідчить про свідомий “бегство до якості”, коли розумні гроші концентруються на стабільних, ліквідних активах, а не гоняться за нішевими можливостями.

Виняток підтверджує правило: Bittensor отримав 724 000 доларів припливу, але це не було викликано широким інституційним попитом. Це був конкретний івент — наприкінці 12 грудня відбувся халвінг Bittensor у поєднанні з запуском Grayscale Trust на Bittensor, що створило нарративний момент. Це свідчить про те, що інституційні казначейства залишаються зосередженими на основних активах і висококонфіденційних тематичних ставках, а не на диверсифікації у менших активах.

Що це означає для оцінки DAT

Ці значні припливи механічно зменшують дисконти, за якими торгують цифрові казначейства. “Дешевший капітал дозволяє інвесторам використовувати DAT як зважені проксі для придбання Bitcoin і Ethereum з ефективним дисконтом,” зазначив Сюе. “Ці припливи свідчать про звуження дисконту у 10–15%, який історично характеризував ці інструменти.”

Дивлячись уперед, DAT зберігають структурні переваги над спотовими ETF. Вони можуть отримувати внутрішню ставку за стейкінгом — що більшість американських спотових ETF не можуть легально пропонувати — і використовувати цінні активи для стратегічних M&A можливостей. Це позиціонує їх як “активні дохідні” інструменти, що забезпечують капітальну ефективність, яку пасивні ETF просто не можуть повторити.

На 2026 рік очікується, що цифрові казначейства залишаться привабливими для інституційних інвесторів, які шукають дохід і стратегічну гнучкість поряд із основним впливом Bitcoin і Ethereum.