Центробанк імітує нульове значення Ethereum: чому валідатори раціонально тікають

Італійський центральний банк опублікував нову дослідницьку роботу, у якій висувається екстремальна гіпотеза: що станеться, якщо ціна Ethereum впаде до нуля? Відповідь може бути більш суворою, ніж ви думаєте. Це не просто голослів’я, а висновки, зроблені економістами центрального банку на основі ретельного академічного аналізу, що відображає нове розуміння ризиків криптоінфраструктури з боку традиційних фінансових установ.

Чому центральний банк зосереджений на екстремальних ризиках

Економістка італійського центрального банку Claudia Biancotti у дослідженні під назвою «Що станеться, якщо ціна Ethereum впаде до нуля? Як ризики криптовалют перетворюються у ризики інфраструктури» змоделювала екстремальні сценарії удару по нативному токену Ethereum. Мета дослідження ясна: центральний банк не займається спекуляціями на цінових коливаннях, а оцінює, як ринкові ризики можуть перетворитися у ризики фінансової стабільності.

Це відображає важливий регуляторний зсув. За останні кілька років центральні банки переважно зосереджувалися на впливі криптовалют на монетарну політику. Тепер вони починають серйозно ставитися до більш глибокої проблеми: чи не становить масштабне використання криптографічних мереж екстремальний ризик для стабільності фінансової інфраструктури.

Логіка “раціонального виходу” валідаторів

Ключове відкриття дослідження стосується слабких місць механізму PoS Ethereum. Claudia Biancotti вважає, що у разі екстремального краху ціни Ethereum частина валідаторів прийме раціональні рішення — вийдуть з мережі.

Ця логіка досить проста:

• Валідатори ставлять ETH у заставу для отримання нагород за блоки та транзакцій
• Якщо ціна ETH наближається до нуля, нагороди також стають майже нульовими
• Підтримка роботи вузла вимагає витрат на обладнання, електроенергію та технічне обслуговування
• Витрати перевищують доходи, і вихід з мережі стає раціональним вибором

Цей “раціональний вихід” може здаватися індивідуальним рішенням, але на рівні мережі він спричиняє ланцюгову реакцію:

Зменшення кількості валідаторів → зниження кількості активних вузлів → уповільнення виробництва блоків → посилення заторів у мережі → збільшення часу остаточного підтвердження транзакцій → зниження здатності мережі протистояти атакам

Від ринкових ризиків до ризиків інфраструктури

Ця робота цінна тим, що відкриває рідко обговорювану проблему: як ризики ринку криптовалют перетворюються у ризики інфраструктури.

Зараз Ethereum займає незаперечне місце у криптоекосистемі. За останніми даними, ринкова капіталізація ETH становить 375.02 мільярдів доларів, що складає 12.14% від усього ринку криптовалют. Обсяг торгів за 24 години — 17.35 мільярдів доларів, у обігу понад 1.2 мільярда монет. Таких масштабів вже достатньо, щоб центральний банк серйозно поставився до ризиків.

Але ще важливіше — це застосування Ethereum. Все більше DeFi-протоколів, стабільних монет і міжланцюгових мостів побудовані на Ethereum. Якщо валідатори масово вийдуть з мережі, що призведе до зниження її безпеки, це вплине не лише на власників ETH, а й може зачепити всю екосистему, побудовану на ній.

Що означає ця робота

З точки зору центрального банку, ця дослідницька робота є оцінкою ризиків. Вона повідомляє регуляторам: криптовалюти — це не лише інвестиційні активи, а й мережна безпека має значення для фінансової стабільності.

З точки зору Ethereum, це попередження. Хоча поточна ціна ETH стабільна близько 3100 доларів, дослідження наголошує, що вразливість економіки валідаторів — це довгострокова проблема, яку потрібно враховувати. У майбутньому, щоб підвищити здатність мережі протистояти екстремальним ризикам, можливо, доведеться переосмислити механізми стимулювання.

Підсумок

Дослідження італійського центрального банку символізує перехід: від уваги до коливань цін до фокусування на стабільності інфраструктури. Раціональний вихід валідаторів, хоча й здається базовою економічною логікою, у криптосистемах може спричинити серйозні системні наслідки. Це нагадує нам, що при оцінці ризиків криптоактивів потрібно дивитися не лише на ринкові дані, а й на внутрішню економіку мережі. Втручання центральних банків також свідчить про те, що у майбутньому регулювання криптовалют, ймовірно, зосередиться не лише на захисті інвесторів, а й на безпеці інфраструктури.