Чи справді вийшов з ладу чотирирічний цикл Біткоїна? Нова логіка в умовах трансформації ринкової структури

Колись чотирирічний цикл був як “кодовий закон” ринку біткоїна — наполовину зменшення → зменшення пропозиції → зростання цін → сезон альткоїнів, цей цикл був точним як годинник. Але після наполовинування у квітні 2024 року, коли біткоїн виріс з 60 000 до 126 000 доларів, цей приріст був значно меншим, ніж у попередні роки, а альткоїни залишилися в тіні.

На поверхні з’явилося питання, яке постійно ставлять на ринку: Чи застарів теорія чотирирічних циклів?

Ми взяли інтерв’ю у семи досвідчених фахівців, і їхній консенсус такий: цикли не зникли, але зазнають глибоких змін.

Зменшення ефекту наполовинування, але не зникнення

Щодо причин помірного зростання цього разу, опитані майже одностайні: це природне зменшення граничного ефекту, а не раптовий збій циклу.

Коли масштаб ринку постійно зростає, кожен подвоєний прибуток вимагає експоненційного притоку капіталу. У циклі 2020-2021 років вартість майнінгу біткоїна становила близько 20 000 доларів, піковий рівень — 69 000 доларів, прибутки майнерів сягали 70%. У цьому ж циклі, після наполовинування, вартість майнінгу вже близько 70 000 доларів, і хоча ціна досягла 126 000 доларів, прибутки майнерів зменшилися до трохи більше 40%.

Це відображає стару економічну закономірність: будь-який зростаючий ринок неминуче проходить через зниження мультиплікатора.

Глибші зміни пов’язані з структурою ринку. Понад 500 мільярдів доларів ETF-фондів напередодні та після наполовинування безперервно вливаються у ринок, і ці інституційні інвестори вже врахували цей вплив ще до початку зростання цін. В результаті, зростання тепер розподіляється на більш довгий період, а не концентрується одразу після наполовинування.

Одночасно, з поступовою еволюцією біткоїна у головний активний клас, волатильність природно знижується — це неминучий наслідок зростання ринкової капіталізації, як і на ринку золота.

Від жорстких обмежень до м’яких очікувань

Колись чотирирічний цикл базувався на міцних математичних основах: закодованому правилі наполовинування, обмеженій пропозиції, передбачуваності поведінки майнерів. Але зараз ця логіка починає послаблюватися.

Ключова зміна — цикл перетворився з економічного факту у ринкову конвенцію, яка сама себе реалізує.

Зміна складу учасників — від домінування роздрібних інвесторів до інституційних, від спекуляцій до довгострокових стратегій — змінює “гру” циклів. Вплив традиційних фінансових факторів, таких як політична політика, макроекономічні цикли, геополітична напруга, зростає.

Цикл президентських виборів у США, ритм ін’єкцій ліквідності глобальними центробанками — все це вже не випадковість, а новий домінуючий фактор. У цьому контексті наполовинування зменшується до ролі “допоміжного каталізатора”, а не “абсолютного тригера”.

Чи це вже вершина бульбашки, чи початок медведжого тренду?

Це найпростіше питання, яке демонструє розбіжності у думках опитаних.

Песимісти вважають: з точки зору прибутковості майнерів, ми вже знаходимося на початку медведжого ринку. Глобальні ризикові капітали не спрямовуються у криптовалюти, а продовжують інвестувати у AI та інші сфери. Це свідчить про зміну переваг інвесторів.

Нейтрально-оптимістичний погляд: глобальний M2 все ще зростає, обсяг стабільних монет також збільшується — це ознака високої ліквідності. Лише коли центробанки почнуть справжнє жорстке зменшення політики і економіка увійде у рецесію, настане справжній медведжий тренд. Технічний аналіз показує слабкість (ціна нижче 50-денної середньої), але макроекономічних сигналів для кінця ще немає.

Постійно оптимістичний: інституційні інвестиції, токенізація активів (RWA), стабільні монети як нова фінансова інфраструктура — все це підтримує ідею “повільного бульбашкового” зростання. Це зростання не буде таким різким, як раніше, але воно триватиме довше.

Чи минула ера сезонів альткоїнів?

Ще один ознака традиційного чотирирічного циклу — “сезон альткоїнів” — цього разу явно відсутній.

Причини три: по-перше, позиція біткоїна стала сильнішою, сформувавши “безпечний притулок” для ризикових активів, і інституції віддають перевагу блакитним фішкам. По-друге, регуляторна база поступово удосконалюється, і токени з чітким застосуванням та відповідністю регуляторним вимогам стають популярнішими. По-третє, цей цикл позбавлений “убивчих” застосувань і чітких нарративів, як у DeFi або NFT у попередні роки.

Майбутні нові хвилі альткоїнів можливі, але вони будуть дуже вибірковими — лише проєкти з доходною моделлю і реальним застосуванням зможуть привертати увагу довше.

З прикладу американських “семи гігантів” видно, що і на ринку альткоїнів відбуватиметься розподіл: довгостроково лідируватимуть блакитні фішки, а малі капітали — циклічно зростатимуть, але не зможуть підтримувати тренд. Це не означає, що “альткоїни померли”, а що “повноцінного бульбашкового сезону більше не буде”.

Звідки беруться нові опори?

Якщо теорія чотирирічних циклів справді вичерпує себе, то що підтримує довгострокове зростання біткоїна?

Перше — системна деградація довіри до фіатних валют. Коли глобальні борги не можна вирішити кардинально, центробанки змушені постійно друкувати гроші, і привабливість біткоїна як “цифрового золота” зростає з кожним роком. Державні баланси, пенсійні фонди, хедж-фонди все більше включають його у свої портфелі.

Друге — інфраструктуризація стабільних монет. Вони мають широку базу користувачів і тісніше інтегровані з реальним сектором економіки. Від платіжних систем до трансграничних капітальних потоків — стабільні монети стають “переходовим рівнем” нової фінансової системи. Це означає, що зростання ринку криптовалют більше не залежить лише від спекуляцій, а стає частиною реальних фінансових процесів.

Третє — інституційне постійне інвестування. Через ETF або токенізацію активів (RWA), якщо поведінка інституцій не зміниться, ринок матиме “складову складність” — коливання будуть згладжені, але тренд залишиться.

Четверте — демократизація майнінгу через смартфони. З поширенням додатків для майнінгу на мобільних пристроях, біткоїн перестає бути “грою багатих”, і дедалі більше звичайних користувачів долучаються до майнінгу через смартфони. Хоча прибутки від такого майнінгу невеликі, це значно знижує бар’єри входу і збільшує кількість користувачів і рівень їхнього обізнаності.

Де ж дно?

Щодо питання, чи варто зараз “покупати дно”, думки опитаних розділилися:

Одна група вважає, що дно ще не досягнуто. Коли ніхто вже не наважиться купувати за низькими цінами, тоді й буде справжнє дно. За два роки можливо ще буде можливість купити нижче 70 000 доларів.

Інша пропонує стратегію часткового входу. 60 000 доларів — історичний рівень для “покупки дна” (приблизно половина історичного максимуму), ідеальний для довгострокового інвестування або поступового додавання. Але перед цим ринок, ймовірно, ще пройде 1-2 місяці сильних коливань.

Загалом, більшість погоджується: без використання кредитних інструментів, без спекуляцій і з терпінням та дисципліною — важливо не робити передбачень, а дотримуватися правил.

Від “емоційного” бульбашкового ринку до “структурного”

Загальний занепад теорії циклів відображає перехід ринку від емоційного до структурного. Колись простий технічний графік або історія наполовинування могли залучити сотні мільярдів доларів. Тепер потрібні правові рамки, інституційні процеси управління ризиками і довгострокові стратегії.

Це означає, що ринок став більш раціональним, але і зростання буде повільнішим — і це як виклик, так і ознака зрілості.

Для інвесторів це означає, що потрібно оновлювати мислення: перестати сліпо вірити у цикли і зосередитися на трендах ліквідності, поведінці інституцій і реальній цінності токенів. У міру інтеграції біткоїна у глобальну фінансову систему, можливості залишаються великі, але потрібне довше терпіння і глибше розуміння.