Від майже банкрута до оцінки у 1,5 трлн доларів: як ліквідні активи Маска сприяли неймовірному зростанню SpaceX

Коли SpaceX оголосила про оцінку $800 мільярдів доларів через внутрішні продажі акцій до грудня 2025 року, Уолл-стріт вибухнула. Але ця цифра приховує ще більш неймовірну історію: компанія, яка колись майже збанкрутувала, тепер стоїть на порозі найбільшого IPO в історії людства, потенційно досягнувши $1,5 трильйона. Для Ілона Маска це означає не лише накопичення багатства — його особисті ліквідні активи піднімуть його до статусу першого трильйонера людства — а й підтвердження візії, яку всього два десятиліття тому вважали божевільною.

Момент, коли все майже закінчилося

Рік 2008 назавжди залишиться в пам’яті історії SpaceX. Tesla майже збанкрутувала, шлюб Маска розпався, а виживання компанії залежало від одного запуску. Ще більш жорстоко, дитячі герої Маска — Ніл Армстронг і Юджин Сернан, перша і остання людина на Місяці — публічно висміювали його амбіції. «Ви не розумієте того, чого не знаєте», — заявив Армстронг прямо. Навіть жорсткий інженер, який був присутній, явно зламався, згадуючи цей момент, — не через три послідовні вибухи ракет, а через ідолів, що стали критиками.

SpaceX швидко витратив усі ліквідні активи Маска, накопичені від продажу PayPal, з приголомшливою швидкістю. Початковий капітал у $100 мільйонів — здавалося б, величезний для більшості підприємців — виявився мізерним у космічній галузі. Boeing і Lockheed Martin контролювали ринок через столітні зв’язки та цінову політику «витрати плюс», настільки завищену, що окремі гвинти коштували сотні доларів. SpaceX був набридливим новачком, якого очікували швидко зникнути.

Три послідовні провали Falcon 1 у 2006–2008 роках майже зробили цю передбачення самореалізуючимся. Інженери не могли спати, постачальники вимагали оплату наперед, медіа висміювали все це до лихоманки. 28 вересня 2008 року — четвертий запуск. Останній шанс. Все зникне, якщо він провалиться.

Ракета не вибухнула. Через дев’ять хвилин вантаж увійшов у орбіту. Контрольна кімната вибухнула хаосом. За кілька місяців NASA уклала контракт на $1,6 мільярда для 12 місій постачання — буквально рятівний круг, що перетворив неминучу смерть у можливість.

Єресь багаторазових ракет

Вижити — це одне. Але наступна одержимість Маска межувала з божевіллям у очах авіакосмічної еліти: ракети повинні повертатися і знову літати.

«Ніхто не переробляє одноразові паперові стаканчики», — протестували внутрішні експерти. Логіка здавалася правильною — економіка одноразовості завжди домінувала у запускових системах. Але аналіз за першими принципами Маска дав незручну істину: якщо літаки знищувалися після кожного польоту, ніхто не міг би дозволити собі квитки. Весь комерційний космічний сектор був штучно обмежений цим припущенням.

Тому він почав вирішувати проблему з виробництва з нуля. Чому космічні матеріали коштували у 40–100 разів дорожче за товарні аналоги? За допомогою аналізу у таблицях Маск виявив, що економіка ракет була фактично середньовічною — її захищали традиційні охоронці, які отримували вигоду від штучної дефіцитності та складності.

21 грудня 2015 року зруйнував основу галузі. Ракета Falcon 9 з першою ступеню повернулася вертикально назад на космодром Кап-Канаверал, наче сцена з наукової фантастики. Ера багаторазових ракет не настала поступово — вона з’явилася раптово, як незворотня розривна точка.

Нержавіюча сталь як зменшення розмірності

Якщо багаторазові ракети кидали виклик фізиці, то матеріал для конструкції Starship став озброєною застосуванням перших принципів.

Консенсус у космічній галузі вимагав використання композитів з вуглецевого волокна для кораблів на Марс: легкий, престижний і зручно дорогий. SpaceX інвестував багато у виробничу інфраструктуру, а потім Маск зробив обчислення, що все змінили.

Вуглецеве волокно: $135/кілограм, погана термостійкість, вимагає складних дорогих систем захисту.

304 нержавіюча сталь (— матеріал із кухонного посуду): $3/кілограм, температура плавлення 1 400 градусів Цельсія, фактично зміцнюється при температурі рідкого кисню.

При врахуванні загальної ваги, включаючи системи термічного захисту, так званий «важкий» ракетний корпус із нержавіючої сталі важив так само, як і аналоги з вуглецевого волокна — але коштував у 40 разів дешевше.

Цей висновок звільнив SpaceX від тиранії точного виробництва. Не потрібні чисті кімнати. Інженери могли ставити намети в пустелі Техасу і зварювати кораблі, як водонапірні вежі. Неуспішний дизайн? Викиньте деталі, зваріть нову ітерацію завтра.

Starlink: справжній двигун доходу

Технологічна елегантність нічого не означає без економічних захистів. Вибух оцінки SpaceX — від $1,3 мільярда у 2012 році до $400 мільярдів у середині 2024 року і до $800 мільярдів сьогодні — зумовлений одним джерелом: Starlink перетворив компанію з шоу у інфраструктуру.

Констеляція супутників низької орбіти працює як новий домінуючий інтернет-провайдер світу. Приймачі у вигляді коробки для піци тепер отримують широкосмуговий інтернет із сотень кілометрів висоти — чи то на тихоокеанських круїзних лайнерах, чи то у військових зонах. Starlink радикально перебудував глобальні телекомунікації без дозволу традиційних операторів.

Фінансовий вплив вражає. Станом на листопад 2025 року Starlink має 7,65 мільйонів активних глобальних підписників, з фактичним покриттям понад 24,5 мільйонів користувачів. Північна Америка становить 43% підписників; нові ринки (Корея, Південно-Східна Азія) забезпечують 40% нових залучень користувачів. Ще важливіше: прогнозований до 2025 року дохід становить $15 мільярдів, зростаючи до $22–24 мільярдів у 2026 році, з понад 80% з яких походить із повторних підписок Starlink.

SpaceX здійснив неймовірну трансформацію — від урядового підрядника, залежного від щедрості NASA, до телекомунікаційного монополіста з міцними конкурентними перевагами. Астрономічні оцінки Уолл-стріт не винагороджують видовищні приземлення ракет. Вони оцінюють потік повторюваних доходів від мільйонів глобальних підписників, що платять за орбітальний інтернет.

Тезис IPO: дорогий заправка для Марса

Маск відомий своєю опозицією до публічних ринків. На конференції компанії у 2022 році він прямо попередив співробітників: «IPO — це абсолютне запрошення до болю. Ціни на акції — просто відволікаючий маневр». Три роки потому він передумав — не тому, що його принципи змінилися, а тому, що фізика не веде переговорів щодо термінів.

Місія на Марс потребує капіталу, який навіть генерування грошових потоків Starlink не може забезпечити. За два роки: випробування безпілотних посадок Starship на Марс. За чотири роки: людські сліди на марсіанській поверхні. Остаточна візія — самодостатнє марсіанське місто, обслуговуване 1000 польотами Starship протягом 20 років — вимагає астрономічного фінансування.

$30 мільярдів IPO перевищить рекорд Saudi Aramco 2019 року у $29 мільярдів, потенційно ставши найбільшим у історії. За чутками, оцінка у $1,5 трильйона зробить SpaceX однією з 20 найбільших компаній світу за ринковою капіталізацією вже у перший день.

Для внутрішнього кола Маска — інженерів, які спали на фабричних підлогах і пережили пекло виробництва — внутрішнє ціноутворення акцій у $420 за акцію означає появу нових мультимільйонерів і мільярдерів. Для Маска особисто його ліквідні активи досягнуть раніше недосяжних масштабів, що зробить візію «багатопланетної раси» правдоподібною в очах ринків.

Але цей IPO — це щось більше, ніж накопичення багатства. Маск неодноразово заявляв, що його головна мотивація — «Єдина мета накопичення багатства — зробити людство багатопланетним». Створені сотні мільярдів не підуть на яхти чи особняки. Кожен долар стане паливом, сталлю, киснем — інфраструктурою для міжпланетного майбутнього людства.

Найбільше IPO в історії людства не збагатить інвесторів, що шукають традиційних прибутків. Воно прокладе шлях до Марса, один політ Starship за раз.