Розуміння QE: чому остання покупка облігацій ФРС не є стимулом, яким її вважають багато хто

Багато криптотрейдерів спостерігають за недавньою програмою Федерального резерву щодо купівлі казначейських облігацій і роблять бичачі висновки. Але пропускається критичне розрізнення. 10 грудня 2025 року Федеральний резерв оголосив, що щомісяця буде купувати $40 мільярдів у казначейських біллях — крок, який викликав плутанину на ринках. Однак це короткострокове управління ліквідністю принципово відрізняється від справжнього кількісного пом’якшення, незважаючи на те, що стверджують заголовки.

Справжнє визначення QE vs. поточні дії ФРС

Плутанина виникає через неправильне розуміння того, що насправді означає QE. Справжнє кількісне пом’якшення відбувається під час екстремальних стресів на ринку, коли ФРС купує довгострокові активи, щоб знизити довгострокові відсоткові ставки і ввести в систему величезну ліквідність. Це монетарний стимул, спрямований на відновлення економічного зростання.

Поточні покупки казначейських біллів ФРС — це не те. Це тимчасові інструменти для управління короткостроковими фінансовими тисками та стабілізації нічних ринків кредитування. Ці дії не суттєво розширюють баланс або забезпечують той тип монетарної підтримки, що історично підживлював бичачі ринки. Важливо розрізняти операційну необхідність і стратегічний економічний стимул.

Історичні цикли QE показують кардинально різні результати

Коли справжнє QE застосовувалося, результати були надзвичайними. Фінансова криза 2008 року спричинила QE1, що підняло індекс S&P 500 на 84%. QE2, запущене під час помірного відновлення, принесло 30% прибутку. QE3 додало ще 29%. А під час пандемії COVID-19 QE4 забезпечило понад 100% прибутку на ринку акцій.

Ці умови не були звичайними. Вони слідували за серйозними системними збоїми, що вимагали безпрецедентних втручань. ФРС купувала трильйони доларів довгострокових цінних паперів і наповнювала систему ліквідністю. Це те, до чого ностальгують трейдери — і чому багато хто спокушається вважати будь-які покупки казначейських облігацій бичачим сигналом.

Але сьогоднішнє середовище зовсім інше. ФРС не перебуває у кризовому режимі. Інфляція залишається високою, і чиновники послідовно дотримуються жорсткої позиції щодо перспективи ставок. Щомісячні покупки казначейських біллів — це далеко не багатотрильйонні активи 2008-2020 років.

Чому криптотрейдери постійно неправильно інтерпретують сигнал

Головна проблема полягає в тому, що трейдери виховувалися історією. Під час попередніх циклів оголошення QE передували вибуховим ралі Bitcoin та інших ризикових активів. Після досвіду понад 100% прибутку від QE4 у період COVID багато учасників несвідомо співставляють будь-які дії ФРС із цими результатами.

Це створює небезпечне припущення: що будь-яке купівля облігацій ФРС — це бичачий стимул. Насправді ситуація більш нюансована. Поточна програма купівлі казначейських біллів — це обслуговування, а не стимул. Вона не сприяє зростанню цін активів так, як справжнє QE. Але це розрізнення часто губиться у шумі ринкових коментарів і спекуляцій у соцмережах.

Також тут присутній емоційний фактор. Після величезних прибутків під час останнього циклу QE трейдери хочуть вірити, що ще один раунд незабаром настане. Вони шукають причини для оптимізму. Інтерпретація рутинного управління ліквідністю ФРС як прихованого стимулу ідеально вписується в цю наративу — навіть якщо дані цьому не підтверджують.

Управління очікуваннями в умовах невизначеного макроекономічного середовища

Криптоспільнота залишається розділеною. Деякі стверджують, що ФРС тихо готує приховане QE. Інші вказують на високий рівень інфляції та недавні комунікації ФРС, що сигналізують про стабільність ставок, як на причини залишатися обережними. Обидві точки зору мають рацію, але обидві ризикують пропустити найважливіше: поточні дії ФРС не змінюють фундаментальний макроекономічний фон.

Bitcoin та інші криптовалюти в кінцевому підсумку будуть залежати від того, що реально станеться з ростом, інфляцією і ставками — а не від креативних переосмислень рутинних операцій ФРС. Трейдерам потрібно оцінювати реальну політику, а не проєктувати надії на неоднозначні сигнали.

Висновок простий: потрібно розрізняти надзвичайний стимул і операційне обслуговування. Щомісячні покупки казначейських біллів $40 мільярдів — це останнє. Вони можуть допомогти ринкам функціонувати гладко, але не повторять драматичних здобутків попередніх циклів QE. Для трейдерів, які будують позиції, спираючись на припущення про неминучий стимул, це розрізнення може стати різницею між прибутком і збитком. Ринок зрештою перерахує слова і дії ФРС, виходячи з їхнього фактичного впливу — а не з того, що трейдери сподіваються, що вони означають.