Крах глобальних ринків: аналіз ідеальної бурі

21 листопада. День, який відкрив уразливість світових ринків. Уолл-стріт зазнала значних втрат, Гонконг обвалився, китайські цінні папери знизилися, Bitcoin впав нижче 86 000 доларів, а навіть золото—традиційний прихисток—не витримало. Це не криза окремого активу, а скоординований крах фондового ринку та ризикових активів у глобальному масштабі, викликаний безпрецедентною системною резонансною реакцією.

Числа катастрофи: скільки втратив світ

Американські фондові індекси зазнали значних втрат. Nasdaq 100 втратив майже 5% від внутрішньоденних максимумів, закрившись з падінням на 2,4%, збільшивши просідання з кінця жовтня до 7,9%. NVIDIA, гігант, що домінував у технологічному ралі, короткий час здобула 5%, але потім різко повернулася і закрилася в мінусі, знищивши 2 трильйони доларів ринкової капіталізації за кілька годин.

З іншого боку Тихого океану ситуація була не кращою. Індекс Hang Seng у Гонконгу втратив 2,3%, а Shanghai Composite опустився нижче 3900 пунктів із падінням на 2%. Але справжній масовий обвал стався на ринках криптовалют. Bitcoin коливався навколо (дані оновлено: $90.79K), Ethereum досягла 3 120 доларів, і понад 245 000 трейдерів були ліквідовані на суму 930 мільйонів доларів за 24 години. Від максимуму жовтня понад 126 000 доларів, Bitcoin скасував прибутки 2025 року і впав більш ніж на 9% з початку року, викликавши паніку серед інвесторів.

Навіть золото, яке вважається найнадійнішим активом проти турбулентності, не забезпечило захисту, втративши 0,5% 21 листопада біля 4 000 доларів за унцію.

Що спричинило катастрофу?

Основна відповідальність лежить на Федеральній резервній системі. Протягом двох місяців ринок сподівався на зниження ставок у грудні. Але коли кілька посадовців ФРС раптово зайняли надзвичайно агресивну позицію— попереджаючи, що інфляція повільно знижується, ринок праці залишається стійким, а додаткові жорсткості залишаються на порядку денному—настрій миттєво змінився.

Дані CME FedWatch показують швидкість падіння очікувань: місяць тому ймовірність зниження становила 93,7%, сьогодні вона впала до 42,9%. Фондовий і криптовалютний ринки перейшли від святкування до інтенсивної терапії за кілька тижнів.

Після цього всі уваги зосередилися на NVIDIA. Незважаючи на квартальні результати, що перевищили очікування за Q3, акція не змогла зберегти зростаючий імпульс. Це найсильніший сигнал на зниження: коли хороші новини не здатні додатково підняти ціни в уже переоціненому секторі, вони стають приводом для виходу з довгих позицій.

Майкл Баррі, відомий короткий продавець, підлив масла у вогонь, піднявши питання щодо складного циклу фінансування на мільярди доларів, що пов’язує NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle та інші компанії AI. Він підкреслив, що реальний попит у кінцевому підсумку є смішно низьким, оскільки клієнти отримують фінансування саме від постачальників—механізм, що свідчить про структурну вразливість буму AI.

Джон Флуд із Goldman Sachs чітко заявив, що одна лише катастрофа не може пояснити таку сильну інверсію. За його словами, ринковий настрій серйозно погіршився, і інвестори у захисному режимі зосереджені на хеджуванні ризиків, а не на пошуку можливостей.

Дев’ять факторів, що стоять за крахом фондового ринку

Трейдинг-команда Goldman визначила основні драйвери цього обвалу:

1. Вичерпання ралі NVIDIA. Незважаючи на міцні результати, ціна не зберегла імпульс, підтверджуючи, що ринок вже врахував позитивні новини.

2. Уразливість у приватному кредитуванні. Ліза Кук, голова ФРС, публічно попередила про ризики переоцінки у сегменті приватного кредитування, з потенційно небезпечними системними зв’язками.

3. Неоднозначні дані щодо зайнятості. Дані з неаграрної зайнятості за вересень були міцними, але не дали ясності щодо майбутніх дій ФРС, залишаючи невизначеність щодо напрямку ставок.

4. Ефект поширення з криптовалют. Обвал Bitcoin нижче психологічної позначки 90 000 доларів викликав масовий продаж ризикових активів, причому сектор крипто випередив зниження фондового ринку.

5. Посилення продажів CTA. Комодіті-трейдингові радники, раніше у надто довгих позиціях, почали систематично ліквідовувати активи, коли ринки подолали критичні технічні рівні.

6. Відновлення ведмедів. Інверсія ринку активізувала короткі позиції, посиливши тиск на зниження.

7. Слабкість азіатських ринків. Технічні акції, такі як SK Hynix і SoftBank, зазнали труднощів, позбавляючи американський ринок зовнішньої підтримки.

8. Відсутність ліквідності. Спред між грошовими та ф’ючерсними цінами на ключові цінні папери S&P 500 значно розширився, опустившись значно нижче середньорічних рівнів, що зменшує здатність поглинати обсяги продажів.

9. Домінування макро-трейдингу. Обсяг ETF як частка від загального ринку досяг рекордних рівнів, що свідчить про те, що рухи керуються пасивними стратегічними рішеннями та макро-перспективами, а не фундаментальними даними окремих акцій.

Чи справді помер бик?

Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates, запропонував помірковану точку зору. Хоча він визнає, що інвестиції в AI сприяли завищенню оцінок, Даліо радить інвесторам не поспішати з ліквідацією позицій. За його індикаторами, американський фондовий ринок знаходиться приблизно на рівні 80% рівнів бульбашки 1999 та 1929 років. Його висновок: “перш ніж бульбашка лусне, ще багато чого може піднятися”.

Наша оцінка полягає в тому, що крах 21 листопада не є “чорним лебедем” — несподіваною подією, а колективною корекцією після етапу надмірного оптимізму, що виявила критичні структурні вразливості.

Справжня проблема: крихка ліквідність і безглузда автоматизація

Ліквідність світових ринків є більш вразливою, ніж здається. Сектор “Tech + AI” став полем збору глобального капіталу, і будь-який невеликий тригер може викликати ланцюгову реакцію. Зростаюча роль кількісної торгівлі, ETF та пасивних фондів змінила динаміку ринку: чим більше автоматизації, тим легше сформувати “бігу в одному напрямку”.

Важливий факт: обвал був викликаний криптовалютами, зокрема Bitcoin. Вперше BTC і Ethereum стали справжнім індикатором глобальних ризикових активів, вже не маргінальними активами, а провідними індикаторами настрою ринку.

Підсумовуючи, ринок не увійшов у структурний медвежий тренд, а у фазу високої волатильності, де очікування щодо зростання і ставок потрібно переоцінити. Цикл інвестицій в AI триватиме, але ера “ірраціональних зростань” завершена. Ринки перейдуть від динаміки, зумовленої майбутніми сподіваннями, до основи на реальних грошових потоках і прибутковості.

Що стосується криптовалют, то бути ризиковим активом, що зазнав найсильнішого падіння—з максимальною позикою і найменшою ліквідністю—означає також бути першим, хто відскочить, коли настрій стабілізується.