Solana стикається з проблемою «голова важча за тіло»: подвійний натиск з боку кризи постачання та застряглих на високих рівнях інвесторів

Ринкова криза Solana посилюється. Поточна ціна SOL вже піднялася до 139.72 доларів, але цей ріст приховує тривожну реальність — близько 79.6% обігу знаходиться у нереалізованих збитках. Така ситуація «голова важка, ніж ноги» означає, що велика кількість токенів зафіксована на рівні значно вище за поточну ціну, створюючи потенціал для значних цінових тисків.

Ліквідність у спотових ETF

Іронія полягає в тому, що запуск спотового ETF на Solana мав би слугувати позитивним сигналом. З моменту запуску близько місяць тому, спотові ETF у США залучили чистий потік близько 510 мільйонів доларів, а загальні активи зросли до майже 719 мільйонів доларів. Однак, залучення інституційних коштів не змогло ефективно поглинути ринкові продажі.

Дані вказують на ключову проблему — неправильне співвідношення ліквідності: традиційні фінанси продовжують купувати, тоді як старі власники та валідатори продають швидше. Це призвело до зниження SOL на 32% за місяць, а весь ринок під впливом ризик-менеджменту та страху залишився під тиском, з біткоїном близько 80 000 доларів. Це типовий сценарій «здається, що є додаткові кошти, але насправді постійно з’являються старі позиції для розпродажу».

Пропозиція SIMD-0411: радикальне управління інфляцією

У відповідь на цю кризу спільнота Solana 21 листопада запропонувала SIMD-0411, яка має на меті зменшити інфляцію та полегшити тиск на пропозицію.

Основні зміни:

Поточна річна інфляція Solana зменшена на 15%, новий проєкт пропонує подвоїти цей показник до -30%. Хоча межа кінцевої інфляції залишиться на рівні 1.5%, мережа досягне цієї цілі вже на початку 2029 року, що на 3 роки раніше за попередній прогноз 2032 року.

Це, здавалося б, проста корекція параметрів матиме глибокі економічні наслідки:

• Ціновий шок пропозиції: за шість років буде зменшено емісію на 22,3 мільйони SOL. За поточною ринковою ціною це зменшить потенційний тиск на продаж приблизно на 2.9 мільярди доларів.
• Кінцева пропозиція: загальний обсяг пропозиції через шість років становитиме близько 699.2 мільйонів SOL, тоді як за попереднім планом — 721.5 мільйонів.
• Зменшення доходу від стейкінгу: номінальна ставка доходу від стейкінгу знизиться з 6.41% до 2.42% у третьому році.

Економіка переформатування стимулів

Висока ставка доходу від стейкінгу створює ефект, схожий на «безризикову ставку» у традиційних фінансах — коли доходи достатньо високі, капітал схиляється до пасивного стейкінгу, а не до активної участі у DeFi. Зменшення доходу від стейкінгу має на меті перенаправити капітал із пасивної валідаторської діяльності до кредитування, забезпечення ліквідності, торгівлі та інших активних застосувань, що прискорить обіг коштів у мережі.

Це не лише реформа пропозиції, а й фундаментальна перебудова стимулювальної структури.

Три сценарії цінових рухів

Найбільше питання для інвесторів — як цей ціновий тиск трансформується у ціну? Аналізатори пропонують три сценарії, враховуючи силу мережевого попиту:

Медвежий сценарій — повільне поглинання Якщо попит користувачів залишиться стабільним, зменшення пропозиції лише зменшить тиск на продаж, але не спричинить значного зростання купівель. У ринку, де близько 25% токенів у збитках, результатом буде поступове стабілізування, а не V-образне відновлення.

Базовий сценарій — асиметричне стиснення За умови помірного зростання попиту мережі, «множинний ефект» посилить ситуацію. Зменшення пропозиції на 3.2% у поєднанні з тривалим закриттям ETF для обігу зменшить доступний ринок для купівлі. При стабільному попиті та жорсткій пропозиції історично це може призвести до зростання цін.

Бичий сценарій — дефляційний перелом Solana знищить 50% базових транзакційних зборів. Якщо активність мережі зростатиме після 2029 року, знищення може повністю компенсувати нову емісію, навіть спричинити чисту дефляцію. Тоді вартість активу напряму залежатиме від обсягів використання, а не від математичного обсягу емісії.

Доходи валідаторів і ризики безпеки

Зменшення інфляції безпосередньо вплине на доходи валідаторів. Пропозиція передбачає приблизно шести місяців затримки запуску, синхронізованого з оновленням «Alpenglow». Це оновлення має на меті значно знизити витрати валідаторів на голосування, економічно логічно: хоча загальні нагороди зменшаться, операційні витрати (плата за голосування) також знизяться, що дозволить більшості вузлів залишатися прибутковими.

Головне — чи зможе ця гіпотеза спрацювати: якщо зниження витрат не компенсує зменшення нагород, безпека мережі опиниться під загрозою.

Ринок Solana переживає радикальну економічну перебудову. Криза пропозиції, високі рівні зафіксованих збитків і переформатування стимулів — усе це визначить долю цієї блокчейн-мережі у найближчі роки. Для інвесторів головний ризик полягає не стільки у самих пропозиціях, скільки у здатності їх реалізації досягти очікуваних економічних результатів.