Майстерність Біткоїна: Як Райан Коен перетворив GameStop у піонера цифрових активів

Коли GameStop тихо повідомила про покупку 4 710 Біткоїнів вартістю приблизно $513 мільйонів у травні 2025 року, більшість інвесторів спочатку пропустили значення, закопане у рутинній подачі документів SEC. Однак цей крок був набагато більш ніж просто записом у балансі — він продемонстрував еволюцію інвестиційної філософії Райана Коена та трансформацію GameStop із боржника-ритейлера у стратегічно диверсифіковану корпорацію.

Розуміння Bitcoin-стратегії

Обґрунтування Коена щодо такої масштабної інвестиції в Біткоїн відображає обґрунтоване прийняття рішень, а не спекулятивний азарт. Інвестиційна теза зосереджена на ролі криптовалюти як макроекономічного хеджу. На відміну від фізичного золота, Біткоїн має явні переваги: майже миттєву глобальну передачу, спрощену перевірку автентичності через блокчейн, нижчі витрати на зберігання та страхування і — що критично — математично фіксований обмежений запас, який золото не може повторити.

Розміщуючи Біткоїн як вторинний резервний актив, а не основний капітал бізнесу, GameStop зберігає фінансову гнучкість. Компанія профінансувала покупку через конвертовані облігації, зберігаючи понад $4 мільярдів у ліквідних резервів. У червні 2025 року, реалізуючи опціон greenshoe, було додано ще $450 мільйонів, що довело загальний дохід від конвертованих облігацій до 2,7 мільярдів доларів. Такий структурований підхід демонструє характерну операційну дисципліну Коена: диверсифікація без надмірних зобов’язань.

Покупка Біткоїнів підняла GameStop до 14-го за величиною корпоративного власника у світі — вражаючий результат для компанії, яка кілька років тому стикнулася з екзистенційними загрозами. За ціною Біткоїна сьогодні у $90,83K, портфель значно виріс з моменту початкової покупки.

Послужний список архітектора

Розуміння того, чому цей крок важливий, вимагає аналізу доведеного шаблону Коена у виявленні недооцінених активів та систематичному впровадженні трансформацій. Його шлях від студента, що кинув університет, до серійного підприємця демонструє майже контрінтуїтивний інстинкт знаходити можливості там, де інші бачать лише спад.

У 25 років Коен виявив прогалину в електронній комерції, яка здавалася неможливою: конкуренція з Amazon у сфері товарів для домашніх тварин. Замість прямої конкуренції у логістиці він створив диференціаційну стратегію, орієнтовану на клієнта. Chewy поєднувала операційну ефективність з емоційною залученістю — handwritten cards, персоналізовані портрети тварин, квіти при втраті улюбленця. Хоча скептики вважали це непідйомним розкішшю, Коен усвідомлював фундаментальну істину: власники тварин сприймають своїх улюбленців як членів сім’ї, а не товар.

Цей проект пройшов через жорсткий етап залучення капіталу. Більше 100 венчурних компаній відхилили ідею, перш ніж Volition Capital у 2013 році інвестувала $15 мільйонів, підтвердивши модель. До 2018 року Chewy генерувала $3,5 мільярда річного доходу, змусивши PetSmart придбати компанію за $3,35 мільярда — найбільшу угоду у сфері електронної комерції того часу. Коен був у віці 31 року.

GameStop: застосування перевіреної методології для відродження роздрібної торгівлі

Коли Коен придбав майже 10% GameStop у вересні 2020 року, аналітики з Уолл-стріт важко було зрозуміти логіку. Консенсус галузі зображував компанію як застарілу — релікт фізичних магазинів, що задихається під натиском цифрових технологій і стрімінгових сервісів. Коен бачив щось принципово інше: бренд із значним культурним впливом, пристрасною базою клієнтів і керівництвом, яке фундаментально неправильно розуміло свою конкурентну позицію.

Його методологія реконструкції повторювала стратегію Chewy. Крок перший: заміна керівництва. Він призначив ветеранів Amazon і Chewy на керівні посади, усвідомлюючи, що цифрова трансформація потребує досвідчених кадрів, а не внутрішніх підвищень. Крок другий: жорстка оптимізація витрат. Коен усунув дублюючі функції — неефективні локації, роздутий консалтинг, адміністративні дублікати — при цьому рішуче захищаючи операції, орієнтовані на клієнта.

Ці показники підтверджують цю стратегію. Коли Коен взяв на себе управління, GameStop генерувала $5,1 мільярда річного доходу, але втрачала понад $2 мільярдів щороку. До 2023-2024 років, попри цілеспрямоване зменшення доходу на 25% через закриття магазинів, компанія досягла першого у своїй історії прибутку: чистий прибуток $131 мільйонів проти попередніх $215 мільйонів збитків. Валові маржі зросли на 440 базисних пунктів. Масштаб — не доля; операційна досконалість — ось що важливо.

Дослідження та еволюція криптовалют

Перший досвід GameStop із криптовалютами у NFT дав важливі уроки щодо впровадження нових технологій. Запуск NFT-ринку у липні 2022 року показав обіцянки — $3,5 мільйона транзакцій за 48 годин свідчили про справжній інтерес геймерської спільноти до цифрових колекцій. Однак подальша криза сектору NFT була швидкою і всебічною: у 2023 році продажі впали до $2,8 мільйонів із $77,4 мільйонів минулого року.

Замість повного відмовлення від нових технологій, Коен здійснив стратегічний відступ. GameStop призупинила свою криптогаманець (листопада 2023) і закрила торгівлю NFT (лютого 2024), посилаючись на «нез’ясованість регулювання криптовалют». Це не було поразкою — це був розвідка. Компанія отримала цінну інформацію про динаміку ринку, регуляторний ландшафт і поведінку користувачів, обмежуючи капітальні ризики.

Розподіл Біткоїнів є зрілістю цієї стратегії цифрових активів. Після випробувань спекулятивних NFT-вод, Коен переключився на нерозрізнену резервну позицію. Роль Біткоїна суттєво відрізняється від колекційних токенів; він функціонує як страховка проти системної девальвації валюти та геополітичної нестабільності.

Терпіння капіталу та динаміка ринку

Найбільш незвичайний актив GameStop — це не запаси, інфраструктура чи інтелектуальна власність, а база роздрібних інвесторів, яка відмовляється виходити. Ці «обезьяни», як їх називає спільнота, діють за радикально іншим інвестиційним калькулятором, ніж інституційний капітал. Вони ігнорують квартальні траєкторії прибутків і зниження аналітиків, натомість тримають позиції через ідеологічну прихильність до довгострокової візії Коена і цікавість до нових можливостей.

Ця «терпляча» динаміка капіталу звільняє керівництво від квартальної диктатури ринку. Коен може реалізовувати багаторічні стратегії трансформації, не захищаючи короткострокові коливання акцій перед нервовими акціонерами. Коли ринки негативно реагували на оголошення про покупку Біткоїнів, Коен залишався незворушним. Його основна інвестиційна база не торгувала на новинах; вони розглядали п’ятирічні наслідки.

Розгортання наративу

Покупка Біткоїнів і подальше залучення капіталу GameStop сигналізують про перехід інституції за межі своїх історичних роздрібних обмежень. Коен не просто врятував компанію, що вмирає — він створив платформу з стратегічною опціональністю. Залучені через конвертовані облігації 2,7 мільярдів доларів дозволяють компанії скористатися несподіваними можливостями, будь то технологічні інновації, консолідація ринку або подальша диверсифікація резервів.

Контраст між операційною дисципліною Коена і короткостроковим настроєм ринку є поучним. Коли зовнішні спостерігачі бачать хаос або невизначеність, Коен знаходить структурну ясність і систематичні можливості. Його послужний список — стрімке зростання Chewy, перехід GameStop від неплатоспроможності до прибутковості, включення Біткоїнів до портфеля — свідчить, що цей шаблон контрінтуїтивного інсайту ймовірно й надалі формуватиме траєкторію компанії.

GameStop залишається проявом переконання. Для інвесторів компанія стала живим кейсом у тому, чи може сфокусована операційна досконалість, технологічна адаптація і терплячий капітал подолати історичний скептицизм ринку. Бет на Біткоїнах — це не відволікання від основної бізнес-історії; це її еволюція.