USD/JPY може знизитися на 10% у разі зниження ставок ФРС—прогноз ієни Morgan Stanley на 2026 рік

Згідно з аналізом стратегів Morgan Stanley, японська йена може зазнати суттєвого зростання відносно долара у разі, якщо Федеральна резервна система продовжить знижувати ставки у відповідь на сигнали економічного сповільнення. Стратег Матвій Хорнбах і його команда прогнозують, що різниця у відсоткових ставках між іеною та доларом може стати ключовим фактором, що впливає на рух валюти у короткостроковій перспективі.

Відсутність зв’язку між обмінним курсом і фундаментальними показниками

Наразі пара USD/JPY торгується на рівнях, що не відповідають фундаментальним оцінкам. Дослідження Morgan Stanley свідчить, що ця невідповідність частково виникає через те, як порівнюється середовище відсоткових ставок ієни з динамікою доходності казначейських облігацій США. Оскільки спред між американськими та японськими ставками звужується через зниження ставок ФРС, математичний драйвер підтримки сили долара зникає. Стратегії зазначають, що зниження доходності казначейських облігацій США зменшить можливості арбітражу відсоткових ставок, що традиційно є однією з опор рівнів USD/JPY.

Таймлайн і цілі

Базовий сценарій компанії передбачає погіршення курсу USD/JPY до рівня 140 у першому кварталі 2026 року, що становитиме приблизно 10% знецінення від поточних рівнів. Це передбачає, що ФРС продовжить знижувати ставки кілька разів на тлі очевидного економічного сповільнення. Середовище відсоткових ставок ієни, хоча й малоймовірно, зазнає змін у бік більшої привабливості, оскільки доходи за фіксованим доходом у доларах зменшуються.

До кінця 2026 року Morgan Stanley очікує часткового відновлення до рівня 147, оскільки економічне зростання в США відновлюється, а попит на carry trade знову з’являється. Цей циклічний патерн відображає очікування, що більш м’яка політика ФРС на початку 2026 року зрештою поступиться місцем більш сильному зростанню.

Обмеження політики

Фіскальна ситуація Японії залишається обмеженою, що обмежує можливості уряду щодо стимулювання економіки як противагу зростанню йени. Ця структурна обставина означає, що рухи валюти залишатимуться переважно залежними від змін у політиці ФРС і перспектив відсоткових ставок ієни, а не від скоординованих стимулювальних заходів. Відсутність агресивного фіскального розширення в Токіо залишає динаміку відсоткових ставок ієни основним механізмом передачі політичних змін у валютний курс.

Оскільки капітальні потоки реагують на різниці у ставках і циклічний стан економіки, стратеги очікують циклічного тиску на долар-іену перед тим, як умови стабілізуються пізніше в році.