Основна стратегія ціннісного інвестування: контрінвестиції

Зворотне інвестування,

це основна стратегія дій для інвесторів, що цінують цінність.

Бенджамін Грем говорив: «Коли інші бояться, я жадібний,

коли інші жадібні, я боюся».

Ці слова яскраво описують зворотне інвестування.

Камінь основи ціннісного інвестування — це безпечний запас — різниця між внутрішньою вартістю компанії та ціною.

Зворотне інвестування реалізується шляхом купівлі «дешевих товарів», щоб отримати безпечний запас.

На ринку з’являються дешеві активи,

зазвичай у моменти крайньої песимістичної настроєності мас.

Вони продають акції за ціною, значно нижчою за внутрішню вартість компанії.

У цей момент

нам потрібно зберігати оптимізм, протилежний настрою мас, і купувати.

Купуючи «дешеві активи», щоб отримати безпечний запас,

в кінцевому підсумку досягаємо успіху ціннісного інвестування,

і це — вся логіка зворотного інвестування.

Насправді, зворотне інвестування — це протилежний цикл.

Настрій людей має циклічний характер,

від оптимізму до песимізму,

і знову від песимізму до оптимізму.

Черговість настроїв мас спричиняє зміну бичачих і ведмежих ринків.

Коли маси песимістичні,

ми купуємо за низькою ціною; коли оптимістичні,

продаємо за високою.

Заробляючи на циклах настроїв, отримуємо різницю.

Варто зауважити, що

цей «низький» і «високий» ціновий рівень не обов’язково означає ціну акцій,

а базується на нашій оцінці внутрішньої вартості компанії.

Так само,

деякі галузі мають циклічний характер.

Наприклад, автомобільна промисловість,

ми можемо купувати під час економічної кризи,

очікуючи відновлення галузі і продажу.

Хоча ринок може бути у нормальному стані,

економіка галузі все одно коливається циклічно.

Передумова купівлі — це здатність галузі відновитися,

а не структурне падіння.

Ядро зворотного інвестування полягає в тому,

що коли настрої мас негативні,

вони продають,

а ми купуємо.

Зниження цін — це процес звільнення ризиків,

а вартість не зменшується через зниження цін.

Чим дешевше акції,

тим менший потенціал для подальшого зниження після купівлі,

ризики менші,

а майбутній потенціал зростання більший,

прибутки формуються саме під час зниження.

Отже,

у процесі зниження

процес звільнення ризиків і зростання вартості відбувається одночасно.

Процес зростання цін — навпаки.

Хоча ціна зростає,

ризики постійно накопичуються,

інвестиційна вартість зменшується,

безпека запасу зменшується,

навіть може стати від’ємною.

Лише зворотне інвестування дозволяє купувати за надзвичайно низькою ціною,

і це дає можливість отримати величезний потенціал прибутку.

Купівля дешевих акцій означає великий потенціал зростання,

однакові гроші купують більше акцій.

Це — перевага зворотного інвестування.

Основою зворотного інвестування є здатність працювати в межах «зони компетентності»,

базуючись на внутрішній вартості компанії.

Зворотне інвестування використовує циклічні коливання ринку.

Суть ринку — це коливання,

подібно маятнику, що коливається туди і назад.

Ми не знаємо, коли ринок досягне переоцінки,

але знаємо, що він обов’язково повернеться.

Коли безпечний запас зменшується до певного рівня,

ми можемо купувати,

і терпляче чекати,

поки сили ринку і природний порядок повернуть цінність до рівня.

Закон циклічності і сила повернення ринку обов’язково існують,

це визначає сама природа циклів.

Цикли обов’язково змінюються,

перехід від бичачого до ведмежого ринку і навпаки — також.

Можливо, цикли затримуються,

але ніколи не зникають.

Базою зворотного інвестування є внутрішня вартість,

інакше при падінні цін

ми будемо сумніватися,

не розуміючи, чи це дешево чи дорого.

Невпевненість у внутрішній вартості компанії породжує паніку,

і страхи людської натури проявляються.

Коли ви відчуваєте страх і тривогу,

хоч і купуєте за низькою ціною,

продавати будете ще нижче,

бо не розумієте, що купуєте.

Припустимо, ви знаєте, що чашка коштує 1 гривню,

а зараз її продають за копійки,

ви точно купите,

бо знаєте цінність цієї чашки.

Але,

якщо ви не знаєте, що купуєте,

наприклад, антикваріат,

купили за 10 мільйонів,

а ціна впала до 1 мільйона,

ви будете дуже налякані,

і, ймовірно, продасте її,

бо не знаєте справжньої вартості.

У мирний час

антикваріат має культурну цінність,

а у часи війни

— це просто купа металобрухту,

який важко транспортувати,

і він крихкий.

Якщо ніхто не купує антикваріат,

він втрачає будь-яку цінність.

У порівнянні,

компанії щороку отримують прибуток,

мають прибуткову цінність,

антикваріат і художні твори — це фактично спекулятивні інструменти,

оскільки вони самі по собі не створюють цінності,

їхня висока ціна — це результат спекуляцій,

і вони не можуть приносити оренду, як нерухомість.

Активи без прибуткової цінності — це не справжні активи,

ми повинні вміти розрізняти їхні властивості.

Зворотне інвестування має природні переваги,

головним чином у співвідношенні шансів і ймовірностей,

особливо у співвідношенні шансів.

Наприклад,

у скачках,

якщо ви і маси ставите на одну й ту ж коня,

і вона виграє,

коефіцієнт буде дуже низьким,

навіть менше 1:1.

Але якщо ви ставите на коня, яку маси не підтримують,

незалежно від суми,

виграшний коефіцієнт — 1:5 або 1:10.

Коефіцієнт — дуже важливий,

коли всі ставлять на одного й того ж коня,

навіть якщо він виграє,

ваш прибуток буде невеликим.

Природна перевага зворотного інвестування —

це те, що при правильному виборі,

якщо ви виграєте,

отримаєте всю прибутковість.

Навіть якщо ви не дуже добре розумієте деякі галузі,

коли ймовірності виграшу і програшу близькі,

зворотне інвестування все одно має переваги.

Наприклад, підкидання монети,

якщо ймовірність виграшу мас — 75%,

ставки разом з масами дають 1 гривню.

Якщо ставите сам, ймовірність виграшу — 25%,

коефіцієнт — 1:10.

У цьому випадку,

самостійна ставка може принести прибуток,

бо з трьох спроб дві — програш,

і ви втрачаєте 3 гривні; але на четвертій спробі,

виграєте 10 гривень,

загальний прибуток — 7 гривень.

Звідси видно,

навіть за несприятливих ймовірностей,

при високому коефіцієнті,

прибутки залишаються значними.

Тому

не слід ігнорувати цю природну перевагу зворотного інвестування.

На основі зворотного інвестування,

якщо у вас є зона компетентності,

ймовірність отримання прибутку зросте.

Коли настрої мас дуже песимістичні, це трапляється нечасто,

особливо для якісних компаній,

коли маси продають через страх, — це малоймовірно.

Тому,

ціннісні інвестори, що прагнуть зворотного інвестування,

повинні терпляче чекати рідкісних можливостей.

Зворотне інвестування і терпіння — це близькі брати,

і саме так пов’язана їхня роль.

У інвестуванні

варто уникати купівлі «сміттєвих» компаній,

бо їхня вартість постійно знижується,

іноді маси справді продають сміття.

У зворотному інвестуванні

купівля «сміттєвих» компаній — дуже ризикована,

може призвести до втрати всіх коштів.

Тому,

умова зворотного інвестування — це обов’язковий вибір якісних компаній,

акції яких падають через надмірну песимістичність мас,

через тимчасове неправильне сприйняття,

і їхня ціна обов’язково повернеться до вартості.

Зворотне інвестування також відображає ставлення до ризику.

Зниження ціни — це процес звільнення ризиків,

а не, як стверджують ЗМІ, зростання ризиків.

З точки зору ризику,

зворотне інвестування має природні переваги у співвідношенні шансів і ризиків.

Нам потрібно подолати людські слабкості,

розвивати терпіння,

досліджувати цикли і стан ринку.

Тільки так,

ми зможемо правильно оцінити ситуацію

і купити недооцінені активи.

Посіяти зерна у ведмежому ринку,

збирати врожай у бичачому.

Сподіваюся, що всі зможуть багаторазово обдумувати зворотне інвестування,

і глибоко його зрозуміти.