MSCI тимчасово призупинив виключення Strategy, але за замороженими частками приховується глибша криза

Заспокоєння чи відтермінування? Рішення MSCI щодо “тимчасового призупинення”

За останніми новинами, MSCI оголосила, що тимчасово не виключатиме компанії з цифровими активами, такі як MicroStrategy (яка вже перейменована на Strategy), з своїх глобальних фондових індексів. Це рішення дало ринку змогу зітхнути з полегшенням, і після закриття торгів акції MSTR зросли майже на 6%. Але цей результат далеко не такий оптимістичний, як здається на перший погляд. Реальна політика MSCI полягає в тому, що вони не виключають ці компанії безпосередньо і не повністю їх приймають, а застосовують низку обмежувальних заходів, фактично заморожуючи їх позиції в індексах.

Правда за рішенням про тимчасове призупинення

Здається, м’які обмеження

У своєму останньому заявленні MSCI чітко зазначила, що, хоча компанії на кшталт Strategy залишаються у індексах, застосовуються такі обмеження:

• Не збільшувати кількість акцій цих компаній
• Не коригувати коефіцієнти іноземної або внутрішньої інкорпорації
• Відкласти додавання або коригування їхнього розміру у секторах

Який реальний ефект цих заходів? Простими словами, вони заморожують частки цих компаній у індексах. Коли Strategy випускає нові акції, пасивні фонди не зможуть пропорційно збільшити свої позиції, що безпосередньо обмежує майбутній потік капіталу. Для компаній, які залучають інвестиції через резерви у біткоїнах, це фактично означає їх своєрідну ізоляцію.

Реальні думки аналітиків

Згідно з джерелами, різні аналітики мають різні інтерпретації цього рішення:

Ключовий момент у тому, що консенсус аналітиків — це те, що це не кінець, а лише відтермінування. MSCI проведе нову перевірку у лютому 2026 року, і ця суперечка ще триватиме.

Інша сторона ринкової динаміки

Хоча після закриття торгів акції MSTR зросли на 6%, це приховує більш сувору реальність: ціна акцій MSTR знизилася приблизно на 70% від максимуму 2024 року і зараз становить близько $154.34. У порівнянні з цим, поточна ціна біткоїна — $92,712.37, а ринкова капіталізація — 1,85 трлн доларів. Така велика різниця відображає глибокі сумніви ринку щодо позиціонування компаній на кшталт Strategy.

Суть суперечки: визначення

Це компанія чи інвестиційний інструмент?

Рішення MSCI про тимчасове призупинення не вирішує фундаментальну проблему. Основний спір, зазначений у новині, полягає в тому, що компанії з біткоїнами на балансі — це або традиційні підприємства, або криптоінвестиційні інструменти з важелем.

Чому це важливо? Тому що:

• Strategy не має GAAP-прибутку і не може оцінюватися за традиційним коефіцієнтом P/E
• Вартість компанії повністю залежить від коливань ціни біткоїна
• Випуск привілейованих акцій викликає занепокоєння і вважається поза рамками традиційного правового захисту привілейованих акцій

Чому MSCI вагається

З точки зору MSCI, пряме виключення таких компаній може спричинити сильний політичний тиск і ринкову реакцію. Але повністю їх прийняти — також нелогічно для індексного формування. Обмежувальні заходи — це компроміс, що дозволяє зберегти їх у індексах, але фактично обмежує їхній потенціал зростання.

Майбутні ризики

Це рішення тимчасово зменшує побоювання щодо примусового продажу, але реальні ризики залишаються:

• У лютому 2026 року MSCI знову проведе перевірку, і політика може змінитися
• Обмеження заморожують пасивний потік капіталу у Strategy, що довгостроково негативно позначиться на ціні акцій
• Ринок досі не має єдиного погляду на позиціонування таких компаній, регуляторні ризики залишаються
• Якщо ціна біткоїна суттєво коливатиметься, це додатково ускладнить оцінку таких компаній

Висновок

Рішення MSCI про тимчасове призупинення — політичний компроміс, а не справжнє вирішення проблеми. Обмежувальні заходи зберегли статус Strategy у індексах, але фактично заморозили її зростання, що не є хорошим сигналом для довгострокових інвесторів. Більш того, це рішення відображає глибокі розбіжності між ринком і регуляторами щодо визначення “компаній, що основуються на біткоїнах” як нового виду активів. Реальний статус Strategy і подібних компаній, можливо, стане зрозумілим лише після наступної перевірки у лютому 2026 року. До того часу ці компанії будуть функціонувати у “сірій зоні — ні повністю прийняті, ні виключені”.