Вступ до інвестицій у американські акції: оволодіння основними знаннями про ADR та ключовими ризиками

Ви повинні спершу ознайомитися з основами ADR

ADR (Американські депозитарні розписки, American Depositary Receipt) — це ще одна форма присутності іноземних компаній на ринку капіталу США. Простими словами, коли закордонна компанія хоче увійти на американський фондовий ринок, вона передає свої акції депозитарному банку США, який випускає сертифікати, що їх представляють. Інвестори можуть купувати ці сертифікати так само, як і американські акції, на NASDAQ, NYSE або на позабіржовому ринку.

Наприклад, TSMC з Тайваню торгує як на тайванському ринку (код 2330), так і випустила ADR (код TSM) на Нью-Йоркській фондовій біржі, що дозволяє американським та глобальним інвесторам безпосередньо торгувати цими цінними паперами. Для інвесторів, ADR можна просто зрозуміти як акції закордонної компанії, випущені на американському ринку, з такою ж процедурою торгівлі, як і американські акції.

Чому закордонні компанії випускають ADR?

Для компаній-емітентів ADR — це більш легкий шлях залучення капіталу. Порівняно з складною процедурою та високими витратами прямого виходу на американський ринок, процес випуску ADR є простішим і дешевшим. Багато компаній, вже котрі котируються на своїх внутрішніх ринках, не бажають повторно виходити на біржу, але оскільки американський ринок — найбільший і найактивніший у світі, випуск ADR стає найкращим способом входу на цей ринок для залучення капіталу.

Для інвесторів, якщо потрібно купити акції закордонної компанії, яка не випустила ADR, процес ускладнюється — потрібно відкривати рахунок у закордонному брокері, здійснювати валютні операції, нести валютний ризик тощо. Але якщо є ADR, інвестор може просто торгувати ними через свій американський брокерський рахунок, що значно спрощує процес.

Два способи випуску ADR та три рівні ризику

Залежно від типу емітента, ADR поділяються на з рекомендацією (sponsored) та без рекомендації (unsponsored):

З рекомендацією (sponsored ADR): випускаються банком від імені закордонної компанії за офіційною угодою. Компанія зберігає контроль над ADR і сплачує банку комісії, банк відповідає за обробку торгів. Такі ADR зазвичай відповідають вимогам Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), регулярно розкривають фінансову інформацію та підлягають регулюванню.

Без рекомендації (unsponsored ADR): можуть бути випущені без прямого дозволу компанії, лише депозитарним банком. Такі ADR можна торгувати лише на позабіржовому ринку (OTC), ризик у них вищий. Наприклад, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — це без рекомендації ADR.

ADR також класифікуються за рівнями входу на американський ринок, кожен з яких має різний рівень регулювання та ліквідності:

ADR 1 рівня — найризикованіші, оскільки мають найменше розкриття інформації і найменшу ліквідність; 2 і 3 рівні котируються на основних біржах, мають кращу ліквідність і регуляцію.

Співвідношення ADR: 1:1 — не стандарт

Інвесторам потрібно усвідомлювати важливий момент: співвідношення між ADR і закордонними акціями не обов’язково 1:1. Наприклад, ADR компанії Foxconn (Hon Hai Precision) становить 1:5, тобто 5 акцій тайванської Hon Hai (2317.TW) дорівнюють 1 ADR (HNHAY.US).

Компанії зазвичай встановлюють співвідношення на основі ціни акцій і валютного курсу. Якщо ціна занадто висока, що може погіршити ліквідність, компанія коригує співвідношення, щоб зробити ціновий рівень більш доступним. Нижче наведено співвідношення ADR для основних тайванських компаній:

ADR і місцеві акції: шість ключових відмінностей, які потрібно знати

Хоча ADR і місцеві акції однієї й тієї ж компанії здаються схожими, між ними є суттєві відмінності:

За характером: місцева акція — це частка у компанії, ADR — депозитарний сертифікат, що її представляє.

За торговою площадкою: TSMC торгує на Тайвані через Тайванську фондову біржу, під регулюванням Тайваню; на американському ринку — через ADR, під регулюванням SEC.

За кодами: через різне місце випуску і біржу використовуються різні коди (наприклад, Hon Hai — тайванський код 2317, ADR — HNHAY).

За цільовою аудиторією: місцеві акції орієнтовані на внутрішніх інвесторів, ADR — на глобальних.

За співвідношенням: купуючи тайванські акції — 1:1, купуючи ADR — за встановленим співвідношенням (наприклад, TSMC 1:5).

За премією/дисконтом: хоча тренди зазвичай співпадають, через ринкові, часові та інвестиційні переваги ADR і місцевих акцій можуть відрізнятися за денними графіками і доходністю. Наприклад, у січні-березні 2023 року зростання TSMC ADR відрізнялося від зростання на тайванському ринку — це і є ефект премії/дисконту.

Аналогічна логіка для A-ADR

Як і для ADR з Тайваню, існує і A-ADR. BYD і Great Wall Motors торгують на Шанхайській і Шеньчженьській біржах, а також мають ADR на американському ринку (BYDDY, GWLLY), орієнтовані відповідно на внутрішніх і закордонних інвесторів.

Три основні ризики перед інвестуванням в ADR

Ризик ліквідності — не можна ігнорувати

Закордонні компанії часто менш відомі на міжнародному рівні, ніж на внутрішньому ринку, тому бажаючих торгувати їх ADR менше. Крім того, кількість випущених ADR менша, ніж звичайних акцій. Наприклад, у березні середній обсяг торгів ADR CHT.US становив лише 145 000 акцій, тоді як на тайванському ринку — 12 240 000 акцій. Низька ліквідність може впливати на спред і швидкість виконання ордерів.

Валютний ризик — приховані витрати

Інвестуючи в ADR, потрібно враховувати валютний ризик, оскільки операції ведуться у доларах США. Наприклад, щоб купити ADR на 30 000 тайванських доларів, при курсі 1:30 потрібно $1,000. Якщо ADR зросте на 20% до $1,200, але курс зміниться на 1:25, то при конвертації назад отримаєте лише 30 000 тайванських доларів — прибуток зменшиться або зникне через валютний ризик. Якщо ж компанія має значні коливання у місцевій валюті і доларі, ADR також буде коливатися.

Фундаментальні показники і премії/дисконти

Як і при інвестуванні у будь-які акції, при інвестуванні в ADR потрібно оцінювати якість управління компанією, перспективи галузі, політичну підтримку тощо. Наприклад, у січні 2023 року TSMC ADR виріс на 32%, що було зумовлено відкриттям Китаю, хорошими фінансовими звітами та позитивним настроєм у галузі.

Зверніть увагу, що ADR 1 рівня у США не зобов’язані публікувати фінансову звітність, тому інвестор має самостійно слідкувати за інформацією, що публікується у країні.

Ще одним важливим показником є премія або дисконтування ADR. Якщо ADR TSMC з співвідношенням 1:5 закриється у березні 2023 року на рівні $92.6, то за формулою це становить 553.3 юанів (92.6 ÷ 5 × 30 юанів за долар), тоді як ціна на тайванському ринку того ж дня — 533 юані. Це означає, що ADR має премію. Досвідчені інвестори продають ADR, коли він у премії, і купують у дисконті для арбітражу.

Плюси і мінуси інвестування в ADR

Переваги ADR

Податкові та комісійні переваги: Тайванські інвестори, що торгують ADR, не платять податок на доходи до 1 мільйона юанів, і не платять торговий податок. Комісії у закордонних брокерів при торгівлі ADR значно нижчі, ніж у тайванських (іноді — нуль), що робить часті операції вигіднішими.

Можливість диверсифікації: За допомогою ADR американські інвестори отримують доступ не лише до американських компаній. Наприклад, можна інвестувати у Tesla (TSLA.US) і NIO (NIO.US), отримуючи ширший секторний портфель.

Недоліки ADR

Складність для інвесторів з інших країн: Тайванські інвестори мають відкривати рахунок у закордонному брокері, здійснювати валютні операції, що супроводжується додатковими витратами. Якщо замовляти через тайванського брокера, комісія може сягати 1–2%, що значно вищий за закордонних брокерів.

Множинні ризики: Інвестор має оцінювати не лише ціну акцій, а й валютний ризик, низьку ліквідність, часові затримки у отриманні інформації через різницю у часі — все це ускладнює прийняття рішень.

Підсумки

ADR відкривають інвесторам глобальні можливості, але не є безризиковим інструментом для арбітражу. Успішне інвестування в ADR залежить від розуміння класифікації та рівнів ризику, правильного співвідношення, постійного моніторингу фінансового стану компанії, валютних коливань і премій/дисконту, а також здатності оцінювати власний рівень ризику. Для новачків на американському ринку рекомендується починати з високоліквідних ADR другого або третього рівня, ретельно оцінювати і поступово додавати їх до портфеля.