Обов’язкове для читання інвесторам у американські акції｜Що таке ADR? Огляд логіки інвестування у американські депозитарні розписки

Що таке ADR? Огляд ключових понять

ADR (American Depositary Receipt, Американський депозитарний чек) — це фінансовий інструмент, що представляє іноземні акції, випущений американським депозитарним банком. Простими словами, коли іноземна компанія хоче залучити капітал або торгувати на американському ринку, вона зазвичай випускає ADR. Це дозволяє американським інвесторам інвестувати без відкриття рахунку у іноземного брокера.

Наприклад, TSM.US (台積電), BYDDY.US (比亞迪), GWLLY.US (長城汽車) — відомі представники ADR. Інвестори можуть торгувати цими ADR на Нью-Йоркській фондовій біржі, NASDAQ або поза біржею (OTC), так само зручно, як і звичайними американськими акціями.

Механізм роботи ADR та класифікація

Як працює ADR

Іноземна компанія передає свої акції американському депозитарному банку, який потім випускає еквівалентні ADR. Цей процес дозволяє іноземним акціям циркулювати на американському ринку цінних паперів. Для інвестора ADR і акції фактично дуже схожі, їх можна сприймати як акції іноземної компанії, випущені в США.

Види ADR

З підтримкою (Sponsored ADR) — випускає іноземна компанія за домовленістю з банком, компанія зберігає контроль над ADR і сплачує відповідні збори. Такі ADR відповідають вимогам SEC (Комісії з цінних паперів і бірж США), зобов’язані регулярно публікувати фінансову звітність, ризики нижчі.

Без підтримки (Unsponsored ADR) — випускає депозитарний банк без участі іноземної компанії. Такі ADR можна торгувати лише на поза біржовому ринку (OTC), ризики вищі. Tencent (TCEHY.US), BYDDY.US, Meituan (MPNGY.US) — приклади безпідтримуваних ADR.

Три рівні ADR

Залежно від ступеня регулювання на американському ринку, ADR поділяють на три рівні:

ADR 1 рівня мають мінімальну інформаційну відкритість і низьку ліквідність. 2 і 3 рівні можуть торгуватися на основних біржах і мають більш жорсткі вимоги.

Відмінності між ADR і місцевими акціями

Порівняння акцій на Тайвані та ADR

Інвестори часто питають: чим відрізняється ADR TSM.US від акцій TSM (台積電) на Тайвані? Відповідь охоплює кілька аспектів:

Характеристика та коефіцієнт конвертації: Тайванські акції — це реальні акції, ADR — депозитарні сертифікати. Головне — вони не мають 1:1 співвідношення. Наприклад, коефіцієнт конвертації TSM — 1:5, тобто 5 акцій на Тайвані дорівнюють 1 ADR. Для Hon Hai (HNHAY.US) — 1:5, для Chunghwa Telecom (CHT.US) — 1:10. Коефіцієнт залежить від цін, курсу валют і ліквідності.

Місце торгівлі та регулювання: Тайванські акції торгуються на Тайванській фондовій біржі під контролем місцевих регуляторів; ADR — на американських біржах під контролем SEC. Це впливає на правила торгівлі, час роботи, оподаткування.

Обсяг торгів: Наприклад, середній місячний обсяг ADR Chunghwa Telecom — близько 145 000 акцій, тоді як на Тайвані — 12 240 000 акцій. Ліквідність ADR зазвичай нижча, що може спричинити більші спреди.

Премія та дискон: Хоча ADR і місцеві акції за тенденцією слідують одна за одною, через валютні коливання та інші фактори ціни можуть відрізнятися. Якщо ADR дорожчий за еквівалент у місцевій валюті — це премія, якщо дешевший — дискон. Наприклад, 22 березня 2023 року TSM ADR закрився на рівні $92.6, що при перерахунку становить 553.3 юанів (92.6 ÷ 5 × 30), тоді як ціна на акції TSM на Тайвані — 533 юанів, що дає премію.

Порівняння A-акцій і A-ADR

Аналогічна логіка застосовується і до A-акцій. BYDDY.US і GWLLY.US — ADR у США, а їхні A-версії (BYD00285, GWM.601633) — на китайських біржах. Вони регулюються різними органами, і цільова аудиторія різна — A-акції орієнтовані на внутрішніх інвесторів, ADR — на закордонних.

Важливі фактори перед інвестуванням в ADR

Ризик ліквідності

Перед інвестуванням у ADR потрібно оцінити ліквідність. Оскільки іноземні компанії менш відомі на закордонних ринках, бажаючих торгувати ADR менше. Крім того, обсяг випуску ADR зазвичай менший, ніж у місцевих акцій, що може спричинити великі спреди при купівлі-продажу.

Валютний ризик

Торгівля ADR пов’язана з обміном доларів США, і валютні коливання безпосередньо впливають на дохідність. Наприклад, інвестор вкладає 30 000 тайванських доларів за курсом 1:30 (тобто $1000), отримує 20% прибутку — і має $1200. Але якщо курс змінюється на 1:25, при конвертації назад у тайванські долари він отримає лише 30 000 юанів, фактично без прибутку. Також валютні коливання в країні компанії впливають на ціну ADR.

Оцінка фінансового стану компанії

Інвестування в ADR і звичайні акції вимагає аналізу фінансового стану компанії, перспектив галузі, політичного клімату. Особливо важливо, що ADR 1 рівня у США не зобов’язані публікувати фінансову звітність, тому інвестор має самостійно досліджувати звіти компанії в країні виходу. Наприклад, у 2023 році ADR TSM виріс на 32%, що було зумовлено відкриттям Китаю, хорошими фінансовими результатами і перспективами галузі.

Переваги інвестування в ADR

Податкові переваги

Для інвесторів з Тайваню прибуток від ADR до 1 мільйона нових тайванських доларів не оподатковується. Крім того, відсутні торгові податки, що зменшує податкове навантаження порівняно з торгівлею на тайванській біржі.

Нижчі комісії

Комісії брокерів за торгівлю ADR у США значно нижчі, ніж у Тайвані, багато брокерів пропонують безкомісійні операції. Це особливо вигідно при частих операціях. У порівнянні, купівля ADR через тайванського брокера коштує 1-2% комісії.

Більший вибір інвестицій

ADR відкривають доступ до глобальних ринків. Наприклад, для інвестицій у електромобілі можна обрати американський Tesla (TSLA.US) або китайський NIO (NIO.US), що дозволяє диверсифікувати портфель.

Виклики та обмеження інвестування в ADR

Складність відкриття рахунку

Для іноземних інвесторів відкриття рахунку для торгівлі ADR вимагає кількох кроків: відкриття міжнародного рахунку → обмін валюти на долари → внесення депозиту. Кожен крок має свої витрати, особливо обмін валют. Процес купівлі акцій у Тайвані або Китаї простіший.

Важкість отримання інформації

Оскільки ADR орієнтовані на закордонних інвесторів, інформація про них може бути менш доступною. Інвесторам потрібно самостійно досліджувати зовнішні ринки, фінансовий стан компаній, що ускладнює прийняття рішень.

Політичні та валютні ризики

Крім ризиків, пов’язаних із діяльністю компанії, інвестори повинні враховувати валютні коливання і політичні ризики між країнами. Ці зовнішні фактори можуть несподівано вплинути на ціну ADR.

Підсумок

ADR забезпечують зручний інструмент для глобальних інвесторів, дозволяючи американським інвесторам легко отримати доступ до іноземних компаній високого рівня, а іноземним — інвестувати через знайомий механізм торгівлі акціями у США. Однак перед інвестуванням потрібно ретельно оцінити ліквідність, валютні ризики, інформаційну прозорість, щоб знати своїх «слабкі» і «сильні» сторони і правильно управляти ризиками.