TIR vs VAN: Ключові метрики для оцінки життєздатності ваших інвестицій

Коли йдеться про аналіз інвестиційних проектів, два фінансові показники домінують у рішеннях підприємців і інвесторів: Внутрішня норма дохідності (TIR) та Чиста приведена вартість (VAN). Хоча обидва прагнуть відповісти, чи є інвестиція вигідною, вони використовують різні підходи і можуть давати суперечливі висновки. Який обрати? Як інтерпретувати їхні результати? У цьому посібнику ми детально розглянемо їх механізми, практичне застосування та обмеження, щоб у вас була ясність у наступному рішенні щодо інвестицій.

Основні відмінності: VAN vs TIR

VAN відповідає на питання: скільки чистого грошей я зароблю з урахуванням вартості часу? Навпаки, TIR відповідає: який відсоток річної доходності дорівнює моя інвестиція?

TIR виражає результати у вигляді відсоткової ставки доходності, що полегшує порівняння між проектами різного масштабу. VAN, натомість, дає абсолютне значення у грошовій одиниці, відображаючи реальний чистий прибуток, який ви отримаєте.

Ще одна критична різниця: VAN вимагає, щоб інвестор встановив суб’єктивну ставку дисконту (, тоді як TIR внутрішньо обчислює ту ставку, при якій чиста приведена вартість дорівнює нулю.

Розуміння Чистої приведеної вартості )VAN(

VAN — це сума всіх майбутніх грошових потоків, дисконтованих до сьогоднішнього моменту, мінус початкові інвестиції. Іншими словами, він приводить до “зараз” гроші, які ви отримаєте “пізніше”, враховуючи цінність часу.

Як обчислюється? Формула:

VAN = )Потік за 1 рік / ((1 + Ставка дисконту)¹( + )Потік за 2 роки / )(1 + Ставка дисконту)²( + … + (Потік за N років / )(1 + Ставка дисконту)ⁿ) - Початкові інвестиції

Де ставка дисконту — це ваша альтернатива витратам, очікуваний дохід з інвестицій у порівнянні з цим.

( Практичний приклад: позитивний VAN у виробничому проекті

Уявімо, що ви інвестуєте 10 000 доларів у проект, який приноситиме по 4 000 доларів щороку протягом 5 років. Якщо ваша ставка дисконту — 10%:

• 1 рік: 4 000 / 1,10¹ = 3 636,36 USD
• 2 роки: 4 000 / 1,10² = 3 305,79 USD
• 3 роки: 4 000 / 1,10³ = 3 005,26 USD
• 4 роки: 4 000 / 1,10⁴ = 2 732,06 USD
• 5 років: 4 000 / 1,10⁵ = 2 483,02 USD

VAN = 15 162,49 – 10 000 = 5 162,49 доларів

Позитивний VAN означає, що ваш проект створює цінність понад очікуваний дохід. Це життєздатна інвестиція.

( Коли VAN негативний

Розглянемо депозитний сертифікат: інвестуєте 5 000 доларів і отримаєте 6 000 доларів через 3 роки, з ставкою дисконту 8%.

Приведена вартість 6 000 USD = 6 000 / 1,08³ = 4 774,84 USD
VAN = 4 774,84 – 5 000 = -225,16 доларів

Негативний VAN свідчить, що майбутні потоки не компенсують початкові інвестиції з урахуванням альтернативних витрат. Це слід відхилити.

Глибше про Внутрішню норму доходності )TIR)

TIR — це ставка дисконту, при якій VAN дорівнює нулю. Це автоматично генерує річний відсотковий дохід від вашої інвестиції.

Якщо TIR перевищує вашу базову ставку ###наприклад, 10%###, проект вигідний. Якщо менше — ні.

TIR особливо корисна для порівняння проектів різних масштабів, оскільки вона нормалізує результати у відсотках.

Коли виникають суперечності

Зазвичай VAN і TIR дають протилежні сигнали. Це трапляється, коли:

• Потоки грошових коштів мають нестандартний характер (mножинні зміни знака)
• Проекти мають різну тривалість
• Ставки дисконту значно відрізняються

Приклад суперечності: Проект А може мати VAN у 5 000 доларів і TIR 12%, тоді як проект B — VAN 3 000 доларів і TIR 25%.

Який обрати? Якщо ваша вартість капіталу — 15%, то проект А вигідніший (його TIR нижча, але VAN позитивний і більший). А якщо 10%, то проект B може бути кращим, бо його TIR значно вища.

Обмеження VAN, які потрібно враховувати

1. Суб’єктивність у ставці дисконту: Два інвестори можуть використовувати різні ставки і робити різні висновки щодо одного й того ж проекту.

2. Передбачає впевненість у прогнозах: VAN розглядає майбутні потоки як гарантовані, ігноруючи волатильність і невизначеність ринків.

3. Ігнорує операційну гнучкість: Не враховує можливість змінювати, розширювати або скасовувати проект під час реалізації.

4. Не порівнює проекти різного масштабу коректно: Великий проект може мати більший VAN лише через масштаб, а не через ефективність.

5. Не враховує інфляцію: Якщо не коригувати потоки за майбутню інфляцію, результати можуть бути оманливими.

Попри ці обмеження, VAN залишається популярним у бізнес-аналітиці, оскільки дає конкретне грошове значення і дозволяє порівнювати інвестиції у абсолютних показниках.

Обмеження TIR, які потрібно враховувати

1. Множинні рішення: Проекти з нестандартними потоками можуть мати кілька TIR, що ускладнює інтерпретацію.

2. Передбачає реінвестування за тією ж ставкою: TIR припускає, що всі проміжні потоки реінвестуються за TIR, що рідко відповідає дійсності.

3. Проблеми з нестандартними потоками: Якщо є кілька змін знака (негативно-позитивно-негативно), TIR може бути не обчислюваною або оманливою.

4. Залежність від ставки дисконту: Хоча TIR обчислюється внутрішньо, її корисність залежить від обраної базової ставки для порівняння.

5. Не враховує цінність майбутнього часу: Майбутня інфляція може зменшити реальні доходи.

TIR особливо корисна для проектів із стабільними потоками і мінімальними змінами, а також для порівняння інвестицій різного масштабу.

Як обрати правильну ставку дисконту

Ставка дисконту — це ключ до правильного обчислення VAN. Ось кілька підходів:

• Вартість альтернативи: Який дохід ви отримали б, інвестуючи в схожу альтернативу? Враховуйте це.
• Безризикова ставка: Державні облігації дають нижню межу. Додайте премію за ризик відповідно до проекту.
• Бенчмаркінг у галузі: Досліджуйте, які ставки використовують інші інвестори у вашій сфері.
• Аналіз ризику: Більш волатильні проекти потребують вищих ставок.

Досвід і інтуїція інвестора також важливі. Не існує універсальної “правильної” відповіді — все залежить від контексту.

Що робити, коли VAN і TIR суперечать один одному?

Якщо індикатори дають протилежні сигнали:

1. Перевірте свої припущення: Чи ставка дисконту відображає реальний ризик? Чи реальні прогнози потоків?

2. Відкоригуйте ставку дисконту: Якщо потоки дуже волатильні і ви використовували занизьку ставку, спробуйте зменшити її для перевірки чутливості.

3. Віддавайте перевагу VAN при обмеженому капіталі: Він дає абсолютну цінність і корисний при обмеженому бюджеті.

4. Віддавайте перевагу TIR при порівнянні малих і великих проектів: Вона нормалізує результати.

5. Застосовуйте аналіз чутливості: Змініть ключові припущення і подивіться, як змінюються результати.

FAQ: Відповіді на ключові питання

Які ще показники доповнюють VAN і TIR?

ROI (Рентабельність інвестицій), період окупності (payback period), індекс рентабельності (індекс рентабельності) (флюси / початкові інвестиції), Вартість капіталу (WACC) (WACC) — цінні метрики для більш глибокого аналізу.

Чому використовувати VAN і TIR разом краще, ніж один?

VAN показує, скільки цінності створюється, а TIR — яка ефективність. Разом вони дають повну картину.

Як впливає вища ставка дисконту на аналіз?

Вища ставка зменшує VAN і TIR, оскільки зменшує цінність майбутніх потоків. Це відображає більшу невпевненість у прогнозах.

Як обрати між кількома проектами за VAN і TIR?

Обирайте проект із найбільшим VAN, якщо обмежений капітал. Якщо можете фінансувати кілька — обирайте ті з позитивним VAN і TIR вище за вашу вартість капіталу, з пріоритетом тих із найбільшим VAN.

Висновки

VAN і TIR — це доповнюючі інструменти, а не конкуренти. VAN вимірює абсолютну цінність, TIR — відносну доходність. Обидва залежать від майбутніх прогнозів, які мають невизначеність.

Перед інвестицією проведіть детальний аналіз: перевірте припущення щодо потоків, оцініть реалістичність ставки дисконту, враховуйте інші фінансові показники, оцініть ризики і узгодьте рішення з особистими або корпоративними цілями.

У інвестиціях метрики — це компаси, а не кінцева мета. Комбінуючи VAN, TIR і критичне мислення, ви прийматимете більш обґрунтовані рішення.