Розкриття формули співвідношення ціна-прибуток: повний посібник від нерозуміння оцінки до точного відбору акцій

Що таке насправді коефіцієнт ціни до прибутку?

У світі інвестицій у акції багато хто заплутується через концепцію «коефіцієнта ціни до прибутку». Насправді він не такий таємничий — це індикатор, який використовується для оцінки, чи є акція дорогою чи дешевою.

Коефіцієнт ціни до прибутку також називають P/E або PER (Price-to-Earning Ratio). Найпростіше його розуміти так: скільки років потрібно, щоб окупити вкладені кошти за поточного рівня прибутковості. Наприклад, якщо коефіцієнт P/E компанії становить 13, це означає, що за поточного прибутку потрібно 13 років, щоб повернути інвестицію.

Конкретний приклад: зараз у TSMC коефіцієнт P/E приблизно 13. Якщо ви сьогодні купуєте акції TSMC, теоретично потрібно 13 років, щоб за рахунок прибутку компанії повернути вкладені кошти. Навпаки, коефіцієнт P/E — це як «множник оцінки» компанії ринком — чим нижчий, тим дешевша акція; чим вищий, тим ринок готовий платити більше, зазвичай через очікування зростання компанії.

Як користуватися формулою P/E? Крок за кроком поясню

Основні способи обчислення коефіцієнта P/E:

Перший і найпоширеніший: Ціна акції ÷ Прибуток на акцію (EPS) = P/E

Другий — на основі даних про компанію: Ринкова вартість ÷ Чистий прибуток, належний звичайним акціонерам = P/E

Більшість інвесторів використовують перший метод, бо він інтуїтивно зрозуміліший.

Розглянемо приклад. Візьмемо TSMC (2330.TW), припустимо, поточна ціна — 520 нових тайванських доларів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2. Обчислюємо:

520 ÷ 39.2 = 13.3

Це і є P/E TSMC на той момент. Просто і зрозуміло.

Скільки існує типів P/E? Не заплутайтеся у «статичних», «ковзаючих» і «динамічних»

Залежно від джерела прибуткових даних, коефіцієнт P/E поділяється на три основні типи. Розуміння цих різниць значно підвищить точність вашого вибору акцій.

Статичний P/E: оцінка за минорічними даними

Формула: ціна акції ÷ річний EPS

Статичний P/E базується на вже опублікованих даних про річний EPS. Наприклад, у TSMC за 2022 рік EPS = Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2.

Чому називається «статичним»? Тому що річний EPS до публікації нової річної звітності залишається фіксованим, і зміни P/E залежать лише від коливань ціни акції, а не від змін у прибутках.

Плюси: дані вже опубліковані, найнадійніші
Мінуси: відстають від реальності, особливо на початку року, коли використовують минулорічні дані, що може відхилятися від поточної ситуації

Ковзаючий P/E (TTM): за останні 12 місяців

Формула: ціна акції ÷ сума прибутку за останні 4 квартали

Ковзаючий P/E також називають TTM (Trailing Twelve Months), тобто за останні 12 місяців. Оскільки компанії публікують квартальні звіти, для обчислення беруть суму прибутків за останні 4 квартали.

Знову ж, на прикладі TSMC. Якщо у Q1 2023 прибуток на акцію — 5, тоді сума за останні 4 квартали:

22Q2EPS + 22Q3EPS + 22Q4EPS + 23Q1EPS = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38

Обчислюємо: 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

Порівнюючи з попереднім, бачимо різницю: статичний P/E — 13.3, а ковзаючий — вже 14.3.

Плюси: подолання відставання статичного показника, ближче до реальної ситуації
Мінуси: кожного кварталу показник змінюється, короткострокові коливання — значні

Динамічний P/E: прогнозування майбутніх прибутків

Формула: ціна акції ÷ прогнозований річний EPS

Динамічний P/E базується на прогнозах аналітиків щодо майбутніх прибутків компанії. Наприклад, якщо аналітики прогнозують, що у 2023 році EPS TSMC становитиме 35, тоді P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Плюси: відображає очікування щодо майбутнього, дозволяє раніше реагувати на зростання
Мінуси: прогнози часто неточні, різні аналітики дають різні оцінки, що може ускладнити рішення

Який P/E вважається «розумним»? Як не потрапити на «сіни»

Знаючи, як обчислювати P/E, важливо ще й розуміти, чи є він високим чи низьким для конкретної компанії. Інвестори зазвичай використовують два підходи.

Перший спосіб: порівняння з іншими компаніями у тій же галузі

Різні галузі мають дуже різні рівні P/E. Наприклад, у лютому 2023 року у секторі автомобільної промисловості середній P/E був близько 98.3, а у судноплавстві — лише 1.8. Порівнювати компанії цих галузей безглуздо.

Тому правильний підхід — порівнювати компанії в межах однієї галузі, бажано з подібним профілем бізнесу.

Наприклад, порівнюємо TSMC з UMC (2303.TW), Tainan Semiconductor (2340.TW). До кінця 2025 року P/E TSMC становить 23.85, UMC — 15. Відповідно, P/E TSMC вищий, і ринок оцінює її дорожче, ніж конкурентів.

Другий спосіб: аналіз історичних показників компанії

Порівняння поточного P/E з його історичними значеннями допомагає визначити, чи є акція переоціненою або недооціненою.

Наприклад, у TSMC поточний P/E — 23.85. За останні 5 років він коливався в межах, і зараз знаходиться у «середньому верхньому діапазоні» — тобто не у «бульбашковому» піку і не у глибокій кризі. Це свідчить про здоровий стан після очікуваного зростання.

Графік P/E: візуально швидко визначити, чи є акція дорогою чи дешевою

Якщо цифри здаються занадто абстрактними, існує більш наочний інструмент — графік P/E.

Графік P/E будується з 5-6 кривих, що показують теоретичну ціну акції при різних множниках P/E. Формула проста: ціна = EPS × множник P/E.

Найвища лінія — за історично найвищим P/E, що показує «перебільшену» ціну; найнижча — за історично найнижчим P/E, що показує «недооцінку». Інші лінії — за різними рівнями множників.

Переглядаючи графік P/E TSMC, можна побачити, що остання ціна акції знаходиться між двома середніми лініями (приблизно між 13 і 14.8 разами P/E), що свідчить про відносну недооцінку. Це зазвичай хороший момент для купівлі, але потрібно пам’ятати: ціна залежить від багатьох факторів, і низький P/E — лише один з ознак, що не гарантує миттєвого зростання після покупки.

Чи означає високий P/E, що акція обов’язково впаде? Це велика помилка

Багато новачків мають хибне уявлення: P/E і рух ціни акції не мають обов’язкового зв’язку.

Низький P/E не означає, що акція обов’язково зросте, а високий — що впаде. Люди готові платити високий P/E за компанії, які мають перспективи зростання. Тому багато технологічних компаній мають високий P/E, але їх ціни постійно оновлюють рекорди. Це не тому, що інвестори «збожеволіли», а тому, що ринок цінує їхній потенціал і інновації.

З іншого боку, традиційні галузі з низьким P/E можуть продовжувати падати через спад у галузі.

Три головні недоліки P/E: не можна цілком йому довіряти

Хоча P/E — найпопулярніший інструмент оцінки, він не ідеальний. Інвесторам потрібно знати його обмеження.

Недолік перший: ігнорує боргове навантаження компанії

P/E враховує лише капітал і прибутки, але не враховує борги. Реальна вартість компанії — це сума капіталу і боргів, але у формулі P/E борги не враховуються.

Наприклад, компанії А і В мають однаковий P/E, але А — чисто на власних коштах, а В — з боргами. При зростанні відсоткових ставок або спаду економіки ризики В значно вищі. Тому, навіть за однакових EPS, ринок оцінює А дорожче через більшу безпечність. Тобто не можна просто казати: «В — дешевша, бо P/E нижчий».

Недолік другий: важко визначити, що таке «високий» і «низький» P/E

Причини високого P/E можуть бути різними.

Іноді високий P/E — через тимчасові труднощі, коли прибутки знижуються, але фундамент компанії залишається міцним, і ринок все ще тримає акції. Інколи — через передбачення високого зростання, і інвестори купують за високою ціною, очікуючи зростання у майбутньому. А буває і «перебір», коли акції занадто перегріті і потрібно коригування.

Усі ці ситуації залежать від конкретної компанії і ринкових умов, і важко робити однозначні висновки, ґрунтуючись лише на історичних даних.

Недолік третій: нові компанії і збиткові підприємства

Багато стартапів і біотехнологічних компаній ще не мають прибутку, і P/E у них не визначається. У таких випадках використовують інші показники — наприклад, P/B (ціна до балансової вартості) або P/S (ціна до доходу).

P/E, P/B, P/S: різниця та застосування трьох основних показників

Оскільки P/E має свої обмеження, потрібні додаткові інструменти. Ось порівняння трьох головних показників:

P/E (ціна до прибутку / коефіцієнт ціни до доходу)

• Формула: ціна акції ÷ EPS або ринкова вартість ÷ чистий прибуток
• Як інтерпретувати: високий P/E — дорого, низький — дешево
• Для: стабільних прибуткових компаній

P/B (ціна до балансової вартості / коефіцієнт ціни до активів)

• Формула: ціна акції ÷ балансовий капітал на акцію або ринкова вартість ÷ власний капітал
• Як інтерпретувати: P/B < 1 — недооцінка, > 1 — переоцінка
• Для: циклічних галузей

P/S (ціна до доходу / коефіцієнт ціни до продажів)

• Формула: ціна акції ÷ доход на акцію або ринкова вартість ÷ виручка
• Як інтерпретувати: високий P/S — дорого
• Для: стартапів і галузей з низькою прибутковістю

Знання цих трьох показників і гнучке застосування формул дає вам базовий інструментарій для оцінки. Вибір залежить від типу компанії і галузі. Не забувайте, що оцінка — лише перший крок; важливі ще фундаментальні показники, перспективи галузі, команда управління тощо.