## Глибоке розуміння механізму "熔断" у американському фондовому ринку: від правил спрацювання до аналізу історичних подій

Коли американський фондовий ринок зазнає різких коливань, автоматично активується захисний механізм під назвою "熔断" (Circuit breaker). Що саме собою являє цей механізм, чому він існує та як впливає на рішення інвесторів? Розпочнемо з розгляду системи захисту ринку, яку має знати кожен інвестор.

## Основна логіка механізму "熔断"

**Механізм "熔断"** по суті є "пауза" на ринку. Коли індекс S&P 500 за один торговий день падає значно, Нью-Йоркська фондова біржа припиняє торги, щоб дати учасникам ринку час на реакцію. Це не збій системи, а ретельно спроектований засіб управління ризиками.

Уявімо таку ситуацію: раптові погані новини викликають масовий продаж, інвестори бачать швидке падіння цін і починають масово продавати, створюючи порочне коло. У цей момент механізм "熔断" ніби натискає кнопку паузи — зупиняє всі дії, щоб учасники могли переосмислити інформацію, зберегти холодний розум і не піддаватися емоціям.

## Як активується механізм "熔断" у американському ринку

Механізм "熔断" має три рівні спрацювання, кожен з яких відповідає різним рівням падіння та заходам реагування:

**Перший рівень熔断: падіння на 7%**
При падінні індексу S&P 500 на 7% порівняно з ціною закриття попереднього дня, активується перший рівень. У період з 9:30 до 15:25 за східним часом усі торги зупиняються на 15 хвилин. Якщо це трапиться після 15:25, торги не припиняються (крім випадків, коли активується третій рівень).

**Другий рівень熔断: падіння на 13%**
Якщо в той самий день індекс знизиться до 13%, активується другий рівень. Знову ж, торги припиняються на 15 хвилин (після 15:25 — ні, якщо не активується третій рівень). Важливо: перший і другий рівень можуть активуватися лише один раз за день. Тобто, якщо падіння на 7% вже активувало перший рівень, повторне падіння ще на 7% (до 14%) не активує його знову — потрібно досягти 13%, щоб активувати другий рівень.

**Третій рівень熔断: падіння на 20%**
Це найсуворіший захід. При падінні індексу на 20% торги у цей день повністю припиняються — ринок закривається на весь залишок дня незалежно від часу.

Ця триланкова система відображає ідею поступового посилення заходів управління ризиками: при незначних коливаннях — можливість корекції, при серйозних — примусова зупинка.

## Чому потрібен механізм "熔断" у американському ринку

Історія створення "熔断" базується на уроках минулого. 19 жовтня 1987 року американський ринок пережив "чорний понеділок" — індекс Доу Джонса знизився на 22.61% за один день (508 пунктів), що швидко поширилося по всьому світу. Саме після цього краху регулятори запровадили механізм "熔断".

Сучасний механізм має три основні цілі:

По-перше, **запобігти неконтрольованій паніці**. У періоди різкого падіння страхи швидко поширюються. Зупинка торгів перериває цю ланцюгову реакцію, даючи інвесторам час на переоцінку нової інформації та об'єктивний аналіз ситуації, а не керування емоціями.

По-друге, **запобігти "швидким крахам" (flash crashes)**. 6 травня 2010 року високочастотний алгоритм вийшов з-під контролю, і за 5 хвилин індекс Доу знизився на 1000 пунктів. Такі екстремальні коливання викривляють ціну і ускладнюють чесну торгівлю. Механізм "熔断" здатен у таких випадках перезапустити ринок у раціональний режим.

По-третє, **зберегти цілісність ринкової структури**. Безконтрольне падіння може зруйнувати мікросхему ринку, викликати дефіцит ліквідності, хаос у котируваннях і довгострокові пошкодження. "熔断" через організовану паузу захищає інфраструктуру ринку.

## Огляд історичних подій "熔断" у США

З моменту запровадження у 1988 році, у США відбулося 5 випадків активування "熔断". Останній — серія з 4 активованих "熔断" у 2020 році — справила велике враження на світових інвесторів.

**27 жовтня 1997 року: удар азійської фінансової кризи**
Індекс Доу Джонса знизився на 7.18%, активувавши перший рівень. Це стало наслідком поширення азійської кризи, коли інвестори у паніці масово продавали американські акції. Цей випадок підтвердив ефективність "熔断" — після зупинки торгів емоції вщухли.

**Березень 2020 року: чотири "熔断" через пандемію COVID-19**
Це найінтенсивніша серія активувань з моменту запровадження механізму. За два тижні американський ринок зафіксував 4 "熔断":

- **9 березня**: S&P 500 знизився на 7.04%, активувавши перший рівень
- **12 березня**: падіння ще на 7.6%, перший рівень
- **16 березня**: падіння на 12.4%, перший рівень
- **18 березня**: падіння на 7.1%, перший рівень

За ці дні ринок перейшов від невизначеності до паніки. Глобальне поширення COVID-19, ризики економічної зупинки, зростання безробіття — все це викликало масовий вихід інвесторів. Крім того, невдача переговорів між Саудівською Аравією та Росією щодо скорочення видобутку нафти спричинила обвал цін на нафту, що додатково підірвало довіру.

До 18 березня індекс NASDAQ знизився з максимуму лютого на 26%, S&P 500 — на 30%, а Dow Jones — на 31%. Хоча уряд США оголосив програми підтримки на трильйони доларів і розширення ліквідності, перші результати були обмеженими.

## Двоякий вплив механізму "熔断"

Хоча "熔断" створений з добрими намірами, його реальний ефект викликає суперечки.

**Позитивний вплив:**
Механізм допомагає пом’якшити екстремальні коливання, дає час для переосмислення ситуації. У 2020 році після кожного "熔断у" ринок демонстрував технічне відновлення — це свідчить, що зупинка торгів сприяє зменшенню паніки. Крім того, сама наявність "断ителя" психологічно заспокоює — знання, що є механізм зупинки, робить інвесторів більш впевненими у триманні позицій.

**Негативний вплив:**
Однак "熔断" може посилювати коливання. Перед досягненням межі активування деякі трейдери починають масово продавати, щоб уникнути блокування — так званий "протягом" (front-running). Це може прискорити падіння індексів і створити самореалізуючийся прогноз. В окремих випадках "熔断" затримує обробку інформації, і після відновлення торгів напруження різко зростає, що сприяє ще більшому падінню.

## Відмінність між системним "熔断" і "熔断" окремих акцій

У США існує дві системи "熔断":

**Глобальний熔断** — для індексу S&P 500, про який йшлося вище. При досягненні 7%, 13% або 20% ринок зупиняється.

**Індивідуальний熔断** (LULD — Limit Up-Limit Down) — для окремих акцій. Встановлює цінові кордони за 5 хвилин, якщо ціна виходить за межі — акція потрапляє у 15-секундний режим обмеженої торгівлі, а якщо за цей час ціна не повертається — її торги припиняються ще на 5 хвилин. Це захищає менш ліквідні акції від раптових "шоків" і "швидких крахів".

Основна мета індивідуального熔断у — захистити дрібних інвесторів від "чорних лебедів", а системний — служить останнім бар’єром у разі глобальної кризи.

## Коли можливе повторне активування "熔断"

Зазвичай "熔断" активується у трьох випадках: раптові "чорні лебеді", значне відхилення від прогнозів економічних даних, або технічна корекція після надмірного зростання ринку.

З історії відомо, що у 1987 році падіння було викликане технічним збоєм і бульбашкою оцінок, у 1997 — міжнародними фінансовими ризиками, у 2020 — пандемією COVID-19. На сьогодні, хоча економіка залишається невизначеною, ймовірність активування "熔断" через фундаментальні чинники зменшилася. Основна загроза — зовнішні несподівані шоки.

## Як інвесторам діяти у разі "熔断"

Незалежно від того, чи станеться "熔断", головна стратегія інвестора залишається незмінною: **мати достатньо готівки, забезпечувати ліквідність і пріоритетно зберігати капітал**.

Під час "熔断у" продаж не завжди є найкращим рішенням. Історія показує, що після "熔断у" ринок часто відновлюється швидше, ніж падає далі. Важливо не піддаватися емоціям — "熔断" сам по собі є сигналом для збереження спокою. Крім того, у такі періоди з високою волатильністю з’являються довгострокові можливості — купівля активів із хорошими фундаментальними показниками, які тимчасово "збили" ціну.

## Висновок

Запровадження механізму "熔断" — це крок уперед у регулюванні ринків. За допомогою триланкової системи він балансуює між захистом інвесторів і підтримкою ліквідності. Хоча цей механізм не ідеальний і іноді може посилювати коливання, він суттєво змінює характер ризиків на ринку.

Знання правил роботи, історії та впливу "熔断" допомагає інвесторам приймати більш обґрунтовані рішення у екстремальних ситуаціях. Пам’ятайте: "熔断" — не кінець світу, а засіб самозахисту ринку.