Обов’язкове для інвестицій: Посібник з вибору акцій за ROE та застосування фінансових показників

Чому варто звертати увагу на ROE?

Якщо ви прагнете знайти справді прибуткові компанії, існує один показник, який потрібно освоїти — чистий прибуток на власний капітал, або ROE. Бенджамін Грем казав, що якщо можна обрати лише один показник для відбору акцій, він без вагань обрав би ROE. Компанії, що стабільно мають понад 20% ROE протягом років, зазвичай заслуговують уваги інвесторів. Але проблема в тому, що багато хто розуміє ROE поверхнево або вважає, що чим вище — тим краще. Насправді, таке уявлення є великою помилкою.

Що таке ROE?

Рентабельність власного капіталу (Return on Equity, скорочено ROE) — це основне значення: відношення чистого прибутку після оподаткування до власного капіталу, виражене у відсотках. Іншими словами, цей показник відображає, скільки прибутку генерує кожна гривня, вкладена акціонерами.

Формула дуже проста: ROE = Чистий прибуток ÷ Власний капітал

При цьому чистий прибуток включає прибуток після оподаткування та розподіл дивідендів, а власний капітал — це сукупність власних коштів і частки міноритарних акціонерів. За відсутності особливих обставин, можна спрощено вважати: чистий прибуток ÷ власний капітал.

Наприклад, компанія А має власний капітал 1000 грн і чистий прибуток 200 грн, тоді ROE становить 20%. Компанія В має власний капітал 10000 грн і прибуток 500 грн, тоді ROE — лише 5%. Порівнюючи, компанія А ефективніше використовує капітал для отримання доходу.

Обчислення зваженого ROE на фондовому ринку

У реальності обчислення на ринку складніше. Публічні компанії застосовують зважене середнє ROE за період, враховуючи зміни у власному капіталі. Формула приблизно така:

ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

де P — прибуток за період, E0 — початковий власний капітал, Ei і Ej — відповідно приріст і зменшення капіталу, M0, Mi, Mj — кількість місяців у періоді. Це дозволяє точніше оцінити ефективність компанії за весь період.

В чому різниця між ROE, ROA і ROI?

Інвестори часто плутають ці три схожі показники, тому важливо розуміти їхню сутність.

ROA (рентабельність активів) — показує, скільки чистого прибутку генерує один гривень активів. Обчислюється як чистий дохід ÷ загальні активи. Цей показник більше стосується ефективності управління всіма активами компанії, включно з позиковими коштами.

ROE (рентабельність власного капіталу) — показує, скільки доходу приносить вкладений власниками капітал, без урахування позик.

ROI (повернення інвестицій) — ширший показник, застосовний до будь-яких інвестиційних заходів. Обчислюється як річний прибуток ÷ сума інвестицій. Плюс ROI — простота, мінус — він не враховує часову цінність грошей і може завищувати оцінку.

Коротко: ROA — ефективність всіх активів, ROE — ефективність власного капіталу, ROI — загальна прибутковість інвестицій. Вони мають різні сфери застосування.

Прихований зв’язок між ROE, PE і PB

Є цікава математична залежність: ROE = чистий прибуток ÷ власний капітал = (Ринкова вартість ÷ Власний капітал) ÷ (Ринкова вартість ÷ Чистий прибуток) = PB ÷ PE

Інакше кажучи, ROE фактично дорівнює співвідношенню PB (ціна до балансової вартості) і PE (ціна до прибутку). Це важливий факт.

Зазвичай PE коливається в межах 20-30. Щоб підняти ROE, потрібно значно зростати PB. Але високий PB — ознака того, що акції компанії можуть бути у «пузирі». Комбінація низького PE і високого PB дає дуже високий ROE, але такий рівень зазвичай не тримається довго.

Історично доведено, що стабільний ROE понад 15% — рідкість. При PE 10 і PB 2 ROE — 20%, а при PE 10 і PB 5 — вже 50%. Це нереально тримати довго.

Надмірно високий ROE — потенційна небезпека

Якщо ROE надто високий, це може привернути увагу великих інвесторів і залучити капітал у галузь, що посилює конкуренцію. Компанії без сильних конкурентних переваг легко замінюються новими гравцями. Крім того, дуже високий ROE означає, що потенціал для зростання обмежений — легко підвищити з 2% до 4%, але вже набагато важче з 20% до 40%, оскільки умови ринку кардинально змінюються.

Тому при аналізі ROE важливо дивитись на довгострокову динаміку, а не на короткострокові піки. Ідеально — стабільний ROE в межах 15-25% з поступовим зростанням. Аналіз за останні 5 років допомагає зрозуміти, чи зростає прибутковість компанії.

Як використовувати ROE для відбору акцій?

Основний принцип — баланс. Не потрібно прагнути до максимально високого ROE, важливо шукати стабільні компанії з потенціалом зростання. Рекомендується орієнтуватися на 15-25%, при цьому слід аналізувати тренд за останні 5 років.

Якщо компанія стабільно тримає ROE в цьому діапазоні і поступово зростає — це ознака підвищення ефективності. Якщо ж ROE різко коливається або стрімко зростає — це привід для обережності.

Об’єднання з іншими показниками — PE, рівень боргів, грошовий потік — дозволяє більш точно оцінити інвестиційну привабливість. Важливо мати власну логіку і зберігати холодний розум.

Інструменти та ресурси для перевірки ROE

Щоб дізнатися ROE конкретної компанії, можна скористатися Google Finance, Yahoo Finance або офіційними сайтами брокерів. Також існують спеціальні сайти для відбору акцій за ROE — їх можна сортувати за ринковими сегментами та показниками. Більшість платформ підтримують пошук за американським, гонконгським, тайванським ринками.

Приклади високого ROE у 2023 році

Тайванські акції з високим ROE (серпень 2023)

Американські акції з високим ROE (серпень 2023)

Гонконгські акції з високим ROE (серпень 2023)

Дані за останній фінансовий рік, станом на 8 серпня 2023 року

Висновок

ROE — один із найважливіших фінансових показників для аналізу інвестиційної привабливості компанії. Важливо розуміти його суть і не сліпо слідувати високим числам. Ідеальний варіант — стабільний, помірно високий ROE в межах 15-25%, що зростає з роками. Аналіз за кілька років допомагає визначити тенденцію і потенціал компанії для довгострокового зростання. В комплексі з іншими фінансовими показниками це дозволяє приймати більш обґрунтовані рішення.