Глибоке розуміння механізму припинення торгів на американських фондових біржах: від Чорного понеділка до серії припинень у 2020 році

Коли фондовий ринок різко падає, торгівля раптово зупиняється — це механізм автоматичної зупинки торгів у США в дії. Як одна з найважливіших фінансових ринків у світі, правила торгівлі американських акцій мають довідкове значення для глобальних інвесторів. Ця стаття проаналізує механізм запобігання крахам, починаючи з його принципів роботи.

Основна логіка механізму автоматичної зупинки

Автоматична зупинка торгів (Circuit Breaker) — назва запозичена з фізики — коли електричне коло виходить з ладу й електричний струм перевантажується, автоматичний вимикач негайно розриває коло, щоб захистити систему. Американський фондовий ринок запозичив цю концепцію та розробив свій механізм управління ризиками.

На практиці торгівлі механізм автоматичної зупинки полягає в тому, що коли індекс S&P 500 падає на встановлений відсоток протягом одного торгового дня, біржа активно зупиняє торговлю на ринку. Ця пауза не є нескінченною, а служить періодом охолодження голів для інвесторів — дає час задуматися й переоцінити ситуацію, замість того щоб занурюватися в паніці та сліпо продавати.

Уявіть: весь кінотеатр раптово гасне, і глядачі спочатку паніку, але ця коротка перерва дозволяє людям усвідомити, що вони просто були налякані сюжетом на екрані. Механізм автоматичної зупинки викликає таке ж напрацьоване охолодження ринку.

Тристанової механізм запуску автоматичної зупинки американських акцій

За правилами, коли індекс S&P 500 падає порівняно з попереднім днем закриття, він послідовно активує автоматичну зупинку за такими стандартами:

Перша автоматична зупинка: падіння на 7%

• Умова запуску: індекс S&P 500 впадає на 7% протягом одного дня
• Реакція ринку: зупинка всіх торгів на 15 хвилин
• Часове обмеження: діє лише з 9:30 ранку до 3:25 день, якщо запускання відбувається після 3:25, торгівля продовжується

Друга автоматична зупинка: падіння на 13%

• Умова запуску: індекс S&P 500 впадає на 13% за один день
• Реакція ринку: повторна зупинка всіх торгів на 15 хвилин
• Часове обмеження: також діє до 3:25 дня

Третя автоматична зупинка: падіння на 20%

• Умова запуску: індекс S&P 500 впадає на 20% за один день
• Реакція ринку: торговля на весь день негайно припиняється, торговий день закінчується
• Часове обмеження: незалежно від часу запуску, торгівля не відновлюється у цей день

Варто зауважити, що перша й друга автоматична зупинка впускается не більше одного разу протягом одного торгового дня. Наприклад, якщо індекс S&P 500 впадає на 7%, що запускає першу автоматичну зупинку, й поновлюється торговля, то навіть якщо впадає ще на 7%, перша автоматична зупинка не запускається повторно, доки падіння не досягає 13%, щоб активувати другу автоматичну зупинку.

Чому потрібна ця “клапан безпеки”

У ретроспективі американські акції пережили «чорний понеділок» у 1987 році. Того дня (19 жовтня) середній індекс Dow Jones впав на 508,32 пункти протягом одного дня, що становить 22,61% падіння, й негайно викликало глобальний крах фондового ринку. Цей епічний крах потряс всю фінансову систему й усвідомив регуляторів про необхідність механізму захисту.

Механізм автоматичної зупинки виникає саме як наслідок цього болючого уроку. Його цілі встановлення включають:

Запобігання емоційній паніці та порочним циклам: коли фондовий ринок різко падає, інвестори легко впадають у колективну панікувану свідомість. Ця паніка спричиняє ланцюгову реакцію — коли ви бачите, що інші продають, ви ще більше паніку, й продовжуєте продавати, створюючи явище «топтання». Механізм автоматичної зупинки розриває цей цикл.

Уникаємо ризику флеш-краху: 6 травня 2010 року сталася екстремальна подія — агоритми високочастотної торгівлі спричинили падіння індексу Dow Jones на 1000 пунктів протягом 5 хвилин, а потім швидко відскочили. Такі ірраціональні екстремальні коливання спричиняють безмотивні втрати для інвесторів. Механізм автоматичної зупинки можна ефективно запобігти таким крайностям.

Суперечити порядку на ринку: коли ринок впадає у панікувану свідомість, сама система торгівлі також стикається з перевантаженням. Зупинка торгівлі дає час для регулювання як технічним системам, так і учасникам.

Двостороння вплив механізму автоматичної зупинки

Як заходи захисту ринку, реальний вплив механізму автоматичної зупинки досить складний.

З позитивного боку: механізм автоматичної зупинки справді відіграв стабілізуючу роль у порівнянно проблемних стадіях. Коли інвесторі бачать, що ринок припиняється, у них є час переоцінити ситуацію. Численні дослідження показують, що заморозка торгівлі може ефективно зменшити діапазони всіх наступних гіперреакцій. На прикладі чотирьох автоматичних зупинок у 2020 році, кожна заморозка привела до визначних часткових скачків на фондовому ринку, уникаючи визначного краху.

Потенційні негативні ефекти: однак механізм автоматичної зупинки також може посилити занепокоєння. Коли інвестори знають, що скоро буде запущена автоматична зупинка, вони можуть прискорити продаж до зупинки, боячись не мати можливості своєчасно вийти. Така поведінка “випередження” посилює коливання ринку й навіть може прискорити зниження. Деякі інвестори насправді відчувають більше напруги через наявність механізму автоматичної зупинки.

Тому реальний ефект механізму автоматичної зупинки залежить від психіки ринку й конкретних умов. Це не ідеальне рішення, а просто баланс того, що знаходиться між контрольованою й неконтрольованою ситуацією.

Різниця між зупинкою всього ринку й автоматичною зупинкою окремих акцій

Система автоматичної зупинки американських акцій включає два рівні:

Зупинка всього ринку: механізм, спрямований на падіння індексу S&P 500, це система тристанової автоматичної зупинки, описана раніше. Вона активується при системній кризі всього ринку.

Автоматична зупинка окремої акції (зупинка торгівлі): встановлення меж коливань на окремих акціях. Якщо ціна окремої акції змінюється більш ніж на встановлений відсоток протягом 5 секунд, ця акція входить у режим обмеженої торгівлі на 15 секунд. Якщо протягом 15 секунд нормальне стан не відновлюється, то покупка цієї акції зупиняється на 5 хвилин. Це призначено для уникнення «флеш-краху» окремих акцій.

Обидва вони дополняють один одного й відіграють послідовні багаторівневі механізми захисту ринків.

Огляд п’яти випадків автоматичної зупинки в історії

Для офіційного впровадження механізму автоматичної зупинки у 1988 році американські фондові ринки пережили п’ять автоматичних зупинок:

27 жовтня 1997 року: азіатська фінансова криза розповсюдилася на американські акції, індекс Dow Jones впав на 7,18% за один день, спровокував першу автоматичну зупинку, торговля зупинилась на 15 хвилин. Цей відносно м’який механізм автоматичної зупинки показав, що механізм діяв вправно.

Чотири автоматичні зупинки в березні 2020 року: це найбільш драматична частина. Протягом десяти днів американські акції пережили чотири перші автоматичні зупинки.

• 9 березня: індекс S&P 500 впав більш ніж на 7%
• 12 березня: індекс S&P 500 впав більш ніж на 7%
• 16 березня: індекс S&P 500 впав більш ніж на 7%
• 18 березня: індекс S&P 500 впав більш ніж на 7%

Ці чотири автоматичні зупинки були викликані паніку через COVID-19. Від початкової невизначеності правління COIVD-19 людству, захопленню превентивної жорсткої санкції сім місяців пізніше, та до практичної реальності вклінення розповсюджено економічної діяльності, ринок пережив найбільший обсяг трирічної перебудови протягом мерзлого яроутриччя.

На той час ситуація була такою: ціни на нафту різко впали (угода ОПЕК між Саудівською Аравією й Російською Федерацією розвалилася), розрив ланцюга постачання, прибутки компаній різко знизилися, безробіття зросло. До 18 березня індекс S&P 500 впав на 30%, індекс Dow Jones впав на 31%, індекс Nasdaq впав на 26%. Багато інвесторів навіть переживали найбільші коливання на ринку в своєму житті.

Як інвесторам слід реагувати на автоматичну зупинку

Чи буде американський фондовий ринок знову піддаватися автоматичній зупинці в майбутньому? Відповідь, ймовірно, «так». Історія показує, що доки існують непередбачувані серйозні непередбачені обставини, або економічна ситуація змінюється всупереч очікуванням, ринок може піддатися автоматичній зупинці.

При заході автоматичної зупинки, стратегія реагування інвестора повинна бути такою:

Сповідати філософію «готівка — президент». Коли ринок переповнений невизначеністю, залишення готівки важливіше, ніж поспіхе продавання. Убедьтесь, що ви маєте достатню ліквідність для вирішення чрезвичайних ситуацій, і захист капіталу — це найважливіше завдання.

Залишайтесь раціональними в прийнятті рішень. Автоматична зупинка сама по собі дає інвесторам період охолодження, не витрачайте їх 15 хвилин. Використовуйте час заморозки для переоцінки своїх портфелів інвестицій та допусків до ризику, а не сліпо слідуйте масі в продажі.

Залишайтесь впевнені в довгострокових інвестиціях. Короткострокова автоматична зупинка не змінює довгостроковий тренд. Історично після кожної автоматичної зупинки американські акції врешті-решт відскочили й досягли нових максимумів. Надмірна паніка часто означає пропускання подальших можливостей відскоку.

Висновок

Механізм автоматичної зупинки торгів — це механізм захисту від системних ризиків, розроблений американськими акціями. Через тристану систему запуску (7%, 13%, 20%), він хапає ринок за рукав на краю втрати контролю. З моменту впровадження після чорного понеділка 1987 року ця система пережила чимало ринкових випробувань.

Хоча система сама по собі не ідеальна — іноді вона також посилює короткострокові коливання — загалом вона забезпечує необхідністю стабільність ринку. Незалежно від того, чи ви початківець в інвестуванні, чи досвідчений торговець, розуміння механізму автоматичної зупинки — це важливий крок до оволодіння закономірностями роботи американських акцій.

Коли наступна автоматична зупинка прийде, замість того щоб впасти в панікувану свідомість, краще використовує той період охолодження для переоцінки ситуації — саме це рідко робить справді розумний інвестор.