Чому йена зростає після підвищення ставок? Глобальна криза ліквідності за спиною арбітражних позицій на 500 мільярдів доларів

Японський центральний банк на минулому тижні підвищив ставку за політикою до 0,75%, досягнувши 30-річного максимуму, але це не вдалося підтримати японську єну. USD/JPY замість цього подолав 157,4, демонструючи підручниковий парадокс «підвищення процентних ставок, послаблення валюти». Яка ринкова логіка приховується за цим?

Спокуса різниці ставок проти обіцянки підвищення ставок

Чому «яструпний» сигнал Японського центрального банку не спрацював?

На перший погляд, підвищення ставок сигналізує про силу валюти. Але ринок уже це розібрався — процентна ставка японської єни 0,75% порівняно з дохідністю американського долара понад 4,5% залишає величезний розрив. Розрахунок інвесторів потрібен просто: якщо Японський центральний банк не поспішатиме з подальшим підвищенням ставок, математична модель арбітражної торгівлі залишатиметься актуальною.

За оцінками Morgan Stanley, у світі залишається близько 500 мільярдів доларів США незакритих позицій японської їни. Ці кошти беруться позиці з найнижчою вартістю в єнах, а потім спрямовуються до американських технологічних акцій, розвинених ринків та криптоактивів. Збільшення витрат на підвищення ставок на 0,25% порівняно з різницею 3,75%, практично не відчувається.

Ринок дав протилежне тлумачення сигналам голови Японського центрального банку Казуо Уеди: він наголошув на «економічному відновленні», але відмовився брати на себе зобов’язання щодо траєкторії підвищення ставок, що було розцінено Уолл-Стрітом як наступна дія можливо відтісне на середину 2026 року. Висновок: арбітражери вирішили переждати, а то й продовжути збільшувати позицію.

Криптовалюта та американські облігації: подвійна попередження про затягування ліквідності

Біткойн як випереджаючий показник настроїв ринку

На відміну від спокійного фондового ринку, криптовалюта найбільш чутлива до ліквідності. Біткойн швидко впав з верхівки перед оголошенням підвищення ставок і наразі коливається навколо 91 930 доларів США з внутрішньотижневим падінням 2,21%. Історично, після кожного підвищення ставок Японським центральним банком, біткойн демонструє хвильовий відступ на 20%-30%. Якщо цей закономірність повторюватиметься, наступна лінія захисту криптоактивів опустеться на 70 000 доларів.

Це не просто слова — коли позиції японської їни розпочнуть суттєво закриватися, перший пункт виводу ліквідності — це найрискованніші класи активів. Видимість біткойна насправді відображає зміну ризикованості настроїв інституційних інвесторів.

Ринок американських облігацій розкриває глибшу кризу

Ще більш тривожним є американський ринок облігацій. Після підвищення ставок японські інституційні інвестори — одні з найбільших світових власників американських облігацій — стають перед спокусою «повернення національної валюти». Дохідність американських 10-річних казначейських паперів подекілька днів після підвищення ставок стрибнула до 4,14%, утворюючи так зване явище «ведмежої крутизни».

Що це означає? Підвищення довгострокових ставок — не через перегрів економіки та підвищені інфляційні очікування, а через зменшення попиту традиційних покупців (японських установ). Результат безпосередньо підвищує вартість фінансування американських корпорацій, створюючи приховану тиск на оцінку американських акцій у 2026 році — особливо для компаній з високим коефіцієнтом ціна/прибуток, які залежать від дешевого фінансування.

Гонка швидкості у 2026 році: три критичні точки

Входячи у 2026 рік, глобальні ринки керуватимуться одним ключовим питанням: чи швидше Федеральна резервна система знижуватиме ставки, ніж Японський центральний банк їх підвищуватиме?

Сценарій 1: Федеральна резервна система помірно знижує ставки, Японський центральний банк призупиняє підвищення Різниця розширюється, арбітраж японської їни продовжується, USD/JPY утримується понад 150, глобальні ризикові активи отримують користь.

Сценарій 2: Американська інфляція відскакує, японська інфляція виходить з-під контролю Різниця різко звужується, 500 мільярдів доларів США позицій тупцюється у поспіху на вихід, японська єна стрісляється до 130, глобальні ризикові активи стикаються з системною коригуванням.

Наразі ринкове ціноутворення повністю схиляється до першого сценарію — це фундаментальна причина, чому японська єна послаблюється після підвищення ставок. Однак Goldman Sachs попереджає, що якщо USD/JPY впаде нижче психологічного рівня 160, японський уряд найімовірніше втручатиметься в іноземне обмінювання, і тоді різкість політичного втручання викличе першу хвилю делевериджу.

Три лінії захисту, які мають добре памʼятати інвесторам

Перша: Рівень USD/JPY 160 Це червона лінія японського уряду для втручання. При дотику цього рівня невизначеність політики значно зростає, не слід сліпо短日圓.

Друга: Підтримка біткойна на рівні 85 000 доларів США Падіння нижче цього рівня означає, що інституційні інвестори розпочинають вивід ліквідності з найрискованніших активів — зазвичай це перший знак початку циклу уникнення ризику, що в подальшому поширюватиметься на весь технологічний сектор.

Третя: Тенденція реальної дохідності американських облігацій Зі зростанням вартості фінансування, капітал бере направлення від високооціненого технологічного акцій до промислових, споживчих товарів першої необхідності та охорони здоров’я як захисних секторів. Швидкість цієї ротації безпосередньо відображає ринкову оцінку глобальної ліквідності.

Для регіональних інвесторів тайванський долар опиниться під подвійним впливом коливання американського долара та закриття позицій японської їни. Компанії, що мають японські зобов’язання або морські фінансування, повинні заздалегідь здійснити валютне страхування. Якщо затягування глобальної ліквідності стане реальністю, високооціненні акції технологічного сектору стикнуться з тиском переоцінки. У цей момент акції з високою дивідендністю, комунальні акції та ETF американських короткотермінових облігацій значно виявлять своє захисне значення.