Ринковий контраст: чому після підвищення ставки Банку Японії курс ієни знизився?

19 грудня рішення Банку Японії принесло результати, яких ринок не очікував — хоча було здійснено підвищення ставок, обмінний курс японської єни не зміцнів, як прогнозувалося. Центральний банк підвищив базову ставку на 25 базисних пунктів до 0.75%, встановивши новий максимум з 1995 року, але цей яструбиний крок не збільшив попит на єну, натомість курс долара США до японської єни зріс.

Неясна позиція Центрального банку, розбіжне тлумачення ринку

Голова Адзія Уемацу наголосив у заяві про рішення, що Центральний банк продовжуватиме підвищення ставок, якщо економічні та цінові перспективи розвиватимуться як очікується. Однак під час наступної прес-конференції він не вказав конкретні строки наступного підвищення ставок. Ще важливіше те, що Уемацу визнав, що важко заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки, поточна прогнозована діяпазон залишається 1.0% ～ 2.5%, з планами внести коригування в придатний час.

Така невизначена позиція спричинила плутанину на ринку. Nomura Securities вказує, що лише коли перспективні рекомендації показуватимуть можливість раніш підвищення ставок до апреля 2026 року, це буде трактуватися ринком як чіткий яструбиний сигнал. Інакше, за відсутності очікування підвищення нейтральної ставки, главі важко переконати ринок, що термінальна ставка далі зростатиме.

Процентна різниця залишається «слабким місцем»

Стратег ANZ Felix Ryan аналізує, що хоча Банк Японії вже розпочав цикл підвищення ставок, курс долара США до японської єни все ще знаходиться в зростаючому тренді, що відображає те, що ринок вважає перспективи щодо темпу та масштабу майбутніх підвищень ставок недостатньо чіткими. Цей банк вважає, що навіть якщо Банк Японії продовжити підвищення ставок у 2026 році, японська єна залишатиметься слабкою відносно валют G10 протягом наступного року — основна причина полягає в тому, що середовище процентної різниці залишається невигідним для єни. ANZ прогнозує, що до кінця 2026 року курс долара США до японської єни зросте до 153.

Стратег State Street Global Advisors Масахіко Ло також згадує, що подальша м’яка політика Федерального резерву США та підтримка японських інвесторів, які підвищують коефіцієнт хеджування валютного ризику з історичних мінімумів, піднімають привабливість долара США відносно японської єни. Компанія зберігає довгострокову мету на рівні 135 ～ 140 для пари долар США/японська єна.

Ринкові очікування vs фактичне просування

Дані ринку ночових індексних свопів (OIS) дають змогу виявити, що трейдери широко очікують, що Банк Японії підвищить ставки до 1.00% у третьому кварталі 2026 року. Це означає, що ринкові очікування щодо темпу підвищення ставок Центральним банком залишаються відносно обережними та поступовими. «Помірна» позиція Уемацу цього разу була широко інтерпретована ринком як голубина сигнал, що навпаки викликало занепокоєння щодо перспектив обмінного курсу японської єни.

Загалом, тиск на обмінний курс японської єни важко послабити в короткостроковій перспективі, якщо подальші рекомендації Банку Японії не покажуть чітко більш агресивний план підвищення ставок.