Повний посібник з ADR на американському фондовому ринку: від базових понять до інвестиційних рішень

Що таке американські депозитарні розписки (ADR) на американські акції? Швидкий огляд основних понять

ADR (American Depositary Receipt, американська депозитарна розписка) — це фінансовий інструмент, який випускається американським депозитарним банком і представляє акції іноземної компанії на американському ринку. Простими словами, якщо ви хочете інвестувати в компанію, що котирується в Тайвані або Китаї, але бажаєте торгувати на американських біржах, ADR стане мостом між цими двома ринками.

Механізм роботи ADR досить простий: іноземна компанія зберігає свої акції в американському депозитарному банку, який потім випускає відповідні ADR. Інвестори купують саме ці розписки. Така схема дозволяє закордонним інвесторам не відкривати місцевий брокерський рахунок, не міняти валюту і безпосередньо торгувати на NASDAQ, NYSE або позабиржовому ринку (OTC).

Чому компанії обирають випуск ADR у США?

Для іноземних компаній випуск ADR — це спосіб спростити процес залучення капіталу та підвищити міжнародну видимість. У порівнянні з складним процесом повторного виходу на американський ринок через пряме листинг, випуск ADR має нижчий поріг входу і менші витрати. Багато компаній, вже успішно котируваних у своїй країні (наприклад, TSMC, BYD), не бажають проходити повний процес повторного листингу, але США — один із найактивніших світових капітальних ринків із високою міжнародною репутацією, тому випуск ADR є оптимальним компромісом.

З точки зору інвестора, існування ADR значно знижує бар’єри для інвестування в іноземні компанії. Не потрібно мати справу з складною валютною конвертацією, відкривати кілька рахунків у різних країнах або вивчати незнайомі правила торгівлі — достатньо використовувати долари США і торгувати на знайомій платформі.

Класи ADR: з і без підтримки

Залежно від організатора випуску та рівня регулювання, ADR поділяються на дві основні категорії:

ADR з підтримкою (Sponsored ADR) — випускаються офіційно компанією за договором із депозитарним банком. Компанія зберігає контроль над ADR і сплачує відповідні збори. Такі ADR підпорядковані строгим вимогам SEC (Комісії з цінних паперів і бірж США), регулярно публікують фінансову звітність і операційну інформацію. Зазвичай мають хорошу ліквідність і котируються на офіційних біржах.

ADR без підтримки (Unsponsored ADR) — випускаються депозитарним банком без участі компанії або без її прямої участі. Такі розписки торгуються лише на позабіржовому ринку, регуляція менш сувора, інформація може бути неповною, а ризики — вищими. Приклади: Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US).

Три рівні ADR та їх відмінності

Залежно від ступеня входу на американський ринок і рівня регулювання, ADR поділяються на рівні 1, 2 і 3:

Рівень 1 — торгуються лише на позабіржовому ринку, мінімальні вимоги до звітності, найменша регуляція, найвища ризикованість і найменша ліквідність.

Рівень 2 — можуть котируватися на NASDAQ або NYSE, потрібно подавати форми F-6 і 20-F, регуляція посилюється, ліквідність зростає.

Рівень 3 — мають усі характеристики рівня 2, але ще й дозволяють залучати капітал через випуск ADR. Вимагають найжорсткішої звітності (F-6, 20-F, F-1, F-3 або F-4).

Обмінний коефіцієнт ADR: ключовий ціновий механізм

При торгівлі ADR важливо розуміти, що ADR і акції в країні-емітенті не є рівнозначними 1:1. Наприклад, ADR TSMC має коефіцієнт 1:5, тобто 5 акцій TSMC (код 2330.TW) відповідають 1 ADR (TSM.US). Це зроблено для балансування цінових рівнів і валютних коливань, щоб ADR торгувалися у розумних цінових межах.

Приклади коефіцієнтів для тайванських компаній:

• TSMC (TSM.US / 2330.TW): 1:5
• Hon Hai (HNHAY / 2317.TW): 1:5
• Chunghwa Telecom (CHT.US / 2412.TW): 1:10
• ASE Technology (ASX.US / 3711.TW): 1:5

Основні відмінності між тайванськими акціями і тайванськими ADR

Хоча одна й та сама компанія має інструменти торгівлі на двох ринках, між тайванськими акціями і ADR існують суттєві відмінності:

• Характер: тайванські акції — це реальні цінні папери компанії, а ADR — депозитарні розписки, що їх випускає банк. Юридично вони різні.

• Місце торгівлі і регулювання: тайванські акції торгуються на Тайванській фондовій біржі і регулюються тайванською владою, ADR — на американських біржах і під регулюванням SEC.

• Код компанії: наприклад, Hon Hai — 2317 у Тайвані і HNHAY у США.

• Цільова аудиторія: тайванські акції орієнтовані на місцевих інвесторів, ADR — на глобальних.

• Премії і дисконти: іноді ADR торгуються з премією або дисконтом щодо ціни тайванських акцій через різницю у попиті, ліквідності і валютних коливаннях. Інвестори використовують ці коливання для арбітражу.

Важливі фактори для інвестування в ADR

Ризик ліквідності — обсяг торгів ADR зазвичай значно менший, ніж у місцевих акцій. Наприклад, середній місячний обсяг торгів ADR Chunghwa Telecom — близько 14,5 тисячі акцій, тоді як у тайванському ринку — понад 1224 тисячі. Низька ліквідність ускладнює швидке вихід із позиції і може призвести до суттєвих цінових втрат при необхідності швидко продати.

Оцінка фінансового стану компанії — потрібно аналізувати фінансову звітність, перспективи галузі, політичне середовище. Водночас, деякі ADR рівня 1 не зобов’язані публікувати повну фінансову звітність у США, тому інвестор має самостійно шукати інформацію у країні-емітенті.

Валютний ризик — ADR номінуються у доларах США, що вводить валютний ризик. Реальний прибуток залежить не лише від руху ціни акцій, а й від коливань курсу долара до місцевої валюти. Якщо компанія працює у країні з волатильною валютою, ціна ADR може коливатися сильніше.

Можливості арбітражу через премії і дисконти — коли ADR торгується з премією або дисконтом щодо ціни акцій у країні, інвестори можуть використовувати ці коливання для отримання прибутку.

Переваги інвестування в ADR

Податкові переваги. Якщо інвестор з Тайваню отримує прибуток від торгівлі ADR і він не перевищує 100 тисяч юанів, податки не сплачуються. Також у США немає податку на торгівлю цінними паперами, що зменшує податкове навантаження. Багато міжнародних брокерів пропонують безкомісійні або з дуже низькими комісіями операції, що значно дешевше, ніж у тайванських брокерів (з комісією 1-2%).

Диверсифікація портфеля. ADR дозволяють інвестувати у провідні світові компанії, не обмежуючись лише американським ринком. Можна інвестувати у Tesla (TSLA.US), NIO (NIO.US) і багато інших, формуючи глобальний портфель.

Недоліки інвестування в ADR

Складність для неамериканських інвесторів. Для торгівлі ADR потрібно відкрити міжнародний брокерський рахунок, переказати долари, конвертувати валюту і здійснити переказ. Це займає час і кошти (комісії 1-2%). Навіть через тайванських брокерів — додаткові витрати.

Двохвекторний валютний ризик. Курсові коливання долара і місцевої валюти можуть суттєво впливати на ціну ADR. Інвестор має враховувати і рух цін акцій, і валютний курс, що ускладнює аналіз.

Загалом, ADR відкривають можливості для глобальних інвестицій, але вимагають від інвестора розуміння і оцінки ризиків.