TIR: Важлива метрика для оцінки інвестицій у фіксований дохід

Чому внутрішня норма доходності (ВНД) є вашим союзником у прийнятті рішень?

Коли ви стикаєтеся з вибором між двома різними інвестиціями, вам потрібен об’єктивний інструмент, який виходить за межі поверхневого аналізу. Внутрішня норма доходності (ВНД) саме це: показник у відсотках, який дозволяє чітко і прямо порівнювати варіанти інвестицій.

У світі облігацій та боргових цінних паперів ВНД показує реальну прибутковість, яку ви отримаєте, враховуючи не лише купони, які отримуєте, а й прибутки або збитки, що виникають через ціну придбання активу. Це різниця між поглядом лише на поверхню і розумінням справжньої цінності вашої інвестиції.

Що таке насправді ВНД?

ВНД відображає відсоткову прибутковість, яку генерує інвестиція від початку до погашення. На відміну від номінального купона, який здається пропонувати облігацію, ВНД враховує всі грошові потоки, які ви отримаєте, скориговані за поточною ціною активу.

Ваша прибутковість як інвестора у фіксований дохід походить із двох різних джерел:

Купони: Це періодичні платежі, які здійснює емітент, зазвичай щороку, напівріччя або щокварталу. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими (з прив’язкою до індексів, наприклад, інфляції). Деякі облігації, відомі як облігації з нульовим купоном, не генерують купонів зовсім.

Різниця у ціні: Тут криється головне. Облігацію, яку ви купите за 94 євро, буде переоцінено до 100 євро (її номінальної вартості) до погашення, що принесе вам капітальний прибуток. Навпаки, якщо ви купите її за 107 євро, зафіксуєте збиток у 7 євро, отримуючи лише номінал у 100.

Механіка облігацій: розуміння ціни та паритету

Звичайна облігація працює так: вона випускає номінал (скажімо, 100 євро), платить періодичні купони протягом усього терміну і при погашенні повертає повний номінал.

Фасцинуюче те, що ціна облігації постійно коливається на вторинному ринку. Це залежить від таких факторів, як зміни у відсоткових ставках і кредитоспроможність емітента. Саме тут з’являється важливість розумного купівлі:

Купівля за паритетом: Ви купуєте облігацію точно за її номінальною вартістю. Ніяких сюрпризів.

Купівля нижче паритету: Ви купуєте її за ціною нижче номіналу. До погашення вона зросте до номіналу, що принесе капітальний прибуток, доданий до купонів. Це зазвичай дає вищу ВНД.

Купівля вище паритету: Ви купуєте її за ціною вище номіналу. Хоча ви отримуєте повні купони, зазнаєте капітальних збитків при поверненні номіналу. Це суттєво знижує вашу кінцеву ВНД.

Відмінність між ставками: ВНД vs. ВНП vs. ЕЕА

Важливо не плутати ці показники, оскільки кожен розповідає свою історію про вашу прибутковість.

ВНД — це реальна прибутковість, яку ви отримаєте від конкретної облігації, враховуючи її поточну ринкову ціну і всі майбутні грошові потоки, дисконтовані.

ВНП (Відсоткова ставка номіналу) — це просто чистий відсоток, який ви погодилися. Це найпростіший з трьох: він не враховує додаткових витрат. Наприклад, за іпотекою ви можете мати ВНП 2%.

ЕЕА (Еквівалентна річна ставка) — це найчесніше відображення того, що ви фактично заплатите, оскільки включає всі приховані витрати: комісії, страхування тощо. Та сама іпотека з ВНП 2% може мати ЕЕА 3.26%.

Технічний відсоток — використовується переважно у страхуванні заощаджень, враховуючи витрати, такі як страхування життя, що входить до продукту.

Як обчислити ВНД: формула та застосування

Математична формула ВНД є складною для ручних обчислень, але її концепція ясна: це ставка дисконту, яка рівняє поточну ціну облігації з теперішньою вартістю всіх її майбутніх потоків.

Практично, якщо у вас є:

• ціна покупки (P)
• періодичний купон ©
• термін до погашення (n)
• номінал (N)

ви можете застосувати стандартну формулу, яка рівняє: Поточна ціна = дисконтовані майбутні потоки за ВНД.

Приклад 1: Облігація торгується за 94.5 євро, пропонує річний купон 6% і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу, отримуємо ВНД близько 7.62%. Ця прибутковість вище за номінальні 6%, оскільки ви купили облігацію нижче паритету, отримуючи додатковий капітальний прибуток.

Приклад 2: Та сама облігація, але тепер торгується за 107.5 євро.

У цьому випадку ВНД знижується до 3.93%. Надмірна ціна, сплачена за неї, суттєво знижує вашу прибутковість. Хоча ви отримуєте 6% у купонах, капітальні збитки при погашенні зменшують реальний дохід майже до половини.

Через складність ручних обчислень існують онлайн-калькулятори, які полегшують процес, просто вводячи параметри облігації.

Ключові фактори, що впливають на вашу ВНД

Різні елементи визначають кінцевий рівень вашої прибутковості. Їх розуміння дозволяє робити приблизні прогнози без складних обчислень.

Купон: Чим вищий купон, тим потенційно більша ВНД. Облігація з купоном 8% дасть більшу прибутковість, ніж з 2%, за однакових умов.

Ціна придбання: Це множник вашої прибутковості. Купівля нижче паритету підвищує ВНД; купівля вище — суттєво знижує.

Особливі характеристики: Деякі облігації мають спеціальні умови. Конвертовані облігації змінюють ВНД залежно від руху базової акції. Облігації, прив’язані до інфляції, адаптуються відповідно до цього індексу. Плаваючі облігації (FRN) коригують купони відповідно до референтних ставок.

Як використовувати ВНД для прийняття інвестиційних рішень

ВНД — ваш орієнтир для порівняння. Коли ви оцінюєте дві облігації, ВНД показує, яка справді пропонує більшу прибутковість, а не обманний номінальний купон.

Уявімо, у вас є облігація А з купоном 8% (але ВНД 3.67%) і облігація В з купоном 5% (але ВНД 4.22%). Орієнтація лише на купон приведе до вибору А, але ВНД показує, що В — кращий актив. Причина: А торгується дуже вище паритету, знижуючи реальні доходи.

Для більш масштабних інвестиційних проектів ВНД також допомагає оцінити їхню життєздатність. Якщо ваша вартість капіталу — 5%, будь-який проект з ВНД вище — життєздатний; якщо нижче — відхиляйте.

Кредитний ризик: урок із Греції

Тут важливо не забувати враховувати кредитоспроможність емітента разом із ВНД.

Під час кризи Грецького дефолту 10-річні грецькі облігації досягли ВНД понад 19%, що було очевидною аномалією. Така надзвичайно висока прибутковість відображала неминучий ризик дефолту, а не справжню можливість. Лише втручання Євросоюзу запобігло повному краху. Якби ви інвестували, орієнтуючись лише на цю привабливу ВНД, зазнали б руйнівних збитків.

Висновок: ВНД як ваш обізнаний союзник

Використовуйте ВНД як основний інструмент для порівняння інвестицій у фіксований дохід. Завжди обирайте актив із більшою ВНД, але обов’язково — переконайтеся, що кредитна стабільність емітента залишається міцною. Досягнення балансу між доходом і безпекою — ключ до успіху. Розуміння, як обчислювати ВНД і застосовувати його на практиці, дає вам можливість приймати справді вигідні рішення і захищати свій капітал від неприємних сюрпризів.