## Що означає перспектива зупинки ЄЦБ для торгів EUR/USD у 2026 році

Діалог про розходження політик центральних банків повертається до уваги. Поки Федеральна резервна система вже зробила три зниження ставок з вересня і сигналізує про подальше пом’якшення, Європейський центральний банк залишається без руху — тримаючи основну ставку рефінансування на рівні 2.15% з липня і не виявляючи терміновості до будь-яких дій. Це розходження політик є головним драйвером руху валюти, але перспектива залежить від того, чи збережеться зростання в Європі і наскільки швидко фактично закриється різниця у ставках між Вашингтоном і Франкфуртом.

### Терпіння ЄЦБ: не політичний нахил, а просто позиція «почекаємо і подивимося»

ЄЦБ залишив усі три ключові ставки без змін у грудні, з депозитною ставкою на рівні 2.00% і ставкою за маргінальним кредитуванням на 2.40%. Президент Кристін Лагард після засідання зазначила, що політика знаходиться у «гарному місці», навмисно уникаючи натяків на терміновість для будь-яких дій. Такий зважений підхід відображає два протилежні сили: зростання залишається розчаровуюче м’яким, але інфляція відмовляється повертатися чітко до цілі банку у 2% у середньостроковій перспективі.

За даними Eurostat, інфляція у листопаді становила 2.2% у річному вимірі, що вище за ціль ЄЦБ. Більш тривожно для політиків — це структура інфляції: хоча ціни на енергоносії знизилися на 0.5%, інфляція у сфері послуг зросла до 3.5% з 3.4%, що є важливою категорією для центральних банків, оскільки вона зазвичай залишається «липкою» і важко піддається політичним заходам. Це робить перспективу ЄЦБ цілком ясною: триматися стабільно і уникати сигналів про будь-яку «яструбність» або «голубині» наміри, доки ситуація не стане яснішою.

Очікування ринку узгоджуються з цим поглядом. Опитування Reuters показало, що більшість економістів очікує, що ставки залишаться без змін до 2026 і 2027 років, хоча прогнози на 2027 рік розкидані широко (1.5%–2.5%), що свідчить про зниження впевненості з дальшою перспективою. Крістіан Копф з Union Investment підтримує цю позицію, зазначаючи, що якщо будь-яке рішення ЄЦБ у 2026 році і буде, то більш імовірно наприкінці року або на початку 2027-го — і підвищення, а не зниження ставки, буде напрямком.

### Політика пом’якшення ФРС: три зниження зроблено, очікується більше

Федеральна резервна система завершила 2025 рік трьома зниженнями ставок загалом на 75 базисних пунктів, перевищивши свій прогноз на грудень 2024 року щодо двох знижень. Тепер цільова ставка федеральних фондів становить 3.5%–3.75%. Політичний аспект додає ще один рівень: термін Джерома Пауелла закінчується у травні 2026 року, і він не очікує повторного призначення. Трамп натякнув, що наступний голова ФРС, ймовірно, буде діяти більш рішуче щодо пом’якшення, ніж Пауелл.

Великі банки вже визначилися: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura і Barclays разом очікують приблизно два зниження у 2026 році, потенційно доводячи ставку федеральних фондів до 3.00%–3.25%. Головний економіст Moody’s Марк Занді попереджає, що хоча зниження можливі, це не через сильне зростання — швидше, економіка перебуває у делікатному «тонкому балансі», де підтримка ставки стає необхідною.

### Зростання в зоні євро: слабке, але тримається

Виробництво в Європі безсумнівно повільне. У третьому кварталі зона євро зросла лише на 0.2%, хоча Іспанія (0.6%) і Франція (0.5%) показали кращі результати, тоді як Німеччина і Італія застигли. Осінній прогноз Європейської комісії відображає цю нерівномірну динаміку: зростання на 1.3% у 2025 році (переглянуто вгору), 1.2% у 2026 році (переглянуто вниз) і 1.4% у 2027 році — сигнал, що 2026 може бути більш турбулентним, ніж зараз закладено.

Структурні перешкоди ускладнюють циклічну слабкість. Автомобільна галузь Німеччини, уражена переходом на електромобілі та перебоями у постачанні, знизила виробництво на 5%. Недостатнє інвестування у інновації залишає Європу позаду США і Китаю у критичних технологічних сферах. Також знову з’явилися торгові ризики: рамки «взаємних тарифів» адміністрації Трампа загрожують митами у 10–20% на товари ЄС, а експорт ЄС до США вже зазнає тиску (зниження на 3%), особливо у сферах автомобілів і хімікатів.

Проте головне — це повільне зростання, а не крах. Ця базова стійкість і є причиною, чому євро не здається фундаментально зламаним, навіть якщо зростання розчаровує у порівнянні з Америкою.

### Перспектива валюти: два сценарії для EUR/USD у 2026 році

EUR/USD у 2026 році в кінцевому підсумку залежить від простого компромісу: межі між європейською стійкістю і американським імпульсом, опосередковані терпінням ЄЦБ і темпом зниження ставок ФРС. Ринки торгують і цифрами, і наративом, тому напрямок залежить від того, який сценарій реалізується:

**Сценарій 1: Європа проходить, ФРС знижує ставки далі**
Якщо зростання у зоні євро триматиметься вище 1.3%, а інфляція зростатиме лише поступово, ЄЦБ зберігатиме свою позицію «триматися стабільно», тоді як зниження ставок ФРС триватиме. Різниця у ставках звузиться, але так, щоб підтримати євро — доходність зменшиться через пом’якшення ФРС, а не через паніку ЄЦБ. У такому разі EUR/USD має потенціал піднятися вище 1.20, можливо, до середини 1.20-х до середини 2026 року. UBS Global Wealth Management (представлений CIO EMEA Тімі Тестомоклеос) підтримує цю точку зору: звуження доходностей на тлі тривалого пом’якшення ФРС має підтримати зростання.

**Сценарій 2: Зростання розчаровує, торговий шок вдарить**
Якщо зростання у зоні євро (опуститься нижче 1.3%), ескалація торгових конфліктів і необхідність ЄЦБ перейти до більш стимулюючих знижень для підтримки активності призведуть до обмеження ралі євро. EUR/USD, ймовірно, повернеться до рівня підтримки 1.13, з можливим подальшим зниженням до 1.10. Цей сценарій передбачає, що ЄЦБ «змигне» під тиском зростання, а тарифні перешкоди поглибляться — токсична комбінація для євро.

Інституційні прогнози різко розходяться щодо цих сценаріїв. Citi очікує посилення долара, прогнозуючи EUR/USD на рівні 1.10 до Q3 2026 (приблизно на 6% нижче за поточний рівень близько 1.1650), на основі припущення, що зростання у США прискориться і зниження ставок ФРС розчарує порівняно з ринковими очікуваннями. Навпаки, UBS бачить, що динаміка різниці у ставках підтримуватиме євро вище — до 1.20 до середини 2026 року, якщо ФРС збережеться на шляху пом’якшення, а ЄЦБ триматиметься.

Головний висновок: у 2026 році EUR/USD більше залежить не від абсолютних політичних ставок, а від наративу розходжень — хто перший зробить крок, чому і чи зростання підтримує чи руйнує цей крок.